莎普爱思危机:富养广告穷养研发 难以自证神药有效性(3)

　　根据莎普爱思招股说明书显示，该公司主营业务为滴眼液与大输液系列产品的研发、生产和销售，主要产品包括预防、治疗白内障的莎普爱思滴眼液等系列眼科药品。

　　其实，莎普爱思滴眼液一开始并非莎普爱思主营业收入中占比最大的，到2010年才开始成为主营收入贡献最大的。从莎普爱思2012年披露的招股说明书（申报稿）来看，2008年~2009年，莎普爱思滴眼液营业收入占公司主营业务收入比例分别为10.82%、22.35%，同期软袋大输液这一数据分别为41.57%、38.56%；然而到了2010年，情况有所逆转，莎普爱思滴眼液的营收占比位居首位，为36.47%。

　　莎普爱思滴眼液营业收入增长的背后与该公司改变这一产品销售渠道和进行广告推广不无关系。根据招股说明书（申报稿），莎普爱思于1997年获得苄达赖氨酸滴眼液国家二类新药证书与生产批件后，开始在医院市场推广莎普爱思滴眼液，但未达到预期效果；2004年12月，国家药监局批准将苄达赖氨酸滴眼液转换为OTC药物，该公司开始探索OTC市场的营销模式，2005年~2007年采取代理模式，但发展不力；该公司于2007年底进行渠道模式变革，开始自主销售，2008年下半年开始在全国主要市场设置营销网点，2009年开始在渠道建设初步完成的市场进行广告推广；2010年该滴眼液在全国白内障药物市场占有率15.88%。

　　随着销售渠道的改变以及加大广告投放等，莎普爱思的销售费用逐渐递增。2008年度~2010年度，莎普爱思的销售费用分别为2150.97万元、4077.40万元和8266.79万元；其中广告费分别为456.15万元、1730.73万元和3784.07万元。

　　此后，莎普爱思的销售费用持续攀升，上升至亿级别，2011年度~2013年度，该公司销售费用费别为1.5亿元、2.11亿元、2.57亿元；这其中，广告费占大头，同期分别为7872.26万元、1.32亿元和1.61亿元。

　　“受益于持续的广告投入，公司莎普爱思滴眼液产品的销售收入大幅增长，2011年度~2013年度的年均复合增长率为37.55%。”莎普爱思曾在招股说明书中如是称。上述3年莎普爱思滴眼液销售收入分别为2.07亿元、3.21亿元、3.87亿元，营业收入占莎普爱思主营业务收入的比例分别为50.24%、58.99%、61.68%。

　　随着莎普爱思滴眼液收入的增长及贡献增厚，莎普爱思的业绩也逐年增长。公开资料显示，该公司2008年度~2013年度期间，营业收入分别为1.47亿元、1.75亿元、2.73亿元、4.09亿元、6.28亿元，净利润分别为1805.69万元、1908.44万元、4309.52万元、6791.27万元、1.04亿元。

　　2014年7月2日，莎普爱思登陆A股市场。通过砸巨额广告费推高业绩的方法依旧在延续。2014年至2017年前三季度，莎普爱思的销售费用分别为3.2亿元、3.96亿元、4.23亿元和3.16亿元；其中广告费分别为2.07亿元、2.41亿元、2.63亿元和2.24亿元，该费用占上市公司营业收入比例分别为27.1%、26.09%、26.84%和31.87%。

　　而莎普爱思公告显示，同行业上市公司中