宽松开启为何股市下跌？ 十大券商和基金解读说清了(2)

　　全球潜在增长率将持续低迷、货币政策宽松空间受限且边际效果递减、全球范围内的分化局势愈加明显三大因素，决定了此次降息的开启恐难以显著提振经济，故而经济可能在中长期都会延续当前的下行趋势。若美股下行或企业债务危机爆发，不排除经济有失速下行的可能。结合此次降息前2.5%的基准利率水平，美联储此次降息幅度可能为250个基点左右，降息周期或超过一年。而若经济在一年内失速下行，美联储降息的频率与速度也会显著加快。

　　我们认为十年期美债收益率将维持此前的低位震荡走势；美股即使短期仍能维持高位甚至继续冲高，中期也将面临高位回落的风险；美元指数可能在三季度面临一定的回调压力，但是回调空间不大，且四季度可能有所回升，全年美元指数将围绕96-97的中枢位置盘整；黄金价格即使短期回调，中长期也将继续上行。

　　国元证券(8.820, -0.23, -2.54%)：降息方向不变，进程不确定

　　为保证货币政策的连续性和稳定性，美联储的利息政策不可能多变。虽然市场因为鲍威尔方向不明的表态而大跌，但我们认为基于一国政策的稳定性和连续性考虑，美联储短期内再次加息的概率基本为零，不确定的只是降息的力度和速度。否则，实体的投资决策必然受到干扰，美元作为国际储备货币的信任度也将受损。

　　美元降息具有重要现实意义。一方面，降息减轻财政负担，国债规模已超过 22 万亿，每年利息支出超过 5000 亿美元。另一方面，降息为经济再次注入新动力。过去两年，经济的繁荣在很大程度上得益于国内大幅减税。而减税的刺激影响很可能在今明两年结束。为了应对国内经济减速以及全球贸易不确定性风险，降息是有效的对冲手段。

　　美股估值有一定压力，新兴市场中长期受益。综上，我们认为美联储降息方向不会改变，降息进程可能根据经济走势而相机抉择。由于美股当前已处于历史高位，若美联储持续降息，印证基本面展望消极，则美股估值未必有进一步上升空间。美联储降息为其他国家货币政策打开空间，总体上对新兴市场有利。

　　联讯证券：国内货币政策仍坚持中性基调

　　降息缘于尽快达到2%的通胀目标、应对贸易摩擦带来的冲击与全球其他经济体增长动能疲软对经济的负面影响，降息幅度与提前结束缩表的行为基本符合市场预期。此次降息属于预防式降息，依据联储的政策纪要与鲍威尔的发言，未来利率路径暂时尚未清晰，联储将其定性为周期中的调整，不意味长降息宽松周期的到来，未来甚至有继续加息的可能。

　　市场对货币宽松的预期快速消退，美股和黄金大幅调整，短债收益率大幅上行，9月议息会议降息的概率从100%大幅下滑值56.5%。由于在降息前美股已经有了充分的预期，估值偏高，因此短期内有回调的风险，但从1995年和1998年两次预防式降息的经验看，随着降息带来的金融条件放松，地产等利率敏感型的行业投资回暖，经济仍会保持较强的韧性，陷入衰退的风险较低，美股依然值得期待，美债下行空间相对有限。

　　在国内以我为主的原则+美联储降息路径不确定的组合下，央行在短期内不会跟随美联储调息，货币政策仍坚持中性基调，在基本面仍是主动去库存的情况下，国内利率依然有一定的下行空间。未来，这三大因素可能都会有不同程度的削弱，地产的韧性减弱，周期向下的概率较高，而向下的速率根本上取决于政策环境的变化。

　　民生证券：美股调整如果短期冲击A股，将带来加仓机会

　　尽管降息幅度符合预期，但是鲍威尔讲话明显偏鹰，市场对9月降息预期下降，且降息25bp预期已经充分体现在此前美股上涨中， 因此会议后风险资产下跌。

　　美联储货币政策走向如何影响A股？从三个可能的传导路径看：

　　货币政策层面，美货币政策不是影响国内政策的决定性因素，因此国内投资者对央行跟随美联储降息预期较低，但降息客观给国内 8月下旬公开市场利率操作和定向降准打开了空间，但是否采取措施关键还是看8月公布的经济数据。

　　股市联动层面，A股国际化后，走势重要拐点和美股有明显相关性，降息后获利了结对美股的冲击可能影响A股短期走势。考虑到下半年依然有较大降息概率、经济显著恶化可能性较低，美股调整和幅度和持续性都相对有限。另外，6月以来A股和美股的背离走势，美股调整对A股的影响也不宜高估。

　　北上资金流动层面，短期来看，降息兑现后美元指数走强可能抑制北上资金流入。由于8月A股纳入MSCI比例提升，北上资金8月将有显著净流入，如果美元继续明显走强有可能对北上资金流入规模产生一定影响，但是相对过去三个月，8月潜在流入量依然可观。

　　因此看多A股的核心逻辑不变，如果短期调整将带来绝佳配置机会，看好电子、通信、非银。关注盈利改善、科技周期开启、政策环境改善、大类资产相对优势等方向。

　　十大公募基金解读