迪安诊断40亿车轮并购后遗症：商誉暴雷，董事长已减持

最近正在系统化的研究A股上市公司的各种并购套路。

不会调报表的财务不是好会计，不会并购的上市公司对不起辛辛苦苦IPO得来的股票代码。

但是，凡事过犹不及。报表调的太狠，容易碰到财务造假的红线；并购用的太多，很容易踩中商誉减值的地雷。

今天不谈财务注水，谈并购。

要研究的是迪安诊断（300244.SZ）。过去5年，这家创业板公司先后进行了超过20起并购，累计涉及金额接近40亿元。当前公司总市值仅120多亿，相比之下40亿实在不是一个小数字。

迪安诊断的并购之路还在继续进行。

2018年4月10日公司发布公告称：拟以自筹资金人民币57,630万元现金收购杭州海鲁持有的青岛智颖医疗科技有限公司51%的股权。

这是迪安诊断自上市以来第22次并购。

当前，该项目已经通过了董事会议案，并签署了转让协议。保荐机构是中信建投证券。据称，标的公司青岛智颖是中国北方地区最具专业化、规模最大的进口医学诊断产品代理商之一。

财报显示：持续的并购推升了公司的营收增长，但与此同时公司账面商誉激增，前期进行的几笔并购因为业绩大幅下滑已经出现商誉减值。

不是在并购，就是在并购的路上。迪安诊断能安否？未来是否还会有商誉减值出现？车轮并购支撑下的业绩增长是否能够持续？

5年并购18家公司：迪安诊断商誉激增

迪安诊断2011年7月在创业板上市。2013年，公司开启了外延式的扩张战略，走上了持续并购的道路。根据公开数据统计，公司的并购项目累计金额近40亿元，涉及至少18家公司，并购次数22次。如图所示：

2015年之前，公司的并购只能算是小试牛刀，三次并购合计金额不超过1亿元。2015年开始，公司的并购项目数量增长迅速，过亿的大项目也开始增多。

与并购节奏对应，公司商誉从2015年开始暴增，随后的2016、2017年商誉分别为15.03和15.8亿元，占净资产的59%和53.61%。

不仅如此，如果广州迪会信的收购最终完成，到时商誉在净资产中的占比还可能进一步提高。

被并购公司业绩扑街 商誉初暴雷

众所周知，除了少数特殊情况外，溢价并购通常会形成商誉。上市公司每年都要对商誉进行减值测试，发生商誉减值会直接影响当期利润。

翻查财务报表，最近两年迪安诊断已经计提了三次商誉减值。如下图：

从已经披露的数据来看，过去两年迪安诊断商誉减值累计计提金额仅为4103万元，与账上总计超过15亿的商誉总额相比，只是一个小数字。但是，如果仔细观察一下，计提商誉减值的具体项目，情况不容乐观。