【国债期货周报】社融“开门红”，后续如何看？(3)-随便找财经网

【国债期货周报】社融“开门红”，后续如何看？(3)

10年期主力合约超过95%分布的一档价差仅为万分之0.5（对应国债期货价格的最小跳价0.005）。

2、银保资金入场不会对市场带来过度冲击

由于银行、保险都是现券的持有者，空头套保的需求会大于多头替代的需求，一定程度上会压低国债期货IRR，使得短期内国债期货贴水现券，造成空头套保成本上升，多头替代收益进一步增加的情况。但从另一个角度来说，银行和保险参与国债期货基于套期保值为基础，相应会有多头替代、拉长久期等需求，不存在只做单边空头的偏好，不会带来国债期货的交易拥挤，形成空头一边倒的单边市。且在国债期货这个相对理性的市场中，套利交易也会使得IRR中枢得以稳定，并不会造成国债期货IRR大幅下行，过度贴水的情况。

3、银保资金入场会为期现券市场带来正向的传导效应

最后，银保资金的流入将为市场带来扩容效应，将给市场带来非常有利的流动性支撑。商业银行及保险机构作为债券持有者，进入市场将使得国债期货交割率提升，进而对交割月合约的流动性提升、定价机制的合理运行、跨期价差和展期成本的稳定整体有利，最终为期现券市场带来正向的传导效应。

·2020年1月社融数据点评

2020年1月，中国M2同比增速8.4%，前值8.7%，去年同期8.4%；M1同比增速0.0%，前值4.4%，去年同期0.4%；新增人民币贷款3.34万亿元，前值1.14万亿元，去年同期3.23万亿元。新增社会融资规模5.07万亿元，前值2.1万亿元，去年同期4.68万亿元。社融存量同比增速10.7%，持平前值。对此我们做出如下点评：

1、M2/社融与名义GPD相匹配

在1月19日央行公布的《2019年四季度中国货币政策执行报告》专栏1《科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度》中强调：“广义货币 M2 和社会融资规模增速略高于国内生产总值名义增速，体现了强化逆周期调节以适度的货币长支持高质量发展，防范社会信用收缩和经济下行压力之间形成恶性循环的风险。”而在实际数据中也的确如此，2020年1月，中国M2同比增速8.4%，前值8.7%，去年同期8.4%；M1同比增速0.0%，前值4.4%，去年同期0.4%。M2较前值有小幅下行，M1较同期也下行0.4个百分点。1月的金融数据实际上并未受到疫情因素影响，这表明了央行在防范宏观杠杆率偏高的问题上已经做出适当调整，力求维持M2/社融与名义GPD相匹配，不会“大水漫灌”推动信贷和社融增速来刺激经济。