什么是营利性组织？如何合理的确定股票的真实价值

什么是营利性组织？如何合理的确定股票的真实价值

企业是营利组织，利润是主要目标。当然，社会上还有很多非营利组织，比如政府机关、学校、医院等，这些组织的经营和发展目的与企业不同，比如政府管理、提供教育、改善社会服务等。不同类型的组织虽然经营和发展的目的不同，但它们的生存和发展都需要会计信息的支持。不同类型的企业，详细信息差异较大，但不同企业所需的一般信息是相似的。信息可以是定量的也可以是定性的。定量信息用数字表示，而定性信息则不同，例如报纸报道、企业形象等。会计主要处理定量信息。我们用下图总结企业需要的信息：

企业信息类型图①

上图描述了所有决策者需要支持的不同类型的信息。决定越重要，就越需要信息来协助它。不同类型的决策者需要不同数量或类型的信息。

对于投资股票的投资者来说，如何合理确定股票的真实价值，不仅是判断股票价格是否合理的基准，也是控制股票投资成本、获得合理投资收益的必要条件。股票的价格由市场供求关系决定，而其价值则由企业的收益决定。

①：见周小苏等：《会计学》宝山钢铁股份有限公司财务报表分析，立信会计出版社，2005年版，第2页。2.

股价波动的真正本质是行业收入的变化。从理论上讲，股票的价格应该与其价值相一致。因此，股价有时会高于其价值，有时会低于其价值，但总的来说，股价始终围绕其价值波动，不会相差太远。因此，一个理性的投资者应该根据股价和价值与价值之间的关系来制定投资策略，包括决定买卖股票的种类和时机。评估决策如下图所示：

在证券市场有效的条件下，大多数证券的价格就是其价值的体现。然而，有效市场是一个理想化的场景。实际上，价值几乎不等于市场价格。股票投资者渴望购买价值高、市价低的股票。由于某只股票的价格可以直接从市场上获得，但它的价值隐含在其中，

需要分析才能知道。股票投资分析的主要任务是评估股票的价值。股票价值的评估主要基于财务报表的分析和评估。

财务报表分析是将财务报表中企业的财务状况、经营成果、现金流量等一系列相关报告数据转化为有用的决策信息；分析企业的财务状况、经营成果、现金流量，以系统地分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况和变化，了解过去，评价现在，预测未来，合理确定公司价值。

在罗伯特·P·迈尔斯所著的《投资大师沃伦·巴菲特的管理之谜》一书中，我们可以看到沃伦管理的伯克希尔的经营理念：购买那些你想永远拥有的好公司；只考虑那些你可以信任和钦佩的经理，然后慢慢地买下整个公司及其非凡的管理层；让经理们继续做他们的事情。对于小股东来说，当然没有实力买下整个公司，但是可以买一些好公司的股票。持有这么好的公司的股票是可以升值的。如何判断一家公司经营的好坏是本文的重点。此次以杭州汽轮机股份有限公司（以下简称杭州汽轮机）年报为例，我们将对财务报表进行详细分析。主要使用的软件是常用的EXCEL。数据来源为杭州汽轮机2001年至2006年的财务报表数据，可从网上下载。

杭州汽轮机公司简介①：杭州汽轮机公司位于杭州市市桥路357号。是一家大型国有控股上市公司。公司与实际控制人之间的产权及控制关系如下图所示：

公司经营范围包括汽轮机、燃气轮机等旋转和往复运动机械设备及其附属设备

①：摘自杭州汽轮机2005年年度报告第10页

设备及零配件的设计与制造，销售自产产品，并提供相关成套、售后服务，进出口贸易。2006年末员工总数2580人，实现销售额23.7亿元，净利润4.3亿元。公司股票代码为：200771，11月12日股价为19.63港元，下跌5.72%。这样的B股有投资价值吗？下面将从历史业绩指标、投资价值、竞争环境和发展方向三大方面对杭汽轮机进行分析，并最终根据分析结果做出投资决策。

一、历史业绩指标分析

根据财政部统计司制定的评价标准的内容和分类，将从财务效益状况、资产运营状况、偿债状况、发展能力四个方面对杭汽轮机的历史业绩进行评价地位。各个方面的详细指标内容如下表所示：

