北大方正爆雷：AAA评级名校企业信仰正式破灭

　　今天，北大方正有限公司由于流动资金紧张，本应于12月1日支付本息的“19方正SCP002”仍然未能按期足额偿付本息。

　　这个消息一度引发市场恐慌，北大方正旗下另外一只2020年4月份到期的年利率为4.575%的债券，价格已经跌为74.5元，到期收益率高达96%。

　　意思就是说，假如你今天买入这只债券，假如明年4月份北大方正顺利支付本息，你的年化收益率将达到96%！

　　债券市场一般出现这种高收益率，足以说明这只债券的风险之高。而在债券违约前一天，北大方正的信用评级居然仍为AAA级。

　　今年截至11月28日，债券违约数量已经达到166只，涉及债券规模达到1425亿元。如今，校企北大方正也加入到债券违约的大家庭，看来债券市场的刚性兑付问题有希望被打破了。

　　校企合作

　　这次事件的主角 -- 北大方正，是一家由北京大学于1986年投资创办的集团公司。当时北京大学注资40万元，任命王选院士为决策人，公司以汉字信息处理与激光照排技术起家。

　　当时的市面上，制版印刷还只有西文，并没有中文。相对于西文只需几时个字母即可完成印刷，中文光是常用字就有五六千个。

　　而王选院士通过发明了一系列算法，将笔画通过参数表示，成功解决了汉字的计算机存储和输出这一个世界性难题。

　　到1993年，国内99%的报社和90%以上的黑白书刊出版社和印刷厂采用了以王选技术为核心的国产激光照排系统，中国传统出版印刷行业被彻底改造。

　　激光照排技术的成功，也代表了当时校企合作模式的时代潮流。

　　在上个世纪80年代中期到90年代中期，我国大学的教育经费不足，很难支撑起日常的研究；另外一方面社会上企业少，学校的研究很难通过社会上的企业进行变现，对社会产生积极的影响。

　　于是，当时的学校只能挽起袖子自己干。

　　除了北大，其他的所有国内顶级学府基本都参与进这场潮流之中。

　　同为中国最顶级学府的清华大学，其掌控的“清华系”堪称高校系资本中的航母。

　　清华大学全资拥有的清华控股，旗下运营着四大综合性集团 -- 同方股份(8.050, 0.03, 0.37%)、紫光集团、启迪控股、诚志股份(14.300, 0.24, 1.71%)，这些集团又控股9家上市公司，比如紫光集团就分别控股紫光股份(27.280, 0.12, 0.44%)、紫光国芯、紫光学大(32.100, 0.54, 1.71%)等上市公司，启迪集团控股启迪古汉(11.310, -0.06, -0.53%)、启迪桑德。

　　这些公司涉及技术与硬件、资本货物、制药、媒体等多个行业，上市公司的总市值超过3000亿元。

　　而其他的顶级学府，如中国科技大学、复旦大学、浙江大学，也培养出了各自的校企科大讯飞(32.660, -0.30, -0.91%)、复旦复华(8.160, 0.16, 2.00%)、浙大网新(9.820, 0.03, 0.31%)，纷纷登陆资本市场。

　　顶级学校有顶级的人才和科研队伍，通过控股/参股企业的运作，将实验室里面的成果应用到社会，这种产学结合的方式在当时算是一种先进的生产模式。

　　模式弊端

　　但是，进入21世纪以来，校企合作的模式好像出现了问题。

　　在2017年，十八届中央第十二轮巡视中，14所中管高校里面，13所都被指出有校办企业的问题。比如北京大学被指校办企业管理混乱，同济大学、浙江大学等被指校办企业廉洁风险大。

　　而且，这些披着名校光环的校企，没有成为任何一个领域的龙头。

　　事实上，在过去的十几年，随着国家逐步的开放，我们的社会资本活跃，各种类型的创业项目层出不穷，每一个领域都有大量的公司在竞争。

　　在激烈的竞争下，这些公司都要逼着自己迅速进化，成为最适合环境的企业，要不然就只能倒闭。因此，某个领域最后的赢家都是自然选择出来的强者，比如从死人堆里爬出来的美团，如今市值已经突破5000亿元。

　　这些企业无论从管理层素质、组织架构、薪酬激励等各个方面，都做得足够好。

　　而反观校企，由于有国家的支持，每年又有大笔的经费补贴，没有生存压力的他们自然就没有改革的动力。在过去十多年，校企身上产权不清晰、人事关系冗余、科技转化等问题，一个都没有解决。

　　用产权不清晰来举例，这个问题导致了学校行政对校办企业的多方干预，行政意愿与市场经济运行规律或有冲突。

　　在学校的行政干预之下，企业无法针对市场的变化迅速做出决策，更严重的是，学校干预过多，非常容易出现权力寻租的情况，滋生腐败。

　　北大方正旗下的方正科技(3.580, 0.30, 9.15%)（维权），曾经就发生了个人侵吞公司财产的丑闻。

　　2001年至2004年，时任北大方正董事长魏新、时任执行总裁李友、时任副总裁余丽，在北大方正的改制过程中，将北大方正2002年12月31日的净资产审计值由20.69亿元人民币，降至只有8029万元人民币。

　　然后，这三人利用职务之便，非法获取方正科技巨额资金，用于支付他们非法获取北大方正权益的转让款。

　　也就是用方正自己的钱，帮他们买方正科技。

　　管理如此混乱，北大方正的业绩自然就好不到哪里去了。过去的五年，北大方正旗下的方正科技的利润总和是负数，即五年时间都无法盈利。此外，无论是净资产收益率还是利润率，都无法让投资者满意。