深度解读定向降准！央妈的良苦用心你真懂了吗？(4)

其次，通货膨胀压力犹存，房地产调控压力仍在。特别是今年以来PPI持续保持高位上涨，8月份PPI涨幅在连续三个月持平后再度回升，同时，CPI在前期PPI持续高位增长、食品价格跌幅收窄的推动下重回上升通道（参见下图）。由此可见，决策者仍需要警惕后期的通胀压力，特别是猪肉价格正在触底反弹，可能成为CPI上升的重要因素。与此同时，房地产调控已经取得明显效果，一旦降准、降息等流动性宽松政策实施，将改变房地产市场的预期，这也与房地产调控的方向不符。在此背景下，市场预期的货币政策转向不会来临。

最后，全球货币政策正在迎来同步收紧的新阶段。近期，美国劳动力市场和薪资增长都十分强劲，市场普遍预期12月美联储再度加息的可能性大增，同时，美联储缩表进程也在稳步推进之中。10月9日，欧洲央行执委劳滕施莱格表示，欧洲央行应从明年开始减少资产购买，欧元区经济增长稳健、通胀回升将支持欧洲央行逐渐退出非常规货币政策。近期欧洲央行的压力测试表明，欧元区银行已经做好了利率上升的准备。由此看来，全球货币政策同步收紧的新时期正在来临，在此国际环境下，中国央行货币政策重回宽松，将不利于维持人民币汇率稳定、抑制资本外流等关键政策目标。