李迅雷：2018年宏观经济展望与大类资产配置(7)

回头看一下，2017年宏观对冲的最好策略就是做多沪深300指数期货，做空国债期货。但今年年初没有哪家研究机构提出过这样的投资策略。今年市场利率水平的上行，出乎很多人意料，因为大部分人还是从宏观经济走势和通胀的角度看市场利率的变化趋势，但忽视了今年社会投资回报率水平总体上升的因素，也就是质量好于数量，长期以来，大家都比较关注总量数据而忽视了质量数据。

目前十年期国债利率水平接近4%，有的说在顶部，有的说在底部，我觉得收益率偏高位的概率大些，但4%不一定封得住，可能还上去，但最多也就到4.5%的水平了。明年依然还是一个结构性机会大于趋势性机会的这样一个行情。债券市场做多的机会或在明年下半年，但依然不是债券的大年，要防范信用债的违约风险。

2018年房地产：整体疲弱下的结构性机会

对于房地产来讲的话，我觉得整体还是比较疲弱。2018年，销量的负增长也是大概率事件。2013年商品房销量创历史最高点以后，大家都认为今后销售总面积（13亿平方米）不会超过2013年了，谁知道过了两年以后后，到2016年房地产销量又创了新高，今年又是创了新高。明年大概率就是销量增速的回落，即出现负增长。

下面这张图,说明什么？住宅的价格和销量走势总是一致的，也就是价增量升，价跌量减。这就表明了房地产买卖其实还是带有很鲜明的投资属性，如果说是商品属性的话，那就应该是价跌量升，薄利多销。投资品的属性就是价升量增，价跌量减的。因为当今房地产更具投资属性，所以明年商品房价格整体会有所回落。因为量回落了，价格也会下跌。

为什么我没有说会大幅回落，而且到2020年之前我都不大认为房价会出现大幅度的回落，因为房价大幅回落会引发系统性金融风险，但我国经济发展目标是2020年要实现全面小康，在这个前提下维持稳定，房子、资本市场、房地产市场的大起大落是一个很重要的调控目标。