“房地产三支箭”还是“中国特色估值体系”？

“房地产三支箭”还是“中国特色估值体系”？

无论“房地产三支箭”还是“中国特色的估值体系”，建筑业都是受益者。

毋庸置疑，由于房地产行业杠杆率高，属于周期性行业，波动剧烈，而建筑、建材、家电等行业位于房地产产业链的上下游，行业周期与房地产强同步。但建筑企业的基础设施建设和投资业务对经济具有调节作用，又受逆周期财政政策驱动，因此往往表现出一定的逆周期性。在今年上半年极其低迷的房地产行业景气度中，建筑板块中，中国建筑、中国中铁、中国交建的股价居然出现了上涨。11月29日，A股市场，而上证综合指数在过去 20 天里仅上涨了 20%。4.83%，可见基建板块跑赢大盘，近期关注度火爆。12月5日，中国建筑(601668.SH)收涨7.57%，中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)涨停。

Wind数据显示，截至12月6日，3家公司2022年年初至今涨幅分别为25.05%、12.66%和12.51%。中国建筑荣登中资委发布的50家春季市值增长观察榜。 2022年4月14日《巴伦周刊》中文版，春季榜第27名。》2022年中文版发布的《中国企业市值增长50强》年中观察榜单也榜上有名，中国中铁、中国交建两家公司上榜，位列第36位分别为和44位。中信证券认为，第三支箭指向上游建筑/建材企业，一方面释放应收账款坏账风险。建材需求端有望迎来拐点。此外，中信证券认为，基本面稳健、估值偏低的建筑央企、基本面触底回升、市场份额提升、多品类业务扩张空间大的建材龙头配置价值凸显。2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提到，“探索建立具有中国特色的估值体系，将促进市场资源配置发挥更好的作用。 “ 在此背景下，一大批汉字头部优质股将迎来价值重估机会，而中国建筑、中国中铁、中国交建这3家企业，都是冠以中文字头的国有企业。表面上有投资者的共识支持。本文意在分析当前有利的政策背景，中国字头的三大央建企业，哪家是更好的投资标的？在目前高分红、低估值、健康现金流的情况下，在建筑和地产业务方面，规模较大的中国建筑业绩更具韧性，毛利率也较好。金额是最大的。从投资者回报来看，中国建筑的股本回报率和股息率都比较高。然而，三个公司的业务侧重点不同。中国建筑专注于房屋建筑，而中国铁路和中国交通建设专注于基础设施领域。这是一个成长中的企业。

图片来自互联网，逆周期增长的周期性行业。虽然房地产行业是上下游行业，行业周期同步，但实际上，2022年建筑行业不会与房地产行业“同兴共输”。据中国建筑业协会数据显示2022年上半年，建筑业实现增加值35574.8亿元，同比增长2.8%。增速高于国内生产总值增速0.3个百分点。2022年上半年，我国国内生产总值562641.6亿元，同比增长2.5%。到2021年底，前四名和前八名建筑央企营业收入占比分别达到16%和21%，市场集中度将进一步提高。中国建筑、中国中铁、中国交建位列国有建筑企业四强。其中，中国建筑的市场占有率在5%左右，中国中铁、中国交建的市场占有率均在1%以上，均为国内领先的建筑企业。. 顺应建筑行业的趋势，3家公司2022年上半年也取得了不错的业绩，3家公司2022年上半年在资本市场也有不错的表现。截至2022年6月31日，中国建筑中建、中铁、中交建。股价半年分别上涨11.44%、6.04%和10.48%。业绩报告显示，2022年上半年，中国建筑实现营业收入1.06万亿元，同比增长13.2%；实现归属于上市公司股东的净利润285亿元，同比增长11.2%。2022年上半年，中国中铁实现营业收入5605.87亿元，同比增长12.51%；归属于上市公司股东的净利润151.26亿元，同比增长15.50%。2022年上半年，中国交建实现营业收入3639.24亿元，同比增长6.84%；归属于母公司股东的净利润为110.83亿元，同比增长13.43%。在2022年上半年的业绩中，从营收和净利润来看，中国建筑在三家公司中位居第一。从增速来看，中国建筑营收增速最快，中国中铁净利润增速最快。展望这3家公司近5年的业绩，也正是中建业绩更具韧性，营收和净利润增速更快更稳。

