提高存款准备金率紧缩货币

提高存款准备金率紧缩货币

4月份宏观经济数据发布后的第二天，存款准备金率再次上调的消息便接踵而至。

昨日，央行决定自5月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调后，大中型金融机构存款准备金率最高达到21% .

自今年年初以来，监管机构每月使用一次这种量化工具。 这已经是今年的第五次，也是自去年以来的第11次。

本次上调后，我国大型金融机构存款准备金率将达到21%，处于历史高位。

但11日利率存款准备金率，由于消费、工业增速等指标放缓，市场仍在猜测未来货币政策的使用是否会放缓。

这一增幅印证了4月CPI和固定资产投资同比增速高于市场预期，以及输入性通胀影响，流动性收紧短期内难以逆转。

预计此次加码后，一次可冻结银行资金3700亿元以上。 分析人士表示，这表明央行在回笼流动性、控制通胀、管理通胀预期方面的努力。

事实上，国务院常务会议上月强调，要管好流动性总闸门，社会融资规模和节奏保持在合理水平，公开市场操作等多种价格和数量工具，综合运用存款准备金率、利率等，进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率弹性，消除通货膨胀的货币条件。

返回流动性

“5月份到期资金量比较大，外汇资金较多，通胀超预期，调整准备金率很正常。” 申银万国证券研究所执行总经理、首席宏观分析师李惠勇告诉《金融时报》第一期记者。

据Wind资讯统计，5月到期资金规模达5410亿元。 过去三周，央行通过公开市场操作向市场投放4020亿元，实际上相当于下调存款准备金率0.5个百分点。

另外，根据海关公布的数据，我国4月份贸易顺差141亿美元，说明外汇资金增长还是比较快的。

央行仍面临较大回笼压力。

近期，银行间市场融资利率也持续下行。 隔夜和7天回购加权利率昨日分别跌至2.1%和2.7%左右，表明资金面继续趋于宽松。

不过本周央行重启三年期央票，显示出加大公开市场操作回撤力度的意向。 这削弱了市场对未来存款准备金率上调的预期。 但目前仅靠公开市场操作难以承担回流性的重任。

昨日，央行发行400亿元3年期央票，利率3.8%。 本周央行还从银行间市场回笼120亿元，扭转此前连续三周净投放的局面。

中国国际金融证券研究所宏观分析师李志平向本报记者指出，3年期央票发行利率略低于市场预期。 如果公开市场操作要部分替代存款准备金率的回归，三年期央票利率需要大幅上行。

“虽然3年期央票发行重启，公开市场操作力度加大，但在公开市场到期资金量仍然较大的情况下利率存款准备金率，仅靠公开市场操作难以完全回收过剩流动性“而且外汇账户增加了很多。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健也表示，因此，仍然需要配合存款准备金率来回笼流动性。

他认为，虽然上升空间不大，但如果未来外汇资金继续快速增长，准备金率仍有可能继续上调。

4月末，M2同比增速15.3%，环比回落1.3个百分点，回到16%的调控目标之下。 但分析人士认为，这一数据并不表明流动性下降。

兴业银行高级经济师卢正伟表示，M2下降与财政存款和银行理财产品大幅增加有关。 由于表外融资发展较快，人民币升值预期强烈导致外汇占款增加，通胀预期并未消退，流动性仍略显宽松。 因此，央行需要继续加强流动性管理和社会融资总量。 控制。

估计的货币政策滞后效应

国家统计局数据显示，4月份CPI同比上涨5.3%。 虽然低于上月的增幅，但仍处于5%以上的高位。

今年第五次上调存款准备金率，显示了抗通胀的决心。

不过，虽然通胀仍处于高位，但如何在抑制通胀和稳增长之间取得平衡也备受市场关注。

数据显示，今年前4个月全社会固定资产投资同比增长25.4%，环比继续回升。 不过，我国工业增加值同比增长13.4%，比上月回落约1个百分点。 社会消费品零售总额同比增长17.1%，增速比上月回落0.3个百分点，均低于市场预期，表明经济增速有所放缓。

李志平说，数据显示，我国经济结构失衡比较突出。 一方面，投资增加表明总需求依然强劲，但能源价格上涨、停电、信贷扩张等对工业生产的影响开始显现。 不过，他认为，由于通胀压力依然较大，在通胀率见顶之前，货币政策收紧不会放松。

央行副行长胡晓连上个月也表示，从理论和实践分析来看，未来存款准备金率的调整还有很大空间。

从去年算起，存款准备金率上调11次，累计上调5.5个百分点，存贷款基准利率上调4次，累计上调1个百分点。

李志平预计，6月可能还会再次加息，但三季度随着通胀率下降，存款准备金率和利率等工具的使用频率将会降低。

李会勇还认为，通胀率企稳后，政策天平将从此前的“抗通胀”转向“抗通胀、保增长”，加息和存款准备金率频率将放缓。

但随着美元反弹，未来美元汇率的变化需要密切关注，这可能对国内宏观经济政策产生较大影响。

卢政委指出，如果美元继续走强，大宗商品价格将回落，国内通胀压力将有所缓解。 此外，美元走强可能削弱人民币升值预期，外汇资金增速放缓。 因此，到那时国内的紧缩政策应该考虑暂停一下。

值得注意的是，紧缩政策副作用的防范已引起高层重视。

上述国务院常务会议发出信号，要充分估计货币政策的滞后效应，提高政策的前瞻性，避免政策叠加对实体造成过度负面影响。下一阶段的经济。

（本报记者王士峰对本文亦有贡献）

附表_2010年以来存款准备金率（大型金融机构）及一年期基准利率上调情况一览表

存款准备金率调整后上调时间

比2011年5月18日增加0.5个百分点至21%

2011年4月21日起增加0.5个百分点至20.50%

自2011年3月25日起分别增加0.5个百分点和20%

比2011年2月24日增加0.5个百分点至19.50%

比2011年1月20日增加0.5个百分点至19%

比2010年12月20日增加0.5个百分点至18.50%

比2010年11月29日增加0.5个百分点至18%

比2010年11月16日增加0.5个百分点至17.50%

比2010年5月10日增加0.5个百分点至17.00%

比2010年2月25日增加0.5个百分点至16.50%

比2010年1月18日增加0.5个百分点至16.00%

一年期基准利率上调时间调整后

比2011年4月6日增加0.25个百分点至3.25%

比2011年2月9日增加0.25个百分点和3%

比2010年12月26日增加0.25个百分点至2.75%

比2010年10月20日增加0.25个百分点至2.50%