迪安诊断40亿车轮并购后遗症：商誉暴雷，董事长已减持(2)-随便找财经网

迪安诊断40亿车轮并购后遗症：商誉暴雷，董事长已减持(2)

以2016年收购的元鼎医疗器械有限公司（简称“元鼎”）为例。当时，迪安诊断以总价3.32亿元收购了这家公司，形成商誉2.8亿元（减值前）。收购时，相关方给出的业绩承诺2016-2017年分别为8000万元和10000万元，但是在收购的第2年，业绩承诺就没有完成。2017年，这家公司净利润仅为7835万元，只完成了业绩承诺的78.35%。

被收购公司业绩扑街，迪安诊断不得不在2017年计提了3431万元的商誉减值。

但熟悉财务常识的投资者都会明白，真正的考验也许才刚刚开始。2017年，业绩承诺期就结束了。如果在这之后元鼎的业绩继续亮红灯，谁来补偿？

在进行第一次减值计提之后，元鼎对应的商誉仍然高达2.46亿元。如果出现一些极端的情况，比如账面商誉全部或者大比例减值，对未来业绩冲击有多大？

2017年，迪安诊断的归母净利润约3.5亿，未来元鼎有可能产生的商誉减值风险，投资者不可不防。

2017年年报才公布不久，迪安诊断又再次提出并购，拟出资5.76亿收购青岛智颖医疗科技有限公司51%的股权。但愿这次并购不会重蹈元鼎的覆辙。

除了并购带来的商誉减值风险以外，迪安诊断2017年报中多项财务数据也需要投资者高度关注。

并购“并发症”？负债攀升，经营现金流陡降

迪安诊断是一家以医学诊断服务外包为核心业务的公司。

财报显示：2017年营业收入为50.04亿元，较上年同期增30.86%；归属于母公司所有者的净利润为3.5亿元，较上年同期增33.05%。

受益于并购，迪安诊断的营收保持着每年30%以上的高速增长，然而看似靓丽的高速增长背后，公司的负债总额与资产负债率也随之攀升。

财报显示：2014年公司资产负债率开始上升，负债总额从2015年开始出现明显的增长。截止2017年年报，公司资产负债率为60.12%，负债总额合计44.43亿元，相较2011年上市首年的负债总额1.24亿元，增长近35倍。

除去负债攀升，公司扣非后净利润与经营性现金流净额也首次出现了负增长，如图：

尤其是经营性现金流净额在连续增长6年后，2017年大幅下降仅剩0.39亿元，同比下降70.88%。扣非后净利润2.20亿元，同比下降10.46%。

随着公司大规模的并购，营收虽说在不断增长，但同时带来的负面效应不知迪安诊断在未来还是否扛得住？

讲完了迪安诊断的外延式扩张，那我们再来看看它本身的内生式发展。

天南地北跑马圈地，到底是亏是赚？

迪安诊断给自己的定位是“医学诊断整体化服务提供商”，除了外延式的并购，公司内生式的发展可以概括为在全国市场“跑马圈地”，建立多层次的网络布局。

根据公开数据统计，随着最后一批省级实验室的顺利开业，公司共建立连锁化独立医学实验室38家，完成诊断服务全国连锁化的布局。

但从2017年年报来看，近几年用募集资金所建的实验室收入情况并不理想。其中，云南昊邦迪安医学检验所亏损118.95万元，天津迪安医学检验所亏损68.91万元，武汉兰青迪安医学检验所仅获利89.44万元，南京迪安医学诊断实验室迁址扩建后暂无收益。

公司累计投入11007.49万元，而这几家本期实现的利润为合计亏损98.42万元，相较于前期的投入，本期的投资回报有些入不敷出。根据公开信息，公司在2017年仍然设立了27家新公司，试问这花出去钱何时才能收回呢？

最后还要提一下董监高的减持。交易所信息显示：公司的高管在2016年9月开始大手笔减持，共计7次累计减持1453万股，参考市值约4.5亿元。其中，公司董事长陈海斌在2017年6月份减持约2.6亿元。

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