2022年，房地产投资的市场逻辑发生了变化，民营房企和国有房企出现分化。市场普遍认为，资信高、财务运营状况良好的央企更值得关注。年报显示，3家建筑央企主营业务大同小异，均涉及房地产相关业务。中国建筑和中国中铁的房地产开发和投资收益分别占总收入的14.33%和4.18%。中国交建 年报中的业务板块分类不直接反映房地产开发投资收益。

中国建筑的主营业务分为房屋建筑（以下简称“房建”）、基础设施建设（以下简称“基础设施”）和投资、勘察设计、房地产开发与投资五个板块，和其他业务。半年报显示，2022年上半年，上述五个板块占营业收入的比重依次为64.05%、21.02%、14.33%、4.71%、1.80%。中国中铁的主营业务可分为基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程装备及零部件制造等业务。2022年上半年，中铁五大业务板块占比分别为86.28%、1.55%、2.28%、4.18%、5%。营业收入的70%。中国交建的主营业务主要包括基础设施建设及基础设施设计、疏浚业务和其他业务板块。2022年上半年，四大业务板块占主营业务的比重分别为88.82%、6.05%、7.21%和2.45%。其业务板块不直接反映房地产业务。旗下中交地产（000736.SZ）主营业务为房地产开发经营，占其营业收入的99.59%。2022年上半年，中交地产实现营业收入124.42亿元中国建筑分红时间，同比增加151.39亿元。%。“三支箭”激发行业预期 长期以来，基础设施对经济具有调节作用，尤其是在宏观经济下行时期，基础设施的“逆周期”调节作用凸显。10月24日，国家统计局发布中国经济三季报数据显示，2022年前三季度，中国国内生产总值870269亿元，同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。建筑业增加值同比增长4.8%，拉动经济增长0.3个百分点。国家统计局发布中国经济三季报数据显示，2022年前三季度，中国国内生产总值870269亿元，同比增长3.0%，增速比上年加快0.5个百分点。那是在今年上半年。建筑业增加值同比增长4.8%，拉动经济增长0.3个百分点。国家统计局发布中国经济三季报数据显示，2022年前三季度，中国国内生产总值870269亿元，同比增长3.0%，增速比上年加快0.5个百分点。那是在今年上半年。建筑业增加值同比增长4.8%，拉动经济增长0.3个百分点。

上半年，疫情下三大建筑央企的业绩增长也离不开财政金融政策的支持。国务院常务会议此前已部署出台支持重大项目建设和设备改造的财政金融政策。目前，两批金融工具支持重大项目。项目2700多个，开工率超过90%。近期，政策暖风依旧频频吹过。首先，对于三大建设央企来说，直接受益的政策就是基建政策。在稳增长政策的持续刺激下，基础设施投资持续增加。自十一月以来，国家发改委已于11月9日、18日、11月25日连续召开3次基金项目视频调度工作会议，主要针对重点省份和部分省份及国家基金项目。最新31名省（区、市）发展改革委和新疆生产建设兵团相关负责人出席会议。会议要求，要深入贯彻落实11月22日国务院常务会议决策部署，继续发挥协调机制作用，集中力量推动基金项目加快推进。开工建设，加快资金到位，带动社会资本投资，包括民营企业、并在年内形成更多的体力劳动。11月30日，国家发改委召开“回头看”视频工作会，就督促稳经济政策措施，如重大项目资金支持政策和接班政策等，促进经济平稳健康发展房地产。加快基建投资有利于稳定经济运行。加快基金项目开工，可以带动更多包括银行贷款在内的配套融资投入，尽快形成实体工作量，在关键时期发挥逆周期调控作用。视频工作会议就督促稳定经济的政策措施，如重大项目资金支持政策和接班政策等，促进房地产业健康稳定发展。加快基建投资有利于稳定经济运行。加快基金项目开工，可以带动更多包括银行贷款在内的配套融资投入，尽快形成实体工作量，在关键时期发挥逆周期调控作用。视频工作会议就督促稳定经济的政策措施，如重大项目资金支持政策和接班政策等，促进房地产业健康稳定发展。加快基建投资有利于稳定经济运行。加快基金项目开工，可以带动更多包括银行贷款在内的配套融资投入，尽快形成实体工作量，在关键时期发挥逆周期调控作用。

