银行业：零售贷款业务或成新利润增长点

银行业：零售贷款业务或成新利润增长点

本周观点

银行股上周跑输大盘 1.03%。 上周，货币市场资金利率大幅上行，资金紧张状况再现，影响市场和银行股表现。

小额贷款公司发展迅速，中小企业贷款需求旺盛。 上周，央行发布了小贷公司数据。 截至6月末，全国共有小额贷款公司3366家，比上年末增加752家； 贷款余额2875亿元； 上半年累计新增贷款894亿元。 小额贷款公司的快速发展表明，中小企业的融资需求依然旺盛； 另一方面也表明，在信贷紧缩的环境下，银行体系难以满足中小企业的融资需求，未来仍有很大的提升空间。

上市银行招行、宁波、民生在零售贷款业务上具有先发优势，但竞争趋于激烈。 随着金融脱媒趋势和利率市场化的演变，未来直接融资规模将逐步扩大，大企业贷款收益率难以提升，而零售贷款的各种优势将在紧缩环境中进一步显现。 个人和中小企业议价能力弱，零售贷款收益率较高，发展零售贷款有利于降低贷款集中度，降低信贷系统性风险。 近期，监管部门陆续出台鼓励中小企业贷款的政策，预计未来相关激励措施将进一步出台和落实。 我们认为，在未来信贷规模稳定增长的情况下，调整信贷结构，发展高利差的零售贷款业务将成为利润增长的重要手段。 包括中小企业贷款在内的零售贷款业务将成为银行未来的决战之地。 一些股份制银行和城市商业银行在零售贷款领域具有一定的先发优势，如招商银行的助推贷款、民生银行的商贷通、宁波银行的中小企业贷款等。 但随着银行普遍重视零售贷款业务，零售贷款业务竞争加剧，提高银行风险定价能力迫在眉睫。

上周市场表现

上周自选组合上涨-3.03%，沪深300银行指数上涨-2.88%，跑输行业； 自选组合开仓以来跑赢行业指数4.42%。 我们推荐华夏银行、招商银行、民生银行和兴业银行作为我们的投资组合，组合权重分别为40%、30%、20%和10%。

行业新闻

（一）银保监会继续严控房地产信贷； （二）银保监会：审慎开展与地方政府的战略合作； （3）银保监会副主席周慕兵：消费走弱的情况没有根本好转； (4)央行：推动银行卡监管出台 (5)资金短缺难缓解，央行转向净资金； (6) 中国重启银行破产立法； （七）中国人民银行全面推广农民银行卡取款服务； （八）小额贷款公司上半年累计新增贷款894亿元； (9) 日本央行维持零利率政策不变； (10)巴西央行再次加息以抑制通胀。

公司新闻

(1)工行2011年净利润或超2000亿元； （二）工商银行与四川省工商联共建中小企业融资平台； （三）中国银行年内无再融资计划； (4) 中国银行率先推出跨境托管服务； （5）招商银行A+H配股，融资不超过350亿元； （6）兴业银行助力深圳中小企业上市； (7) 浦发银行抢占第三方支付备付金存管市场 (8) 传光大银行将于8月18日来港上市。

回顾上周的观点

上周，银行股的表现落后于大盘 0.9%。 虽然近期银行股并未跑赢大盘，但我们认为随着银行中报期的到来，银行股将迎来相对回归期。 上周，央行先后发布了上半年信贷数据和社会融资规模数据。 深发展、农行发布业绩预告。 相关数据再次表明，银行业基本面平稳，中报行情可期。

推动存款回流是未来的政策方向，存款回笼问题有望得到解决。 6月份，信贷投放6339亿元，人民币存款增加19.10亿元，存贷款增速略超市场预期。 据我们了解，虽然居民存款增长较快，但由于理财产品的大量发行，存款与理财产品之间的大规模资金流动严重影响了存款的稳定性，并引发了短期贷款。 未来政策或将三管齐下，从负利率、监管和存款准备金率等角度将存款回流到银行体系，为通胀回落后的适度宽松做准备。

紧缩资产负债表、垂直资产负债表、忽视负利率调控方式面临调整压力。 上半年，公司债券和非金融企业股权融资占比分别为8.5%和3.4%，均同比增长0.5个百分点。 但间接融资比例仍达到85.4%。 直接融资替代间接融资的趋势不明显，银行在社会融资中的地位难以替代。 在负利率和表内数量收紧的政策环境下，表外融资供需旺盛。 上半年，委托贷款占比9.1%，同比提高5.1个百分点。 社会融资总量增速放缓，货币对通胀的拉动力略有减弱，但货币对经济增长的拉动力减弱更为明显。 下半年将面临调整表内紧表外、缓和负利率的监管方式压力。

中报业绩优秀，中报行情可期。 上周深发展、农行发布业绩预告，净利润同比增长超过50%和45%，印证了我们对银行业绩稳定的看法。 业绩预告公布后银行股连续三日上涨，说明市场确实对银行的优异表现有所反应。 随着中报临近，市场反应会更加强烈，预计银行股将迎来一轮估值修复。

主要监测数据

我们从央行公开市场操作、热钱流动、货币市场、银行业务和证券市场表现五个方面进行监测。 央行公开市场操作主要用于研究资金现况（上周注资和回笼）和未来资金（未来到期央行票据和回购）。 热钱流向的判断主要基于我们基于历史研究的升值预期银行利润增长点，以及自定义热钱与人民币升值预期之间的关系。 货币市场监测主要依据SHIBOR（三个月内）利率、SHIBOR利率和CPI、同业质押式回购加权平均利率和交易量等，银行业运行主要依据贷款议价能力（直接票据贴现与货币市场利率、金融机构贷款加权平均利率、利率区间贷款占比、票据占比）、存款资金成本（实际负利率与货币市场资金）利率）、活期存款走势、资产规模扩张（存贷款增速）、资产质量（负利率??和工业增加值）、流动性结构（M1/M2）、政策敏感性预测监测（货币政策力度）等证券市场的表现主要看潮差、A股市场走势、A/H股比例和个股表现。

央行公开市场操作

上周央行公开市场操作方面，550亿元资金到期，央行回笼360亿元，净投放190亿元。 本周到期资金340亿元，下个月到期资金将超过3600亿元。 . 受上周资本市场持续紧张的影响，央行公开市场操作转向向市场注入资金。 受存款准备金率连续上调的累积影响，银行超额准备金率处于较低水平，各种外部因素可能对资本市场利率产生影响。 临近月底，考核因素的影响再现。 此外，前期银行减少净投资，甚至出现资金净回笼，加剧了资本市场的压力。 净投资有利于改善资金紧张的局面。 下月将有大量资金到期，尤其是下周到期资金1920亿，资金紧张局面有望改善。 但从长期来看，预计未来外汇资金增速放缓银行利润增长点，下半年到期资金量较小，流动性偏紧的局面或将持续。