【国债期货周报】社融“开门红”，后续如何看？(5)

后续来看，我们认为在不考虑地方政府债券口径对社融带来的增幅下，疫情对于信贷的投放和直接融资（企业债、中票短融、IPO）必然会造成一定的冲击，且疫情完全消退仍需要时间来消化，叠加央行在防范宏观杠杆率偏高的问题上已经做出适当调整，不会“大水漫灌”推动信贷和社融增速来刺激经济。我们预计2-3月社融一定程度上会受到影响。但长期来看，社融结构中长贷占比不断提升、针对企业的防疫信贷支持政策持续发力，叠加LPR改革引导降低企业融资成本的作用将推动借贷成本逐步下行，信贷在短期走低后也必然会出现“U” 字型回升。因此，我们对社融不必过度悲观。

流动性整体充裕，央行小幅回笼货币。本周公开市场有12200亿元逆回购到期，本周央行累计进行了1000亿元逆回购和2000亿元MLF操作，因此本周净回笼9200亿元；下周（2月22日至2月28日）央行公开市场有3000亿元逆回购到期，全部都在2月24日（周一）到期，无正回购和央票等到期。与此同时，2月LPR报价出炉：1年期品种报4.05%，上次为4.15%，下降10bp，符合市场预期；5年期以上品种报4.75%，上次为4.80%，下降5bp，整体低于市场预期。

短期资金利率维持低位震荡。2月21日R001加权平均利率为1.4233%，较上周同期涨6.41个基点；R007加权平均利率为2.1654%，较上周同期跌6.97个基点；R014加权平均利率为2.4423%，较上周同期涨6.23个基点；R1M加权平均利率为2.5038%，较上周同期跌43.79个基点；

2月21日shibor隔夜为1.355%，较上周同期涨9.90个基点；shibor1周为2.245%，较上周同期涨1.20个基点；shibor2周为2.111%，较上周同期涨0.80个基点；shibor3月为2.489%，较上周同期跌7.60个基点。

美元指数持续走强，逼近100大关。上周，美元延续自