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163115 基金净值

如果B级的净值一直在下降，那么A级的净值下降了，会不会下降呢？答案是不。为保护A股股东利益，避免B股净值过大（证监会规定不得超过6倍）；大多数分级基金都设计了向下不定期转换机制。处理方式是当进取净值跌至一个阈值时（阈值设置在0.2-0.3元之间，不同产品，大部分为0.25元），触发向下不规则转换（简称“向下贴现”） ”）。 A股、B股和FOF股的NAV均调整为1元。调整后的稳健股和进取股按初始分配比例保留，A股和B股配对后的剩余部分转换为母基金的场内份额，分配给A股投资者。

转股流程如下：T日，B股净值低于0.25元，触发转股；母基金在T+1日开始收盘，以当日B股净值作为转换依据；两类股票于T+2日停牌，当日完成转股； T+3日，股票复牌，母基金开放申购赎回，转股结束。

转换后，原贴现的A将获得母基金份额，可按净值赎回。在不考虑母基金净值波动的情况下，可以获得贴现回报收益。这笔收益可以理解为看跌期权的价值，即如果B股净值跌至0.25元，投资者可以按净值卖出原折价的A股（75%股份）。因此，很多投资者会买入A股以获得折价收益，也有不少投资者试图利用A股进行股票避险。

B股净值越跌越多，跌得更快。在转换T+1日达到最大值，当日净值超过5倍。如果您在转换前的任何时间购买 B 股并持有直到转换，您将遭受损失。身价下降、溢价率下降的“戴维斯双杀”，资产将大幅缩水！

对于A股投资者，T+2日完成转股，但投资者只能在T+3日赎回，赎回按t+3日净值计算。因此基金强制调减有损失吗，持有分拆后FOF股份的A股投资者将承担t+2、t+3两个交易日FOF净值波动的风险，极端情况下可能遭受更大损失。我们认为当A的贴现率回归到15%以内时，吸引力较低。

A股股东在获得FOF股份后有两种选择，一种是拆分，另一种是赎回，前提是拆分不影响FOF的运营。但在流动性较差的情况下基金强制调减有损失吗，如果投资者赎回意愿较高，则会造成赎回风险——基金必须重点卖出股票来应对赎回，这会造成净值下降。更严重的是，很多分级基金跟踪同一标的，部分标的指数成分股相似。当基金折价卖出股票时，在流动性不佳的情况下，成为指数下跌的卖压之一。触发更多的向下折扣——连锁反应也将反映在分层基金中。根据6月30日分级基金规模数据和每日净值数据，处于低迷危险区（净值低于0.75，跌幅20%即打低迷）的分级基金规模在1600亿左右，主要为分布于中小型行业。按照目前的情况，这些分级基金折现后的赎回规模可能在1000亿左右。

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