2018年银行利率还会再走高吗？(2)-随便找财经网

2018年银行利率还会再走高吗？(2)

M2的同比增长，明显降低。2017年12月，竟低至8.2%，这在历史上也一个极低水平。有人说没有考虑到支付宝，P2P等对M2的稀释作用，但即便是互联网金融，最终的钱不也要回到银行吗？M2增速放缓，已是不争的事实。今年1月份，M2怕是只会更低。但8%的M2增长，恰好等于中国的GDP增长加上通货膨胀，看起来似乎比之前的增速更加合理。这不就是金融去杠杆的成效吗？根据盛松成的观察，中国社会融资规模的增速，2016年二季度已经开始超过M2的增长速度，这说明投入实体经济的资金增长，已经超过了金融机构负债端的增长速度。高善文采用了同样的观察角度，他发现社融plus的增长速度，在2017年二季度开始超越M3的增长速度，说明资金从各类资产市场转出，以满足实体部门的融资需求。脱虚向实已经成为趋势。

中国M2的总量仍大。中国的M2余额是168万亿，那是GDP（不变价）的两倍还要拐个弯儿。美国的M2余额是14万亿美元，只有GDP（不变价）的82%。美国三个月利率是1.4%，中国银行间市场3个月利率是4.7%。这从一个方面说明，货币环境更宽松的中国，金融扭曲程度更高，影子银行业务吸收了太多的货币，导致分配上的不均衡。特别我们需要注意，货币只具有总量属性，货币自身并不具备结构分配和结构调整的功能。但从另一个方面，也说明如果能把货币的结构分配体系理顺，中国的货币总量仍然是足够的，甚至是富余的，能够支持潜在的经济增长。但这种货币分配体系的理顺，不可能借助金融机构自身来完成，必须借助外部的力量，甚至以强力手段推行。

四、利率还会再高吗？

前文已经提到，尽管M2的增速下来了，但中国M2的总量仍然很大。

银行间市场的（SHIBOR）长期利率的确是起来了，特别是3个月到1年的利率，都达到历史的较高水平，尽管隔夜和7天利率，表现仍不明显。但利率是否就此会居高不下呢？除了银行间利率，能反应真实利率水平的，还有民间融资利率。而最典型的民间利率，是温州民间融资利率。温州民间融资综合利率3个月是17%，1年是14%，1年以上是14.5%（呵呵，民间利率是比较有特色的）,都处于历史的中值水平。这一方面说明资金面并不紧，另一方面也说明投资活动不活跃。

把货币存量放一边，我们必须注意货币增量。那就是因外部环境改善而导致的外汇储备持续增加。2017年2月，外汇储备从之前的减少转为增加，从每月几十亿美元，增加到去年12月的200亿美元。我们不要忘记，中国今天如此高的货币存量，不就是过去为了对冲外储增加而被动超发的人民币造成的吗？去年2月至今，我们外储增加了1400亿美元，对冲的人民币发行，大约在9000亿左右。按照目前5倍的货币乘数，流通中M2会增加4.5万亿。4.5万亿的增量，相对于168万亿的存量，边际上的影响似乎并不大。但如果这种增量持续扩大，累加效应持续增加，那么去杠杆造成的负面影响，会被迅速弥补。

你可以把这种被动的货币超发，认为是再次放水。但汇率和经济本身就是一个跷跷板，看你更注重哪一头罢了。老拙的判断，我们目前更注重内部结构改善，因此不会让人民币快速升值。但只要你想控制住汇率，人民币的被动超发就不可抑制。

这个场景，后来看，是造就2007年的大牛市的主因。但当初发生时，并没有人太多注意。

五、不要忽视边际的力量

市场利率还会再高吗？长期来看，不会，至少有边际增量在。

这个边际增量，已经反应在2017年蓝筹股上涨上。

2017年2月至今，沪股通买入的茅台净额，是75亿；买入的中国平安净额，是114亿；买入的海康威视净额，是220亿。去年8月前基本是买入额，后来卖出额才有所增加。

这就是边际的力量。在各板块结构相对平衡的A股市场上，来了一股新力量，他们在低估值高收益的蓝筹股上加了一点新的砝码，并引领整个市场的的资金，向这里倾斜。

不要忽视边际的力量！