财政部发布的企业绩效评价指标表①

（一）财务效益分析

从长远来看，不盈利的企业是无法生存的。因此，盈利能力分析一直是会计界、商业界和投资界人士最关心的问题之一。良好的盈利能力直接反映在企业的财务业绩上。性能指标。下表为杭汽轮机2001-2006年财务业绩指标值：

从上表数据可以看出，近年来杭汽的盈利能力一直在上升。除盈余现金保证率指标呈下降趋势外，其各项指标的数值均呈现上升现象，尤其是2004年。

2006年至2006年，杭州汽轮机实现快速发展。当然，由于企业的快速发展，相应的盈余现金保障倍数呈下降趋势。（2）资产经营状况分析

资产运营状况是指企业资金使用状况或资金周转状况。良好的资产运营状况意味着公司无需增加资金投入即可获得更多利润，资产流动性强，公司的偿债能力和盈利能力会更好。当然，资产和经营状况不佳的企业，说明企业管理还存在很多问题。因此，资产经营状况是与企业投资者、债权人、管理者等利益相关者密切相关的重要信息。下表为2001-2006年杭汽轮机资产运营状况指标值：

根据财政部发布的企业绩效评价标准值，大型通用设备制造企业资产运营状况评价标准见下表①：

对比以上两张表，我们可以看出，2003年以来，杭汽的经营状况有了很大的改善，到2005年，已经成为行业内管理优秀的企业之一。随着管理水平的不断提高，企业在存货和应收账款方面有所加强，从而使资金周转更快，尤其是应收账款回收越快，出现坏账损失的可能性就越小；存货周转率 该值越高，表示企业存货资金周转越快，利润越高，短期偿债能力越强。（3）偿付能力状况分析

如果一个企业的偿债能力好，银行和金融机构愿意向企业提供贷款，债权人也愿意购买企业的债券。结果，企业更容易举债，相应的资金成本也更低；此外，由于企业面临较低的财务风险，投资者将持有更多公司股份，从而推动公司股价上涨，有利于股东；最后，供应商更容易提供商业信用，使企业的生产经营更加顺畅。可见，所有利益相关者了解企业的??偿债能力是非常重要的。我们先来看看2001-2006年杭汽的偿债能力指标值：

从上表数据可以看出，杭汽经过2004年以来的快速发展，特别是2003年10月，公司将其持有的7000万股“发起人国有股”质押给上海浦东杭州分行中山支行开发银行，换取质权人持续向质权人提供最高总额不超过人民币1亿元的信用贷款①。企业资产负债率相应上升，2004年达到61.7%的最高水平。随后，随着企业收入的快速增长，该比率呈下降趋势。利用企业债务范围内的债务利息免税，可以增加企业的税后收益。这个结果从利润利息倍数就可以看出来。自2004年以来，利润倍数逐年上升，2006年达到3.0水平；而从现金流负债率来看，到2006年已经下降到17.7%的水平。这些都表明，企业偿债能力较强，利用举债提高税后收益的空间还很大。

（四）发展能力分析

会计报表是对企业在过去一定时期内的经营活动的总结。对于会计信息使用者而言，掌握和理解会计信息的主要目的是为当前和未来的决策提供信息支持。因此，过去的经营成果固然重要，但这些用户更关心的是企业未来的发展潜力。根据企业过去的经营成果，可以对未来的发展趋势进行一定的参考作用。下表是杭州汽轮机2001-2006年发展能力指标值：

根据财政部发布的企业绩效评价标准值，大型通用设备制造企业发展能力评价标准见下表②：

对比以上两张表可以看出，从2003年开始，杭汽的发展能力指标值开始高于优秀值。当然，随着市场竞争加剧、市场饱和和企业生产力饱和，销售增速在经历了2004、2005年的快速增长后，2006年将进入正常增长值。

2、投资价值分析

从普通投资者的角度来看，还应该关注股息分配和未来股价。由于股息的支付取决于高利润的商业活动，股价取决于市场对公司前景的估计。投资者买入股票是为了预期报酬，包括两部分：（1）、利用股票差价卖出股票的盈（亏）；(2)、定期向股东派发股利。主要从市场衡量一只股票的投资价值

