研报 利率上行要警惕,资产配置有玄机

2017年初至今，全球经济延续复苏态势，经济持续扩张，通胀总体温和。其中美国经济增速维持强劲，欧元区经济增长保持复苏态势，处于欧洲债务危机以来的低位，日本经济温和复苏，而新兴经济体复苏力度总体较大。2017年国内企业效益持续改善，并且国内经济在趋势上呈现稳中偏升。投资成为经济增长新动力，增长结构持续改善。M2小幅反弹后再次回落，创历史新低，为货币当局适度放松货币政策创造条件。

2018年，全球经济有望延续增长的脚步，横跨美国、欧元区和新兴市场国家继续全面性的经济扩张。展望2018年，我国经济社会和生态领域将会以精准扶贫、污染防治以及防范化解重大风险为三大方向稳步推进结构性供给侧改革。我们判断受房地产投资和基建投资缓慢下行的影响，预计18年全年实际GDP增速放缓至6.3%-6.6%。

具体而言，展望2018年度大类资产配置机会如下：权益类资产（A股股市6分、港股市场6分、美股市场6分），债券类（利率债4分、信用债4分），商品投资（房地产5分、原油7分、黄金4分、工业品7分、农产品7分），外汇市场（美元8分）。建议对高分项给予更多关注。

一、2017年宏观经济分析

（一）全球经济走势

自2016年起，各国经济陆续复苏，消费者信心指数、商业信心指数稳步回升。2016年10月以来，全球PMI指数始终保持在52以上。具体来看，2017年全年发达国家经济体大多呈现复苏态势。

图1.长期以来主要国家和地区GDP增速

数据来源：WIND,招银前海金融

其中，美国经济保持较强劲增长，第三季度实际GDP环比折年率初值为3.0%，维持近两年多高位水平，主要是因为私人投资提速以及贸易赤字减少。2017年美国制造业PMI增速波动上升，而失业率自2010年以来便稳步向下，尤其是2017年失业率屡创新低，己低过2008年危机爆发前失业率水平，已接近充分就业。失业率下降、个人可支配收入上升、银行循环信用增长等支持消费支出持续增长。此外，美国住房价格自2012年后已进入了企稳反弹阶段，2017年也保持平稳上升的趋势。