美国利率产品及衍生品文字点评-随便找财经网

美国利率产品及衍生品文字点评

固收市场收益率提升逻辑上两个来源。一是利率层面，通过对曲线形状变动判断以及是否加波动性；二是信用层面，通过对信用风险的把控承担更多信用风险来获取更多收益。

信用债投资值得注意的一点是，债券的信用质量会随时时间的推移和企业的经营情况发生变动，在美国3A级信用债在十年后维持在3A的概率只有65%左右，信用风险将随着投资期限的拉长而放大，如果以加久期加杠杆的形式投资信用债，将面临极大风险。

今天首先从利率部分开始，主要讲述如何构建组合表达你对曲线变动和流动性的看法。

纵向看利率的产品分为现货产品、期货、期权产品三个层面，可以分为线性（现货+期货）和非线性（期权）两个层面。横向看利率产品分为国债、LIBOR和RMBS三类。

1国债类产品

国债类产品的现货就是国债现券。国债是历史最悠久也是相对最简单的利率产品。之前课程中提过，围绕国债交易可以做各自策略，从做市商角度也可以通过买卖价差赚取收益。

国债的期货类产品就是国债期货，目前国内国债期货的交易量、参与种类和策略复杂程度提高的非常快，期待在国内发展会越来越好，接下来两年期国债期货很快推出。

期权类产品有直接针对国债的期权和针对国债期货的期权。如果按照线性和非线性的维度，非线性产品带期权，线性产品是不带期权的。国债和国债期货是不含权的线性产品；期权类产品就是非线性产品。这里的线指的是产品的P&L和基础现货的价格变动关系，期权因为在内在价值之外还要考虑时间价值，所以期权的P&L和基础资产价格变动的关系是非线性的。

2短期利率产品（LIBOR）

短期利率类产品中的现货产品就是最简单的swap。一边付以LIBOR为基础利率+margin的浮动利息，一边付固定利息。浮动利息这边交易确定后每隔一段时间例如三个月LIBOR根据最新市场情况进行调整，margin不变。国内swap中浮动利息这块主要是采用7天REPO或者SHIBOR。

这种产品在美国有期货市场叫欧洲美元期货市场。欧洲美元期货和国债期货都是利率期货产品，国债期货市场一般交易的是中长期利率，欧洲美元期货交易的是短端利率，其对应的基础资产就是LIBOR，LIBOR本身就是一个短端利率指标。从屏幕上看，4月27日是今天LIBOR的即期价格，接下来6月21日、9月20日、12月20日分别对应着以LIBOR为基础资产届时交割期货合约在4月27日的价格。