李迅雷：2018年宏观经济展望与大类资产配置(11)-随便找财经网

李迅雷：2018年宏观经济展望与大类资产配置(11)

通过历史数据选择投资标的

总体看，2018年投资机会应该还是比较多的，但如何来配置资产，我不妨以历史数据来说明问题。我在2002年作为国泰君安研究所所长，组织研究员撰写《未来蓝筹》，每个行业推荐一个未来能够成为行业龙头的股票，共推荐了30支股票，十五年后，其中有12只股票成为了行业龙头股或行业内最有竞争力的蓝筹股，命中率为40%。

如果去讨论命中率的高低，其实意义不大，因为即便选中了行业龙头，也未必可在15年后获得高收益，如宝钢、振华港机、华能国际等虽然仍是行业龙头，但15年的累计回报率并不高，因此，选好行业更重要。回顾这15年来众多行业的跌宕起伏，发现传统的行业，比如说钢铁行业、机械行业的整体回报率不够高，但新兴成长性行业、大消费行业的龙头股则可以获得超高回报率。如有民族品牌的大消费板块中的白酒，虽然我们当时没有选中茅台（超过100倍的回报率），而选了五粮液，五粮液在15 年当中有超过18倍的回报率。这15年来，凡是有民族品牌的个股都涨得很好，包括云南白药、同仁堂、片仔癀、阿胶等，民族品牌无一例外地给投资者带来长期超高回报，说明民族品牌是稀缺品，祖宗留下来的东西给我们的投资者还是以非常高的回报。

又如，水泥行业中的海螺水泥、家电行业的青岛海尔都是行业龙头或次龙头，涨幅可观。根据中泰证券研究所对过去十年行业平均涨幅的排序，医药生物行业排名第一，家电、汽车等排名都非常靠前。不过，由于当年研究员所推荐的是生产化学原料药的哈药，结果十五年间只获得与上证综指同幅度的涨幅，如果推荐恒瑞制药，则可以获得70倍的涨幅。汽车行业如果能够选中真正的龙头股上汽集团，则回报率也可以达到15倍。由此可见，大消费中的行业龙头可以获得超高回报。

为什么医药生物板块的涨幅在过去15年中排名第一的？医药板块在15年前是很小的行业，大家都不愿意覆盖，研究员觉得做医药行业太没劲，小市值，现在基本上成为前五大行业了，这跟人口老龄化和居民收入水平增长是相关的，如恒瑞医药它是生产抗癌药的，我没有研究过该公司，我只是看到有关文献说，人口老龄化会使得癌症的发病率大大提高。有人说是因为空气污染、环境污染导致的癌症发病率的提高，但我看北欧是癌症发病率最高的，空气质量最好环境很好为什么发病率高呢？因为寿命长。河北空气污染严重，环境质量很差，但是河北的癌症得病率明显低于江苏，因为江苏是人口老龄化排名第三的省份，人口越长寿，越到高龄，这一过程中得癌的机会就越高，同理，西藏的癌症发病率最低，因为预期寿命低于所有省份。所以人口老龄化是导致了抗癌药的需求量大幅提升的一个主要原因，而不是环境污染。中国既面临人口老龄化，又由于收入水平的提高，对于健康、保健的需求增加，这或许就是医药板块涨幅最大的逻辑。