国债期货创10个多月新高，债牛会现？

　　//债牛会现？//

　　中信期货张革等团队分析认为，全面降准之下，短端利率往往可以得到较强支撑，在资金面维持稳定的基础上，可以适当关注曲线走陡的机会。但中期来看，短端利率波动空间可能放大，曲线或将重新回归平坦。但结合目前整体的收益水平来看，后续下行空间可能也相对有限，结合交易盘的多头止盈行为，对于交易盘还是建议以适当谨慎的思路为主，不盲目追高。

　　兴证固收分析认为，降准并不必然导致债市走牛，降准后债市的表现与基本面的位置、融资需求的变化密切相关。短期内降准有利于提振市场交易情绪，但需防范市场乐观情绪走过头，中期利率下行趋势可能尚未结束。

　　1）当前经济并无失速风险，货币政策基调没有明显变化的迹象，本次降准力度可能也相对有限，或与18年4月降准的环境较为相似，当前难言新一轮货币宽松的开始。

　　2）当前资金利率中枢与政策利率的偏离度不大，叠加地方债后续可能放量、月缴税等因素，本次降准对资金面可能很难有大幅宽松的效果，这会限制短端的下行幅度。

　　3）当前降准明显提振债市交易情绪，但需要注意市场乐观预期可能走过头。中期而言，利率下行的趋势可能尚未结束，但政策逆周期调节，利率下行的时间可能被拉长。

　　社融结构转弱、经济回落的趋势隐含着央行放松的期权。防范信用风险大规模爆发也可能需要宽松的期权来对冲。流动性易松难紧，利率下行的趋势可能尚未结束。但本次降准支持小微企业融资，可能一定程度上放缓基本面下行和信用收缩的斜率，长债收益率下行的时间可能被拉长。

　　中信证券(23.830, 0.16, 0.68%)明明团队认为，降准落地后短期有望多演绎利多出尽的调整。中长期看利率走势决定于本次降准后是否还有宽松政策出台。立足于当前的债市，财政政策短期仍然难以有较大发力诉求，流动性担忧缓解和资产荒延续会推动利率下行。

　　中期维度看，我们判断十年国债到期收益率下行10bp没有太大问题。