①：摘自杭州汽轮机2004年年度报告第7页。

②：见周小苏等：《会计学》，立信会计出版社宝山钢铁股份有限公司财务报表分析，2005年版，第377页

以11月12日市场价格为基准，分析市盈率、股息回报率、每股账面价值三个指标：

市盈率：市盈率=每股股价/每股收益①=19.63/1.059=18.5 股息回报率：股息回报率=每股股息②/每股股价=0.5/19.63=2.5% ③

杭汽轮机2001年至2006年分红情况如下表所示：

人们通常用银行利率（或国债利率）来计算和比较市盈率的合理性。现在国债利率在5%左右，对应的市盈率是20倍。当然，市盈率越低越好。由此可见，杭汽的市盈率还是比较合理的。当然，这只是股价在某一时点的市盈率。从下方的分红情况可以看出，杭汽一直采用较为稳定的现金分红政策，近两年加大了股票分红分红政策，分红率一直居高不下。部分原因是杭州汽轮机是一家大型国有企业，高现金分红可以为国家带来高收入。近六年现金分红收入达到每股2.1元，国有股现金分红收入已超过2.94亿元，远大于国家原始投资19948.58万元。

3、竞争环境及发展方向分析

作为国有大型制造企业，杭州汽轮机的产品均为重型设备，应用于石油、化工、电厂等大型工程。受国家宏观经济政策影响较大。近两年，国家在基础设施建设上的投入比例较大，尤其是火电、石化等重工业，这为杭州汽轮机在2004-2006年的快速发展带来了机遇。在中国加入前WTO后，汽轮机行业是受国家保护的重工业。在技??术引进方面，只有杭汽轮引进了德国西门子技术。发电用大型汽轮机生产企业有哈尔滨汽轮机厂、上海汽轮机厂、东方汽轮机等。厂、武汉汽轮机厂等多家汽轮机生产企业，可见杭汽在技术上一直处于独家竞争地位。这也为杭汽带来高销售利润率、毛利率和总资产收益率创造了不可或缺的条件。2003年10月，聂中海接替方文出任杭州汽轮机董事长。他大胆提出了年产值翻一番、集团产值达到百亿的目标。2004-2006年汽轮机发展迅速。武汉汽轮机厂和其他许多汽轮机制造商一样，可以看出杭州汽轮机在技术上一直处于独家竞争地位。这也为杭汽带来高销售利润率、毛利率和总资产收益率创造了不可或缺的条件。2003年10月，聂中海接替方文出任杭州汽轮机董事长。他大胆提出了年产值翻一番、集团产值达到百亿的目标。2004-2006年汽轮机发展迅速。武汉汽轮机厂和其他许多汽轮机制造商一样，可以看出杭州汽轮机在技术上一直处于独家竞争地位。这也为杭汽带来高销售利润率、毛利率和总资产收益率创造了不可或缺的条件。2003年10月，聂中海接替方文出任杭州汽轮机董事长。他大胆提出了年产值翻一番、集团产值达到百亿的目标。2004-2006年汽轮机发展迅速。这也为杭汽带来高销售利润率、毛利率和总资产收益率创造了不可或缺的条件。2003年10月，聂中海接替方文出任杭州汽轮机董事长。他大胆提出了年产值翻一番、集团产值达到百亿的目标。2004-2006年汽轮机发展迅速。这也为杭汽带来高销售利润率、毛利率和总资产收益率创造了不可或缺的条件。2003年10月，聂中海接替方文出任杭州汽轮机董事长。他大胆提出了年产值翻一番、集团产值达到百亿的目标。2004-2006年汽轮机发展迅速。

杭汽作为大型重工企业，生产周期一年多，近两年销量居高不下

①：摘自杭州汽轮机2006年年度报告第6页。②：摘自杭州汽轮机2006年年度报告第67页。

③：杭汽轮机2006年度分红派息预案为每10股派3股（含税），每10股派现金红利5元（含税）

④：这是一个简单的计算结果，与杭汽年报中的EPS值不同。

销售必然导致生产现场半成品的增加，直接体现在库存的变化上；由于产能扩张，企业购置了大量新设备，从附注中的设备折旧、资产负债表中的折旧金额等相关数据可以看出，对应的设备新旧率呈增加的趋势。

