【国债期货周报】社融“开门红”，后续如何看？(2)

上周，国债期货各期限合约基差/净基差中枢小幅抬升，IRR中枢小幅下行。周五（2月21日），2年期主力合约TS2006活跃CTD券为190003.IB，IRR为1.5354%，5年期主力合约TF2006活跃CTD券为190013.IB，IRR为0.874%，10年期主力合约T2006活跃CTD券为190006.IB，IRR为1.2359%，当日R007为2.1654%。当周IRR-R007整体为负，无正套机会。

事件：2020年2月21日，经国务院同意，证监会、财政部、人民银行、银保监会发布联合公告，允许商业银行、保险机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，分批推进参与中金所国债期货交易。第一批试点机构包括：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。对此，我们做出如下简评：

我国国债期货市场自2013年重启以来整体运行稳定，未出现过风险事件，市场结构以机构投资者为主，整体较为理性，且去年推出的做市商制度使得市场流动性整体提高，目前国债期货市场的冲击成本较低，能够满足银保资金入场。

从市场规模来看，我国国债期货市场重启以来共经历了四次大规模扩容，成交、持仓较2013年上市之初大幅增加，成为稳定的金融期货品种。目前已上市2年(TS)、5年(TF)、10年(T)覆盖短中长期限的三个合约，为投资者进行曲线策略提供工具。国债期货与现券紧密联动，各品种合约与现券指数相关性均超95%，无论从便利性、流动性、安全性等方面而言都是对冲利率风险最为有效的工具。

从市场参与结构来看，国债期货市场重启后，机构参与者不断扩容，2019年机构投资者持仓占比升至86%，较2013年上市初提高近47个百分点，机构投资者已经成为了市场参与的中坚力量。其中券商自营持仓占比56%，是目前我国国债期货市场最主要的参与者。

从交易成本看，我国国债期货做市商制度启动后，流动性大幅改善，可以满足银行及保险资金的阶段性入场。当前10年期主力合约单次100手卖单的冲击成本仅为万分之0.87；主力合约的一档价差整体较小，