中信证券：总理参观丰田投资人的三大“内心戏”-随便找财经网

中信证券：总理参观丰田投资人的三大“内心戏”

　这个周末朋友圈业界新闻刷屏最多的是总理参观了丰田工厂，“脸色凝重”，但如何才是投资人“内心戏”的正确打开方式呢？

　　“内心戏一”：“总理脸色凝重，终于看到了真正的新能源汽车（燃料电池），原来国内的新能源汽车都是骗补啊。”

　　对于这类内心戏，我们想说的是：想太多了！我们应该正视自己的位置，但是也不能妄自菲薄；尤其对于新能源汽车，虽然我们不能说全球绝对领先，但还是要有基本自信的。我们看看下面三点，就能有正确的判断了。

　　1、丰田的燃料电池Mirai是2014年底上市的，已经上市3年多的时间，最多的时候每年全球也就是卖出去2000辆左右，其中还有很多是其他车企的研发购买。相比之下，2017年中国新能源(6.310,0.02, 0.32%)乘用车的销量已经超过50万辆。

　　2、丰田在2017年底调整了自身的新能源汽车发展战略，从原来只有“混合动力+燃料电池”转向了“混合动力+插电混动+纯电动+燃料电池”的全面电动化，预计2030年实现550万辆电动汽车销售，其中混合动力和插电式混合动力450万辆，纯电动和燃料电池汽车100万辆。所以，燃料电池也已经不是丰田追求的唯一。

　　3、丰田在华合作伙伴广汽集团(18.330, 0.20, 1.10%)今年将向广汽丰田输出新能源汽车车型，在合资公司体系内生产、销售。由此也可以证明，自主品牌在新能源汽车方面肯定不差。

　　PS：2014年底丰田全球首辆量产的Mirai燃料电池车的车主是安倍。也许从某种程度上，安倍是丰田燃料电池车的代言人。

　　“内心戏二”：“总理都专门去看丰田燃料电池车了，燃料电池接下来肯定有大机会。”

　　客观的说，在目前市场缺乏热点的情况下，这个不排除成为大家炒燃料电池主题的一个催化剂。

　　下面，聊下我们对于燃料电池这个产业的理解，非常欢迎交流，因为这个也是我们在不断重点学习的一个领域。

　　格局：从国家对于燃料电池发展格局的角度上，一直都是非常重视的。首先，中国的新能源汽车只有三类：插电式混动、纯电动、燃料电池。其次，在新能源汽车补贴加速退出的情况下，燃料电池补贴是基本不退坡的。

　　场景：从终极技术路线看，燃料电池是最为清洁的，但是从现实可预计的10-30年周期看，未来可能出现的是乘用车领域主要还是以插电式、纯电动的锂电为主，而在商用车领域，尤其是重卡物流这类使用场景下，燃料电池将有非常大的应用可能。这也就是为什么潍柴会投巨资和博世共同开发燃料电池技术，打算在新能源领域再造一个维持。

　　阶段：从发展阶段的角度看，我们觉得现在的燃料电池，比较类似2010年前后的纯电动，在推广十城千辆，甚至更早一点的阶段。虽然看不到产业链哪家公司单独依托燃料电池业务带来的业绩爆发，但是从主题投资的角度来看，每年总还是有那么一次。

　　“内心戏三”：“中日关系转暖了，是不是日系车在中国要逆袭哈。”

　　这个是我们今天讨论的重点哈。毕竟这个是时隔八年，中国总理的再次访日，重要程度不言而喻。起码可以证明的是中日关系的回暖，对于日系车的市场份额提升是锦上添花。

　　2012年钓鱼岛事件之后，日系车在华市场份额跌入低点，此后的五年，依托强大的产品力，尤其在本田的SUV战队（广本的缤智、东本的HRV；广本的冠道、东本的URV）、全新雅阁，丰田的TNGA架构（全新凯美瑞、C-HR）、经久不衰汉兰达的带领下，市场份额持续回升，还经常出现供不应求的状态。

　　而此时中日关系的回暖，将给日系车锦上添花，叠加本田、丰田在中国的产能扩张，或许真的进入到了一个天时、地利、人和都具备的甜蜜窗口期。

　　对应的标的，当仁不让是广汽集团（H）。公司年初至今下跌超过20%，充分体现了市场对于公司产品线布局完成，业绩增速放缓，进口关税降低，合资股比放开等担忧。我们认为，公司自主品牌虽然产品线布全了，GS4由于上市时间长，面临中期改款；但是GS8、GM8依然将在7座车产品中享受红利；而且与爱信成立合资公司，也彻底解决变速箱问题。合资方面，丰田全新凯美瑞供不应求，CHR是下一个爆款；本田的产品（全新雅阁、缤智、冠道）持续热销；广汽三菱（欧蓝德、Eclipse Cross）和广菲克（真7座的大指挥官）也在向好。

　　总结来看，当前的广汽集团（H）仅对应2018年6倍PE，给了一个非常好的价格，虽然有各种各种的担忧，但是公司确实从产品力的角度看，还是将持续好于行业，实现双位数以上的复合增长是大概率事件。同时，中日关系的回暖，也给公司市场份额提升锦上添花。目前的价格，真心是性价比很高。

相关文章推荐