财政部11月30日发布的最新数据显示，2022年前10个月，全国新增地方专项债发行39831亿元，其中超过70%的专项债投向基础设施领域. 国家统计局数据显示，2022年前10个月，基础设施投资同比增长8.7%，增速比前三季度加快0.1个百分点，同比回升连续六个月。申万宏源证券认为，由于专项债的集中增持和政策性开发性融资的超集约保障，2022年基建投资有望延续高光表现，有望增长11%。2022年同比2%。其次，房地产相关政策也利好三大建筑央企。本文第一部分分析了三大建筑央企均包含房地产相关业务。3家企业的资产负债率均在70%以上。三大建筑央企负债率或将有所缓解。

11月以来，房地产“三支箭”陆续落地。11月11日，央行、银保监会发布16条金融监管规定。11月23日至25日，六大行积极对多家房企进行意向性授信，额度超1.2万亿，“第一箭”落地；11月8日，交易商协会发文，继续推进和扩大对民营企业债券融资的支持力度。在股权融资方面，调整优化了五项措施，即日起实施。至此，“第三支箭”正式落地。第三支箭的主要内容是“允许房地产企业重组上市，在发行股份收购资产的同时，可以募集配套资金用于征地和新开发项目以外的用途，支持同业上下游整合；上市A、鼓励房地产企业释放定增；鼓励房地产企业发行REITs，促进租赁住房REITs规范化。私募股权基金正在积极发挥投资作用。” 一方面，房地产政策直接利好三大建设国有旗下的房地产企业，房地产大品牌是中海地产和中建地产；中铁置业是中铁旗下的房地产业务公司；中交地产是中交建设的子公司。另一方面，在这些房地产三箭措施中，利好建筑业的信号是，建筑业等与房地产密切相关行业的上市公司将落实房地产上市公司的政策。行业。三支箭激发了行业预期。华泰证券、天风证券、东吴证券等研究机构认为，房地产三支箭有利于大建央企估值的修复。谁是更好的投资标的？关于建立具有中国特色的估值体系，易会满以来，中国证监会主席，11月提到“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”，11月23日，中国证监会发布新一轮三年上市公司质量提升行动计划八项重大举措形成推动上市公司高质量发展的强大合力。12月2日，上海证券交易所制定新一轮中央企业综合服务安排。涉及央企上市公司的主要措施是：服务促进央企估值回归合理水平；服务推进央企专业化整合，配合国务院国资委开展央企专业化整合工作，为央企整合提供更多工具和渠道。推动创建一批龙头国有上市公司；为完善中国特色现代企业制度服务。从11月21日起，中文字头的行情一直延续至今。国有央企估值回归正成为金融共识，这个长期被低估的板块或将迎来机遇。同为“中国字头”+龙头建设央企，

