中美停加新关税 券商认为这些板块受益(2)

　　国盛证券表示，中美贸易摩擦缓和将减轻电子产业发展的不确定性。电子产业是国内参与全球分工的龙头板块，包括芯片、安防、智能手机等细分领域均不同程度的受到了此轮中美贸易摩擦影响，前期市场担忧包括半导体担心核心设备、材料禁运，安防担心受到制裁以及苹果产业链继续加征税等利空导致板块大幅回调，认为随着本次会谈缓和及后续磋商，板块有望迎来修复反弹，重点推荐半导体、安防、消费电子板块优质龙头。

　　未来谈判对A股有何影响

　　广发证券研报中提到，未来中美谈判重点领域对于A股两方面产生影响：

　　1）预计未来知识产权的保护将有所加强，创新药、技术专利、正版软件、图书、影视作品等将迎来外部环境改善，强化拥有大量技术专利和版权储备行业龙头的马太效应。

　　2）预计服务业将进一步扩大开放，金融服务领域将成重点，国内首家外资控股券商、保险出现、CDR和GDR计划发行，以上均是金融领域开放的重要方向，预计未来A股市场国际化的进程将进一步加快，金融服务的竞争也将更为多元化。

　　中信证券表示，接下来90天的谈判内容和美国的诉求在“301”调查报告和“301”更新报告中都有体现。其中扩大市场准入是双方共识度高，最容易取得进展的领域。参考之前中美双边投资协定（BIT）和负面清单，预计大类行业中服务业、金融、制造业（部分）的开放会提速；且对美国限制的负面清单会更优惠。具体来说，美国竞争力比较强，意识形态关系不高，国企占比不大的一些服务业短期进展会比较明显，包括高端医疗、法律服务、高等教育等行业。

　　90天谈判，从“301”报告看美国对中国的诉求

　　资料来源：USTR，Section 301 Final Report，301 Report Update；中信证券研究部策略组绘制

　　美联储加息压力均有缓解

　　太平洋证券表示，对美方来说，通胀上行压力将有所缓解，美联储加息节奏可能放缓。美国一直是全球产业链的终端需求方，相对与内需来说，外需变动对美国经济增长影响有限。但中美贸易争端升级导致美国进口产品价格提升，进而带动国内通胀上行，引发美联储加速加息。此一逻辑结果链条渐已显现。特朗普八次公开讲话质疑美联储加息，并对提名联储主席鲍威尔感到失望。由此可见中美贸易争端对美国经济的直接影响。

　　太平洋证券提到，据测算，2000亿美元进口产品占美商品进口总额约8.47%，25%的关税将会平均抬高进口价格2.117%，加上此前的500亿美元产品征税带来的0.532%价格抬高，总计将抬高美进口价格2.649%。最终，将会使美核心PCE指数抬升0.238%。

　　此外，11月28日，美联储发布首份金融稳定报告。就金融稳定面临的风险发出了警告，称贸易紧张、地缘政治不确定性以及资产负债表疲弱的企业之间的企业债务增加构成了强大威胁。此后鲍威尔发表讲话，表明美联储将更加注重对就业及通胀指标的判断，决定未来加息的节奏。因此，中美贸易争端不再升级，也放缓了美联储的加息预期。同时也为全球流动性的紧缩局势带来了喘息的机会。

　　值得注意的是，北京时间11月29日凌晨，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话表示，他和其他美联储货币政策委员会FOMC决策者都认为，美国经济前景稳固，利率“略低于”中性利率水平区间。

　　这一表态市场普遍认为，美联储加息接近尾声，今年12月加息一次后，明年下半年可能就结束加息。

　　招商宏观表示，预判美联储政策的主要视角有二：第一，是否爆发金融市场或新兴市场危机。94年的墨西哥危机、97年亚洲金融危机、2000年科网泡沫、2007年金融危机都是美联储加息周期终结和进入降息周期的转折点；第二，从经济指标看，GDP增速、新增非农就业和初请失业金人数是否恶化（失业率表现和核心通胀都较为滞后）对于货币政策基调的变化有一定领先性，其中新增就业和失业金人数的恶化是美联储加息周期终结和进入降息周期的重要前瞻指标。

　　中信证券表示，暂不继续加征关税可以缓解美国输入性通胀的压力和中国部分出口行业失业的压力。通胀预期对美联储加息的约束变弱，加上鲍威尔上周偏鸽派的表态，市场对美联储的加息预期也有弱化。

　　市场预期美联储加息进度放缓

　　资料来源：Datastream，黑线为100-联邦基金利率期货报价（2019年12月合约），中信证券研究部策略组

　　招商策略提到，美国出口增速疲软、经济压力加大是（暂缓加征关税）主因，特别是在中期选举共和党失去众议院后，通过扩张财政赤字来拉动美国经济的方式将受阻，而美联储偏鸽派的表态更是印证。

　　未来90天值得期待，风险依然存在

　　太平洋证券提醒，警惕特朗普政府的无常反复。2018年，中国经济超预期下行压力加大、改革脚步放缓，中美贸易争端影响是一大主因。中国为应对中美贸易争端对经济带来的影响，不断出台相应的宽松财政及货币政策。G20会晤结果虽为中国经济企稳带来喘息的机会，但依据特朗普以往的行事风格，也需时时警惕可能出现的无常反复。由此，为明年一揽子减税计划中，预留出口退税及财政补贴空间仍尤为重要。

　　中信证券也表示，中期不确定性仍在，风险充分化解还需等待。一方面，外部需求压力和国内对冲政策的力度同涨同跌，中美分歧是阶段性缓和而非根本性缓解，90天谈判的结果仍有不确定性。另一方面，近期油价下行，年报商誉减值等风险也使得A股基本面预期比较紊乱。

　　招商宏观提到，参考过去一年的经验和美方善变的态度，中美贸易摩擦还看不到彻底终结的曙光。

　　中美两国相关企业均受到贸易摩擦不同程度的影响

　　谈及中美贸易摩擦对国内经济的影响，商务部新闻发言人高峰曾表示，今年以来中国经济继续保持总体平稳、稳中有进的发展态势，主要指标都保持在合理区间，经济稳定运行的基本面没有改变。

　　今年前十个月，我国进口总额同比增长了15.5%，10月当月进口同比增长26.3%，环比加快8.8个百分点。这其中有国际市场大宗商品价格上涨的因素，也与中国国内需求潜力释放、特别是对国外高品质产品需求的增长密切相关。刚刚结束的首届中国国际进口博览会企业参展和成交的情况也充分说明，中国进口市场的潜力是巨大的。中国真诚地向世界开放市场，将不断提升贸易便利化水平，促进各国共同分享进口市场的蛋糕。

　　高峰指出，从目前看，中美两国相关企业均受到不同程度的影响，双方企业也都在采取可能的应对措施。中美经贸关系合则两利，斗则惧伤。中方仍然希望能够通过对话与磋商，妥善解决分歧，为双方企业营造稳定、可预期的贸易环境。