研报 利率上行要警惕,资产配置有玄机(6)

虽然我们对2018年全球经济看好，但我们认为全球经济也会面临这下面的风险：

第一，美欧易保护主义影响力仍存。在这种情况下，产业向发展中国家转移的速度会放慢，部分制造业企业甚至会转移回美欧。

第二，目前美欧的复苏主要带动的是中间品和资本品的进口，对消费品的拉动相对较少，而目前全球石油和资源类产品的价格上升。以加工制造业出口为主的国家可能受到的影响较大。

第三，美欧央行逐渐结束极度宽松的货币政策，造成美欧利率上升;考虑到美欧加息预期，金砖国家转向温和宽松的货币政策可能会吸引资本回流美欧。一些新兴市场国家资本市场发展不完善，金融环境比较脆弱，资本回流发达国家可能会造成当地金融市场的震荡。

（二）中国经济展望

2017 年中国经济形势良好：增速回升、PPI 重归正值、货币和信贷 增长放缓、人民币汇率稳定、党十九大顺利实现了高层人事更迭。展望2018年，我国经济社会和生态领域将会以精准扶贫、污染防治以及防范化解重大风险为三大方向稳步推进结构性供给侧改革。

1.国内经济：经济增速下降，但保持相对平稳

2018年中国经济增速将保持平稳增长。受益于市场层面、政府层面等一系列因素的影响，未来的若干年内，中国经济仍将保持比较良好的发展态势。

从运行趋势看，中国经济增速处于下行趋势中。2016 年第四季度以来，中国经济增速略有回升，2017 年前三季度国内生产总值同比增速为 6.9%，略高于预期，主要原因是 2016年中期政府加大基础设施建设力度和放松房地产调控，暂时抑制了经济增速下行的势头；但是，随着这些短期稳定经济增长措施效应递减，经济增速将继续下行。

我们判断18年上半年需求延续17年下半年缓慢回落，商业短周期的底部在18年4季度-19年1季度前后。受房地产投资和基建投资缓慢下行的影响，预计18年全年实际GDP增速放缓至6.3%-6.6%。