CPI持续上行，通胀预期升温

CPI持续上行，通胀预期升温

—物价数据解读报告

摘要：

8月份，全国居民消费价格同比上涨2.3%，环比上涨0.7%。其中，食品价格同比上涨1.7%，环比上涨2.4%；非食品价格同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。全国工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，环比上涨0.4%。工业生产者购进价格同比上涨4.8%，环比上涨0.5%。

8月份CPI同比涨幅创3月份以来的新高，展望后市，食品方面：受寿光地区被淹及去年同期基数较低影响，9月份及四季度鲜菜价格仍有一定的上行压力；猪肉价格从6月份企稳回升，满足新一轮猪周期启动的价格和时间要求，多地发现非洲猪瘟疫情，也将助推猪肉价格进入上涨周期；新一季的苹果上市价格将较去年同期大幅上行，或带动鲜果类价格明显上行。食品项对CPI的扰动将加大。

非食品方面：在房价持续上涨的背景下，考虑到全国各城市的房屋租售比普遍偏低，房租依然有上涨的空间；原油价格仍将处于高位，交通工具用燃料易上难下；PTA价格大幅上涨对服装类价格影响较大，衣着类价格也面临上行压力；除此之外，家庭服务、教育、医疗、邮政等人工服务项价格上涨明显；再加上中美双方互征25%关税政策可能引发的输入性通胀，预计后期CPI面临较大的上行压力，不排除上行至政府目标位3%的可能。 

若物价持续上行，将逐步成为央行货币政策的制约因素，加上美联储持续加息，央行有可能继续上调公开市场操作利率。央行币政策调控框架向价格型为主逐步转型，Shibor和回购短端利率受限于政策利率，再度下行空间有限。债市受通胀预期升温和公开市场操作利率可能上调影响，或以弱势调整为主。

一、CPI构成情况

按照统计制度的要求，我国CPI每五年进行一次基期轮换，2016年1月开始使用2015年作为新一轮的对比基期，以便及时准确反映居民消费结构的新变化和物价的实际变动。最新的CPI调查目录主要分为八大块，分别是食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化及娱乐、医疗保健和其他用品及服务。其占比情况如下：

二、食品价格扰动加大，猪肉价格进入上涨周期

尽管食品烟酒在CPI调查目录中最新占比仅为30%，但是从历史数据来看，CPI的波动主要来源于食品价格的波动，而食品价格则受鲜菜和畜肉类中的猪肉价格波动影响较大。

1、受高温多雨天气影响，鲜菜价格大幅上涨

8月份，受台风“温比亚”影响，山东寿光多地连降暴雨，寿光沿岸多个村庄遭遇河水倒灌，大量民居、农田、大棚及养殖场等损失惨重。寿光本地部分蔬菜被淹，导致菜的产量和质量都受影响，菜价有所上升，其中叶菜类的价格尤其明显，而且寿光本身也是冬季北方地区重要的蔬菜供应地，对北方鲜菜价格的影响或持续至四季度。

从统计局数据看，鲜菜环比价格大幅上涨9.0%，涨幅比上月扩大7.3个百分点，影响CPI上涨约0.21个百分点。华北、东北和山东等地受台风残余环流北上影响，遭遇罕见强降雨，辽宁、吉林和山东鲜菜价格分别上涨29.7%、22.3%和21.8%；天津、北京和黑龙江分别上涨16.1%、15.2%和14.6%。