研报 利率上行要警惕,资产配置有玄机(5)

图10. 2017美元指数回落

资料来源：wind，招银前海金融

二、2018年经济展望

（一）国际经济展望

2018年，全球经济有望延续增长的脚步，横跨美国、欧元区和新兴市场国家继续全面性的经济扩张。

1.美国:经济有望正式步入真实复苏

2017年，随着美联储开启加速加息进程和缩表操作，美国经济的内生增长依然强劲，消费引擎保持稳健，标志着美国经济复苏已经率先告别货币幻觉，正在转向真实的复苏。2018年，由于税改的落地，美国经济有望正式步入真实复苏的阶段，即使边际力度可能弱于新兴市场，但是更具含金量的复苏前景值得期待。

美国经济目前看点在于，税改方案正式出台。税改落地将增加企业盈利，拉动消费和通胀，带动经济增长，白宫更表示在税改完成之后将会重点计划基建。以上政策的效果可望在2018年下半年开始显现，甚至不排除美国在潜在增长率水平之上运行。

2.欧元区:经济增长模式换挡

在全球贸易增加以及国内需求持续增长的背景下，宽松的金融环境以及政治风险的降低带动了欧元区经济复苏。

展望2018，欧元区增长动能有望持续，但在复苏主动力从货币宽松继续向结构性改革转变的过程中，地缘政治风险回潮将带来增长模式的换挡。欧央行对经济过热以及通胀上行的容忍度高于美国。近年来，欧元区基本维持低通胀格局。与美国相比，欧元区的通胀水平也更温和。目前来看，受制于通胀上行的缓慢，欧央行的货币宽松至少可以延续至2018年下半年。在10 月欧央行会议后，欧央行对于整体通胀信心不足，表示离货币政策拐点还有一段距离。