曙光来临！从上市P2P平台战略调整看网贷监管影响(2)

收益率相对优势弱化。行业综合收益率下行，相比于传统金融机构的理财产品，收益率的相对优势在弱化，新增投资人数量增长放缓。

截止2017Q3，P2P行业的综合收益率为9.53%，银行理财为4.61%，集合信托计划平均收益率为6.83%。随着货币政策中性化以及无风险利率上行，传统金融机构的类固收产品的收益率水涨船高，P2P的相对优势正在弱化。在去年末，P2P与银行理财的利差为5.64%，到了Q3收窄至4.92%，11月数据显示利差进一步收窄至4.78%。

回顾历史，P2P行业综合收益率大部分时间处于下行且对于外部市场利率变化不敏感，我们认为这种现象由6个原因造成：1、行业集中度提升使大平台定价权上升，加权平均口径下对于行业收益率影响较大；2、合规等成本上升，促使平台降低利率；3、如加息券、现金返现等增加投资人收益的部分并没有纳入我们的统计范围，投资人实际享有的回报率可能更高；4、在其他条件不变的前提下，降低投资人收益率利于提升平台盈利能力；5、一些资产端领域竞争激烈，借款人融资成本降低传导至投资端；6、高息劣质平台的退出拉低行业综合收益率。

图2：P2P、集合信托、银行理财收益率

资料来源：Wind，

今年以来，政策密集度提升、收益率缓慢走低使P2P的相对吸引力减弱，月活跃投资人数量在Q3出现增长停滞。数据显示，8月份P2P网贷行业首次出现借款人数大于投资人数，其一是P2P转型消费信贷或对接的助贷机构业务借款人放量，其二便是行业投资人增长乏力，短期内已经进入了存量博弈阶段。

图3：网贷行业投资人数和借款人数

资料来源：

在此背景下，我们观察到一些平台正在加大在第三方渠道获客的投入，比如增加投资人的现金返利。4家上市公司中，宜人贷、信而富、和信贷都有现金激励（cashincentives）以鼓励投资人在平台上投资。其中宜人贷的现金激励从Q2的5161万元增长至Q3的9137万元，占促成贷款比重从Q2的0.6%上升到0.75%；信而富的现金激励从Q2的813.1万美元增长至Q3的1393.4万美元。