2022年前三季度，中国建筑实现营业收入15352.74亿元，归属于上市公司股东的净利润453.14亿元，同比分别增长14.8%和15%；中国中铁实现营业收入8481.86亿元，归属于上市公司股东的净利润230.16亿元，同比分别增长10.45%和11.48%；中国交建实现营业收入5419.79亿元，归属于上市公司股东的净利润158.15亿元，同比分别增长5.0%和5.7%。对比前三季度营收和净利润的增速，中国建筑的增幅最大。从销售毛利率来看，中交建的销售毛利率较好，但净利率仍优于同业。2022年前三季度，3家国有首字母的建筑企业都交出了一份不错的业绩答卷。至于3家公司的业绩能否在2022年的最后几年和之后的几年持续增长，还需要从3家公司的在手订单和新签订单情况来看。据兴业证券研报，2022年前三季度，建筑工程行业新签订单总额23.43万亿元，同比增长6.8%；累计在手订单57.79万亿元，同比增加10个。6%。中国中铁是前三季度新签订单增速最快的五家央企之一，中国建筑增速超过15%。从新签合同额来看，三家企业中，中国建筑排名第一，但中铁新签合同额同比增幅最大。2022年前三季度，工程行业细分领域：水利工程、铁路工程、房建工程、钢结构、专业工程新订单增速最高，分别为71.5%、26.2%、20.4% , 14.4% 和 12.4% %。中国中铁是前三季度新签订单增速最快的五家央企之一，中国建筑增速超过15%。从新签合同额来看，三家企业中，中国建筑排名第一，但中铁新签合同额同比增幅最大。2022年前三季度，工程行业细分领域：水利工程、铁路工程、房建工程、钢结构、专业工程新订单增速最高，分别为71.5%、26.2%、20.4% , 14.4% 和 12.4% %。中国中铁是前三季度新签订单增速最快的五家央企之一，中国建筑增速超过15%。从新签合同额来看，三家企业中，中国建筑排名第一，但中铁新签合同额同比增幅最大。2022年前三季度，工程行业细分领域：水利工程、铁路工程、房建工程、钢结构、专业工程新订单增速最高，分别为71.5%、26.2%、20.4% , 14.4% 和 12.4% %。从新签合同额来看，三家企业中，中国建筑排名第一，但中铁新签合同额同比增幅最大。2022年前三季度，工程行业细分领域：水利工程、铁路工程、房建工程、钢结构、专业工程新订单增速最高，分别为71.5%、26.2%、20.4% , 14.4% 和 12.4% %。从新签合同额来看，三家企业中，中国建筑排名第一，但中铁新签合同额同比增幅最大。2022年前三季度，工程行业细分领域：水利工程、铁路工程、房建工程、钢结构、专业工程新订单增速最高，分别为71.5%、26.2%、20.4% , 14.4% 和 12.4% %。

中国中铁的业务涵盖上述多个增长领域。中国中铁水利水电业务新签合同额1222.3亿元，同比增长682%。2022年前三季度，中国中铁新签合同额1.98万亿元，同比增长35.2%，其中基建业务占比87%。前三季度，中铁在手订单5.53万亿元。2022年前三季度，中国建筑新签合同额2.73万亿元，同比增长11.2%，完成年度预算目标的70.8%。基础设施业务新签合同额6675亿元，同比增长30%。9%。中国建筑没有透露手头的订单。2022年前三季度，中国交建新签合同额1.03万亿元，同比增长2.53%，完成年度目标的73%，中国交建在手订单3.23万亿元. 其他3家公司海外业务新签合同情况如下：中国建筑海外业务新签合同额884亿元，同比下降12.4%；签约1112亿元，同比增长37.9%。从在手订单和新签合同来看，2022年及未来一两年，三大建筑央企业绩增速将继续保持稳定增长，业绩有一定的把握。业绩稳步增长的三大央企自上市以来一直在回馈股东。从分红金额来看，中国建筑的分红价值最高中国建筑分红时间，中国交建的分红率最高。加权意味着中国建筑拥有更高的净资产收益率，意味着中国建筑为投资者带来了更高的投资回报。中国建筑自2009年A股上市以来累计分红709.3亿元，连续13年分红，分红率为17.91%。中国中铁自2007年A股上市以来共分红13次，累计分红金额250.53亿元，分红率14.58%；中国交建自2012年A股上市以来已分红11次，累计分红金额为258.24亿元，分红率为18.06%。