中航油巨亏案始末：外部监管失灵 国际财团“狩猎”(2)

　　但是后来一直没有执行斩仓有如下三个原因，一是投机衍生品是公司熟悉的业务，虽然陈久霖并不是很精通它，但它像海潮一样有涨也有落的道理陈久霖是知道的；其二，公司的国际咨询机构高盛和日本三井一致认为斩仓并不可取，挪盘是唯一的也是最佳的措施；其三，交易员和风险管理委员会自始至终在隐瞒着亏损的数额。

　　高盛的名气和专业是众所周知的，陈久霖当时在很大程度上相信了它，因此又在2004年1月、6月和9月先后3次挪盘，前两次挪盘的主要对手就是高盛集团的子公司J.ARON（阿尔龙）。中航油在2005年3月已经控告了高盛这家子公司。

　　这场局是如此设置的。

　　三井财团有两个重要的关键成员，一个是日本“三井住友银行”，向“中航油”进行放债；另一个是参股三井住友银行的美国“高盛公司”，通过其在新加坡的子公司“阿尔龙”向“中航油”提供财务管理和期货交易咨询。

　　由于三井物产拥有全球的贸易和情报网络，加上财团另一成员“商船三井”掌握的全球货运订单情报，就可以轻易判定石油价格将持续上涨，提前埋下大量订单。

　　只要“中航油”不断从“三井住友银行”借钱，然后按照“高盛公司”的意见进行挪盘而不进行斩仓，其结果不言而喻。

　　当时，中国期货业协会会长田源认为：国家严格限制外盘代理，中国期货经纪公司只能长期局限在国内市场。中国企业参与国际套期保值只能借助外资投行的渠道，这样商业机密就完全暴露在国际资本的眼皮底下，交易过程中很容易陷入被动，尤其是对掌握垄断经营权的大型国企来说，更可能带来国家安全风险。

　　中国企业参与国际期货交易，很难在国内寻找到合适的专业人士，无论是投资策划、还是交易渠道与操作人员，国内期货公司都无法提供足够的支持。

　　中航油参与期权交易的10位交易员，分别来自澳大利亚、日本、韩国等，理论上中国企业的核心机密应由本土人士掌握，聘用外籍专家对中航油而言是不得已而为之。

　　毫无秘密可言，中航油如何不败？

　　中航油亏损事件

　　2003年下半年，中航油开始交易石油期权，初涉及200万桶，中航油获利。

　　2004年一季度，油价攀升导致中航油潜亏580万美元，中航油决定延期交割合同，期望油价能下跌；持仓随之增加。

　　2004年二季度，随着油价持续升高，中航油的账面亏损额增加到3000万美元左右，中航油因而决定再延后到2005年和2006年才交割；持仓再次增加。

　　2004年10月，油价再创新高，中航油此时的持仓达5200万桶石油；账面亏损再度大增。

　　2004年10月10日，中航油首次向母公司中航油集团呈报交易和账面亏损。为了追加保证金，已耗尽近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷款和6800万元应收账款。账面亏损高达1.8亿美元。

　　2004年10月20日，母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。

　　2004年10月26日和28日，中航油因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元的实际亏损。

　　2004年11月8日到25日，中航油继续遭遇逼仓，截至25日的实际亏损达3.81亿美元。

　　2004年12月1日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。