戴志锋基金2014年9月贷款利率环比下降7：降幅好于收敛

戴志峰 CFA 中泰证券研究所所长邓美君中泰证券银行业分析师贾静中泰证券银行业分析师姚玉波中泰证券银行业研究助理杨超伦中泰证券银行业研究助理

投资要点新增贷款利率及环比变化：2022年9月，各类贷款新增贷款利率环比降至低位，各类贷款环比下降贷款收敛。新发放贷款总额、一般贷款（不含票据和按揭）、公司贷款、票据和按揭利率分别为4.34%、4.65%、4.00%、1.92%和4.34%，变化-7bp、-11bp , - 16bp、+6bp、-28bp（6月环比分别下降24bp、22bp、20bp、54bp、87bp）。公司贷款利率环比下降16bp：仍受降价驱动。占比结构总体保持稳定，中长期企业贷款占比接近70%。在定价方面，8月LPR下降导致新发放企业贷款利率持续下行。8月，1年期LPR下跌5bp至3.65%，5年期LPR下跌15bp至4.30%。此外，经济内生动力还比较弱。下。一般贷款利率（不含房贷和票据）环比下降11bp：预计受企业贷款利率下降和占比上升两个因素影响。企业贷款利率环比下行16bp，拖累一般贷款利率。但一般贷款利率下行幅度小于企业贷款利率，预计居民短期贷款利率将有一定支撑。在结构维度上，

贷款总利率环比下降7bp：降幅好于一般贷款利率。预计主要是信贷结构优化的贡献。基建资金刺激中长期信贷投放，替代部分票据。企业方面，票据占比继续小幅下降，企业贷款占比较6月上升近10个百分点。住宅方面，在各项政策引导下，房贷利率较二季度继续下降28bp。房贷利率设定等政策引导也反映出当前居民住房贷款需求依然疲软。根据社会金融数据，9月新增中长期居民贷款占比13.4%，与6月相比总体平稳。虚弱的。结构性货币金融工具加速落地，推动相关领域信贷增速持续提升。1.支农、支小、普惠小微：三季度，央行向地方法人金融机构提供普惠小微贷款激励资金86亿元，支持其加大普惠小微力度贷款总额4387亿元。22年3季度，人民币普惠金融领域贷款增速为21.6%，普惠小微贷款增速为24.6%，均高于二季度。2. 碳减排支持工具和专项再贷款支持煤炭清洁高效利用：三季度，央行通过两种工具向相关金融机构投放资金642亿元和222亿元，合计864亿元. 在工具支持下，金融机构绿色贷款同比增速继续高位增长。三季度同比增长41.4%，高出人民币贷款同比增速30.3个百分点。在工具支持下中国人民银行贷款月利率2019，金融机构绿色贷款同比增速继续高位增长。三季度同比增长41.4%，高出人民币贷款同比增速30.3个百分点。在工具支持下，金融机构绿色贷款同比增速继续高位增长。三季度同比增长41.4%，高出人民币贷款同比增速30.3个百分点。

3.加快推进科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款落地：三季度，上述三大工具发放再贷款资金800亿元、400万元、103亿元。10月，增加科技创新再贷款额度2000亿元，进一步加大对科技创新企业的支持力度。4.新设设备更新改造专项再贷款，支持金融机构为制造业、社会服务领域、中小企业和个体工商户提供设备更新改造贷款。5. 建立两批政策性开发银行金融工具，补充重大项目资本金，带动相关配套融资保持高增长。截至2022年10月末，两批金融工具累计投放资金7400亿元，有效补充了交通、能源、水利、市政、产业升级等领域一批重大项目的资本金基础设施。板块投资建议：我们评估收入增长最确定的仍是城商行板块。整体来看中国人民银行贷款月利率2019，收益确定性目标具有三个特点： 1、从资产端定价来看，如果贷款期限短，明年重新定价的压力较小。2. 有资产端的把握，就有公建项目的储备和零售端的启动。3、负债端逻辑可以捕获核心企业积累的活期存款。重点推荐宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。选股的第二条主线是房地产回暖。可以关注招行、平安、兴业银行。风险提示事件：经济下行超预期同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。选股的第二条主线是房地产回暖。可以关注招行、平安、兴业银行。风险提示事件：经济下行超预期同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。选股的第二条主线是房地产回暖。可以关注招行、平安、兴业银行。风险提示事件：经济下行超预期

一、新增贷款利率：下行至历史低位，环比降幅收敛。新发放贷款总额、一般贷款（不含票据和按揭）、公司贷款、票据和按揭利率分别为4.34%、4.65%、4.00%、1.92%和4.34%，变化-7bp、-11bp , - 16bp、+6bp、-28bp（6月环比分别下降24bp、22bp、20bp、54bp、87bp）。

