警报 | 港币陷入中美对抗的风暴中心，香港或面临重大转折

索罗斯是大师，但如果放在金庸的武侠小说中，应该达不到“无招胜有招”、来无影去无踪的武功至高境界。

金管局为了捍卫联系汇率制度，就需要不断回收市场中流通的港币基础货币。

不能稳定经济与金融基本面这一无形的“敌人”，最先倒下去的很可能是股市和楼市。

1997年至1998年，索罗斯做空港币酿成惊涛海浪，索罗斯是高手吗？当然，不仅是高手，而且是大师级高手。但当时索罗斯做空港币或许并不是一个战略性的好时机：

第一，中国开始准备谈判加入世贸，加入世贸的中国进出口会快速壮大，这会带动香港的经济发展，去做空一个经济有向好预期的经济体的货币，事后看来无疑不是一个好的选择；

第二，香港回归之后，大陆必定举全国之力力撑香港的稳定，机构与中国这样的主权国家对抗并不明智。

这与索罗斯与英格兰银行之间的博弈有很大的差别，背后的原因不便细说。当时对索罗斯比较有利的是，香港刚刚回归，人心尚不稳定。

索罗斯选择做空这种基本面的货币应该不是很理想的选择。核心或是对体制的认识问题。

索罗斯是大师，但如果放在金庸的武侠小说中，应该达不到“无招胜有招”、来无影去无踪的武功至高境界，因为港府很清楚自己的敌人是以索罗斯为代表的对冲基金。

在佛学、道学和武学中，“无”都是一种至高境界，在金融领域也一样。

现在，港币兑美元又来到了弱方保证（美元兑港币1：7.85，2005年起香港金管局收紧汇率控制措施，限制于7.75-7.85港元兑1美元之间浮动，并把7.75水平名为“强方兑换保证”和7.85水平命名为“弱方兑换保证”，以稳定联系汇率制度。当触及“强方兑换保证”时，金管局便会买入美元而沽出港元；

当触及“弱方兑换保证”时，金管局则买入港元而沽出美元）的位置，香港金管局副总裁李达志在4月13号说：“自昨日港元触及弱方兑换保证以来，香港金管局共两次出手，合计买入32.58亿港元。”同时又说：“金管局应对资本外流已经做好了充分的准备。”

从最近半年来港币对美元的汇率走势上，看不到有明显出招的“敌人”，但港币却又在连续贬值，有“敌人”存在，说明这种敌人是“无形”的敌人，它不是单个“敌人”。

第一，经济全球化正在暴露出无数的问题，比如，经过30多年的经济全球化，很多国家贫富差距恶化，政府、企业与个人债台高筑，这自然会逆转全球化，此时香港经济前景十分不明。

在经济全球化时期，人员、资金、商品在全球加速流动，香港这种自由港会最大限度地受益，资金从世界各地涌入，而全球化逆转之后自然也会受到严重冲击。

香港的经济支柱是转口贸易、金融服务、旅游，房地产只是支柱行业的衍生产业。香港经济对全球贸易增长的依赖性很严重，当经济前景不明的时候，首先被怀疑的无疑是汇率。

第二，中美经济模式的不同，让港币的货币政策无所适从。

1997年以前，香港的经济周期基本与美英两国一致，港币和美元的货币政策周期也基本一致，具备比较好的兑美元实行联系汇率的条件。现在，香港经济主要受到大陆经济的影响，而港币绑定的却是美元，这种经济与金融的错位是冲击联系汇率的根源。

大陆是通胀型经济体，从次贷危机之后就受到经济增速下行的压力，2010年的经济增速是10.6%，2017年的经济增速是6.9%，在经济增长潜力下滑的周期，央行自然会慎用加息措施。

但消费在美国经济中占有核心地位，通胀开始出现上行趋势时就会选择加息。

当中国和美国的经济对货币政策的要求不同的时候，香港的货币政策就难以抉择。

现在就处于这样的时间点，美联储从2015年底开始加息，当时中国还处于降息周期，此后美联储又进行了多次加息，但中国央行一直未跟随，这就让人民币资本拉低了香港的实际利率水平，随着美联储不断加息，港币与美元之间的利差不断扩大，让市场产生了套利空间。

当人们借入港币兑换成美元资产进行套利交易的时候，既推动了港币的贬值也给美联储带来了继续收缩的压力。

这实际是中美金融对抗的核心战场，港币就是风暴中心。

港币今天遇到的是“无招胜有招”的“敌人”，所以索罗斯们也一直没有在港露面。

有专家建议，现在港币可以采取盯住人民币的措施回避这种中美经济周期不同所带来的压力，这种说明是不成立的。

港币之所以成为国际结算货币，本质源于使用了盯住美元的汇率政策，作为自由港，资本进出的时候可以随时兑换成美元，而美元是国际上最主要的储备货币，在世界各地都可以通用并自由兑换。

一旦港币采取盯住人民币的措施，离境资本就只能兑换成人民币，人民币并不能在世界各地通用，也无法自由兑换。

所以，一旦盯住人民币，从金融方面来说，香港就不再是自由港。当金融基础不在之后，香港经济的定位就会出现彻底改变。

香港是自由港，这要求港币只能盯住美元，而不是欧元、日元和人民币，因为美元依旧是今天世界上最主要的储备货币。

到今年2月，香港金管局拥有4435亿美元的外汇储备资产，相当于香港流通货币的7倍多，或港元货币供应M3的约48%。

从原理上说，金管局有充足的实力可以保护港币与美元之间的联系汇率制度，甚至完全可以收光正在流通的港币。

以前本人说过一个原理，外汇储备表面看来是本币汇率的稳定器，本质上并没有太多的作用（不过是打狼的麻秆），缘于当央行不得不抛售外储保汇率的时候，往往意味着汇率问题在恶化，市场的冲击力会越来越强。

比如，2015年至2016年，央妈不断抛外储稳汇率，但基本无济于事，到2017年开始使用其它手段的时候才达到了目的。

这一原理对于港币也一样。在美联储的加息周期，金管局为了捍卫联系汇率制度，就需要不断回收市场中流通的港币基础货币，缩小港币与美元的利差，这会带来两方面的影响：