8.11汇改三周年，前外汇局官员管涛称定力增强，难关过后清洁浮动在望

历史不会重演，但总会惊人的相似。8.11汇改三周年到来之际，人民币年初大涨之后又大跌，波动之快甚至超过三年前汇改后的行情。不过对本轮快速贬值，中国金融40人论坛高级研究员管涛认为，市场并没有产生新的、过度的恐慌，资本流动可能不会发生像2016年底那样恐慌性的大规模流出。

作为国家外汇局国际收支司原司长和前几轮汇改的亲历者，管涛本周在北京接受彭博专访时称，比起三年前，最大的进步就是市场和政府的定力都增强了，目前处于一个转折过程中，面对内部外部不确定性，政府和市场都面临考验。

“现在还是比较煎熬的，”管涛称，“如果我们度过了今天这一关，三年之内人民币清洁浮动有什么难的？”

从1992年加入外汇局，至2015年8.11汇改前夕离职，管涛亲历了1994年汇率并轨及其后历次人民币重大汇率改革和1997年和2008年两次金融危机的应对。他目前所在的金融40人论坛，央行行长易纲也是成员之一。

管涛认为，今年上半年的汇率波动体现出明显的国际收支调节作用，汇率贬值时购汇减少、结汇增加，升值时又反过来，体现市场在双向波动中已经得到了锻炼。

他还提到，目前经济已经不再处于三年前的下行趋势，转而进入震荡筑底阶段，监管层又有丰富的手段来监测市场变化并做出响应，加之汇市风险点减少、跨市场交叉感染的情况也不再明显，整体看汇率风险可控。

“一个制度有没有效，就是看它能不能够经历极端市场环境的检验，”他称。

人民币在过去三个月兑美元急贬逾6%，在亚币中表现最差；但中国央行应对可谓从容，仅间或“口头干预”或者有中资大行在市场出售美元“点刹”本币下跌，上周末宣布重新启用远期售汇风险准备金，随即又对市场主要参与者做出口头指引，其共同点均是在尊重市场供求和汇率弹性基础之上，对参与者非理性情绪进行抑制。中国官方外汇储备除了估值因素几乎没有大的起落。

以下是管涛的主要观点：

人民币贬值的“底”在何处？

• 市场需要看到不同的信号出现，包括中国经济触底、中美贸易冲突休战、美元转跌等等，如果看空理由继续存在，那人民币汇率就可能一直处于调整

• 对于政府来讲，它要做的事情就是在这样一个市场决定价格的过程中，观察有没有形成单边的预期、单边市场，来决定要不要切换到维稳模式

  • 市场决定价格并不意味着政府不可以干预，为防止汇率过度和异常的波动，政府既可以口头干预，也可以用直接的方式去干预

• 如果市场化是目标，那政府在调控中也不应该有预设的价格水平

汇率维稳中，双边甚于篮子

• 若进入单边预期下的单边市场，政府决定维稳的话，则一定是调控双边汇率比调控多边汇率重要

• 从今年上半年外币收付来看，跨境外币收付中美元占比达到87.9%，比上年还提高了0.4个百分点，“这意味着九成的外币收款都是美元，谁关心人民币对其他货币汇率？”

经常项目无需悲观

• 上半年经常项目出现逆差，但全年来看，经常项目可能不像大家那么预期的那么悲观

  • 6月份的货物贸易顺差比前几个月涨了很多，考虑到往年情形，基本下半年贸易顺差都占全年的六七成，所以中国全年的经常项目不一定是逆差

• 中国历史上，上一次的年度经常项目逆差出现在经济过热的1993年；目前中国经济还是有一定的下行压力，投资和消费需求也不是很旺，降低进口关税对进口增长空间帮助可能有限，所以也很难再次出现年度的经常项目逆差

资本流动有望稳定