由于国家基础设施的完善，重工业项目已经达到饱和，汽轮机的需求量也相应减少，这直接导致汽轮机订单数量的减少，这体现在销售增长率上2006年是2005年四分之一的销售额增长率不是；此外，随着中国加入WTO，汽轮机行业开始对外开放，GE、西门子、三菱等外资纷纷在中国设厂。在汽轮机技术方面，西门子开发了六大系列和七大系列产品，以规避向杭汽轮机免费提供三系列技术的风险。一旦西门子在中国建厂生产汽轮机，杭州汽轮机在技术和生产成本上将处于劣势。不利地位。2月6日，杭汽董事会秘书于昌权致电21世纪经济报道，表达了杭汽对西门子与武汉长江电力集团合资的强烈关注。这些都严重影响了杭汽的竞争力和发展前景。这些都促使杭汽加快了与日本三菱合资的步伐。由于日本三菱采用的汽轮机生产技术与西门子不同，与日本三菱的合资企业要么购买三菱的技术，要么成为三菱在中国的生产基地。由于杭汽是在香港上市的B股，人民币的升值也会对杭汽的股价产生一定的影响。这些不利因素使得杭汽的股价不是很高，但是杭汽作为大型国??有企业，特别是国家对重工业的扶持，一些重要的项目需要一定比例的国产化率，再加上一些军工产品，这些都让杭汽未来的生存不再是问题，尤其是未来5年，杭汽仍将是高盈利蓝筹股，值得短线投资的个股. 人民币升值也将对杭汽的股价产生一定的影响。这些不利因素使得杭汽的股价不是很高，但是杭汽作为大型国??有企业，特别是国家对重工业的扶持，一些重要的项目需要一定比例的国产化率，再加上一些军工产品，这些都让杭汽未来的生存不再是问题，尤其是未来5年，杭汽仍将是高盈利蓝筹股，值得短线投资的个股. 人民币升值也将对杭汽的股价产生一定的影响。这些不利因素使得杭汽的股价不是很高，但是杭汽作为大型国??有企业，特别是国家对重工业的扶持，一些重要的项目需要一定比例的国产化率，再加上一些军工产品，这些都让杭汽未来的生存不再是问题，尤其是未来5年，杭汽仍将是高盈利蓝筹股，值得短线投资的个股.

4。结论

上述分析仅为杭汽的部分性能指标，其他多项分析指标计算见附件，供参考。对上市公司的财务报表进行详细分析，可以对公司过去和未来的业务发展状况进行具体分析，并可以根据分析所需的信息，利用分析的数据信息和定性信息进行重点分析报告中的信息可以指导投资决策。当然，这些分析在短期内不太适用，但作为中长期投资，买入持有好公司的股票，可以像美国股神巴菲特一样，让自己的股票增值。它很大；通过分析上市公司的财务报表，可以避免买入一些经营状况不佳、盈利能力差的垃圾股，避免不必要的损失；对于整体的并购投资来说，对公司财务报表的分析就更加必要了，财务报表的分析能够更紧密地指导公司的并购和并购决策。总之，对于一个理性的中长期投资者来说，分析上市公司的财务报表对于投资决策具有重要的指导意义。s 合并和收购及合并决定。总之，对于一个理性的中长期投资者来说，分析上市公司的财务报表对于投资决策具有重要的指导意义。s 合并和收购及合并决定。总之，对于一个理性的中长期投资者来说，分析上市公司的财务报表对于投资决策具有重要的指导意义。

【上市公司财务报表分析】相关文章：

上市公司财务报表分析06-12

上市公司财务报表如何分析06-03

上市公司财务报表如何分析05-05

上市公司财务报表综合分析案例06-23

上市公司财务报表05-06

有效分析上市公司财务报表有用信息的方法11-13

如何看懂上市公司财务报表——看懂上市公司财务报表的方法11-11

上市公司财务报表内容06-02

如何洗白财务报表——上市公司洗白财务报表的手段11-13