2、拆解新增贷款利率变动：定价和结构维度企业贷款利率环比下降16bp：仍受下行定价驱动。1、结构维度：结构占比总体保持稳定，中长期企业贷款占比接近70%。从社融数据看，9月新办企业中长期贷款占比67.3%，较6月微降0.4个百分点。2、定价方面，8月LPR下降导致新发放企业贷款利率继续下行。8月，1年期LPR下跌5bp至3.65%，5年期LPR下跌15bp至4.30%。此外，经济内生动力还比较弱。下。

一般贷款利率（不含房贷和票据）环比下降11bp：预计受企业贷款利率下降和占比上升两个因素影响。1、定价维度：企业贷款利率环比下行16bp，拖累一般贷款利率。但一般贷款利率下行幅度小于企业贷款利率，预计居民短期贷款利率将有一定支撑。2、结构维度：居民短期贷款占比仍环比下降，主要是长期信贷需求疲软，结构对利率有负贡献。

三、结构性货币金融工具加快投放结构性货币金融工具投放加快，相关领域信贷增速持续回升。一、支农支小、普惠小微：年初以来，央行积极运用再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具等定向支持信贷，提供相关部门。而从二季度开始，人民银行将普惠小微贷款的资金激励比例提高到2%，鼓励普惠小微贷款持续增长。三季度，人民银行发放激励资金8。向地方法人金融机构60亿元，支持其新增普惠小微贷款4387亿元。工具实施以来，人民银行累计提供激励资金213亿元，支持地方法人金融机构新增普惠小微贷款12947亿元。22年3季度，人民币普惠金融领域贷款增速为21.6%，普惠小微贷款增速为24.6%，均高于二季度。碳减排支持工具和专项再融资支持煤炭清洁高效利用：三季度，人民银行发放642亿元和22. 通过两种工具向相关金融机构投放20亿元，合计864亿元。两项工具实施以来，人民银行分别投放资金2469亿元和578亿元，合计3047亿元。在工具支持下，金融机构绿色贷款同比增速继续高位增长。三季度同比增长41.4%，高出人民币贷款同比增速30.3个百分点。加快落实科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款：三季度，上述三大工具分别发放再贷款资金800亿元、4亿元、103亿元. 在十月，增加科技创新再贷款额度2000亿元，进一步加大对科技创新企业的支持力度。新设设备改造专项再贷款，支持金融机构为制造业、社会服务领域、中小微企业、个体工商户提供设备更新改造贷款。9月，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，额度超过2000亿元，支持金融机构为相关领域企业设备更新改造提供利率贷款不高于3.2%。专项再贷款采取“先贷后借”的直接机制，并按月发行。金融机构自主决策、自担风险向相关领域企业发放贷款后，人民银行将按贷款本金100%、利率1.75%、按同时，财政部门对贷款给予2.5个百分点的贴息支持。

建立两批政策性开发银行金融工具，补充重大项目资本金，带动相关配套融资保持高增长。6月，央行支持国家开发银行、农业发展银行设立总规模3000亿元的金融工具，补充新基建等重大项目资本金，或对接专项债券资本金项目。8月，在第一批3000亿元金融工具已拨付项目的基础上，追加3000多亿元，新增中国进出口银行作为金融工具支持银行的工具。截至 2022 年 10 月，

4、板块投资建议：在收益确定性维度，主要推荐宁波银行和苏州银行。综合来看，收益确定性目标具有三个特点： 1、从资产端定价来看，如果贷款期限较短，明年重新定价的压力较小。2、资产端有把握，公建项目储备有把握，零售端有投放。3、负债端逻辑可以捕获核心企业积累的活期存款。资产端定价维度：短的重定价时间对应银行是企业端的小企业。对资产端有把握的：包括对大众端的项目储备，对零售端业务有把握的。公益端的项目很大程度上取决于与地方政府的关系，以及能拿到的配套贷款。在零售端，竞争的主要还是行业内的获客渠道和资源梯度。负债端逻辑：去除依赖政策减持的缓解成本。更核心的是从加法的思路去关注做存款的银行，开发产品和服务。从综合资产负债的角度，我们评估收入增长最确定的仍是城商行板块。重点推荐宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。明年选股的第二条主线是房地产行业回暖。可以关注招行、平安、兴业银行。从资产质量和坏账的实际压力来看，民营房企违约风险峰值已经过去，大部分民营企业已经爆发（从违约房企债务规模来看，近70%详见《银行中期战略：收入增长确定性、资产质量拐点及投资建议》），对行业风险有足够预期。从后续来看，一旦房地产行业回暖，对于折价较大的标的将出现估值回升行情，如招商银行、平安、兴业。风险提示：经济下行幅度超出预期。疫情影响超出预期。

相关文章推荐