李迅雷：2018年宏观经济展望与大类资产配置(10)

右边这张图也是进一步印证了贫富差距扩大现象。大家一定要记住中位数这个概念。人均可支配收入一个平均数，可支配收入的中位数是指统计样本中按收入高低排序时，处在中间的那个数。举一个简单的例子。假设现在会场上共有300个人，且300个人的合计年收入为3000万（当然是低估在座各位收入水平了，远不止3000万，只是假设为3000万），也300个人平均年收入为10万，如果大家的收入都很平均，从高到低排序，第150个（中位数）嘉宾的收入也是10万。这时，如果马云也到会场了，那么，大家年收入的平均数将变成多少呢？那就至少扩大100倍，到人均1000万了。所以说，马云只要一进会场，大家的人均年收入都被平均了，所以平均数是会误导的，但是中位数的，原来300个人进来一个马云就是301个人，或许中位数变成12万了，差异并不大，不会因为马云入场发生巨大的变化，所以大家一定要关注到中位数。

大家可以发现，2016年3月份以后，中位数（红线）向下穿越平均数，红线下滑了，平均数（蓝线）的走势则比较平缓。说明有“小马云们”进场了，中低收入群体被平均了。就资产配置而言，就应该选择生产奢侈品和高档用品的消费类上市公司，因为富人收入增长更快。如果穷人收入增长更快的话，那我们就投资低端消费品企业，如买康师傅方便面、买红星二锅头的生产厂商（如果已经上市的话）。但是这几年低端白酒的销量减少，方便面销量大幅度下降，啤酒的销量也在下降，因为低收入人群的收入增速放缓，国家统计局数据说，2016年农民工的名义收入增长只有6.6%，低于城镇居民10%以上的名义可支配收入增速。

下面这张图：啤酒、白酒、红酒的销量变化，只有以中高端收入群体为主要消费群体的红酒销量是上升的，啤酒（中低收入群体为主要消费者）和白酒（占总销量90%的白酒为低端和次低端）的销量都在下滑。

白酒销量增速为什么下降，同时茅台销量却增长了那么多，这恰恰是说明了高端与低端白酒消费在分化，我们在看这张图，2017年全国白酒总销量增速预期为零增长，而茅台销量增速估计超过要20%，高端和次高端销量在白酒总销量的占比只有5%左右，低端和次低端白酒要占到90%，但在七年以前，即2010年白酒销量增速创新高，高达36%，同时茅台的销量增速为26%，这是否说明当时中低收入群体的收入增长比富人更快呢？查了一下统计局数据，确实如此。那时候各个省纷纷提高了最低工资水平，全国平均提高20%，结果导致了白酒销量的大幅度增加，但是今年就不一样了，现在我国的人力成本已经大幅提升，成为海外直接投资减少的主要原因。所以，政策上要抑制劳动力成本的快速上升，因为收入的上升以后会带来劳动成本的提高，会对投资带来不利。十九大的报告虽然提出居民收入水平，但“坚持在经济增长的同时实现居民收入同步增长、在劳动生产率提高的同时实现劳动报酬同步提高。”一个是跟GDP增速挂钩，第二个是跟劳动生产率水平挂钩，说明今后居民收入增速会放缓，但对高端消费还是可以继续看好。