【财会月刊】本文并购价值评估遗传神经网络博弈贴现现金流量法

【财会月刊】本文并购价值评估遗传神经网络博弈贴现现金流量法

全国中文核心期刊《会计月刊·尹》 [摘要] 本文提出了遗传神经网络预测现金流量的方法，并引入博弈论的相关思想修正了贴现现金流量法的计算模型，并在计算中加入了整合成本的考虑。模型，增强了DCF方法的实用性和并购决策的科学性，有助于降低企业在价值评估阶段的风险。[关键词] 并购价值评估 遗传神经网络博弈现金流量贴现法在并购价值评估中的缺陷与改进 按一定的资金成本率贴现，折算为时点现值并购交易对企业价值的评估。现金流量贴现法从现金和风险的角度评估企业价值：在一定的风险下，企业未来能够产生的现金流量越多，企业的评估价值越高，企业的内在价值越高与未来现金流量成正比；在现金流量一定的情况下，企业价值与风险成反比。现金流量贴现法的核心是：一个企业的价值等于其未来现金流量的现值加上其终值的现值再减去剩余负债。其理论基础基于以下三个假设：一定数量现金的当前价值大于未来等量现金的价值；未来产生的现金流量能够合理评估；公司可用资本的边际资本成本与其投资资本可转换收益相似且可预测。DCF法的计算公式为：t年目标公司自由现金流的预测值；K年末标的公司的终值（连续值）；n 是预测期。

1. DCF方法的理论缺陷使用线性模型预测销售收入可能会产生预测偏差。未来现金流量预测包括独立企业未来现金流量和并购后协同效应带来的未来现金流量。由于合并后的协同效应，合并后产生的经营性现金流量与其独立经营产生的现金流量存在差异，故难以估计。由于合并后的经营情况与买方预期并不完全相同，且由于合并风险的存在，两者之间的差异可能会非常大。现金流量预测通常是根据未来经营状况合理估计的，这在很大程度上取决于对年度销售收入的预测。CF=（销售收入-销售成本）Yi（1-T）+折旧（2）销售成本中包括销售费用、管理费用和财务费用。根据上述公式，可以预测未来年度的销售收入及其变化，估算自由现金流量。目前的预测方法主要是从金融预测、统计预测和经济预测相结合的角度，利用线性回归建立预测模型。但是贴现的现金流量法包括，企业的销售收入并不是简单的线性关系，线性回归模型不能真实反映产品销售的非线性关系。建立销售收入的非线性模型，目前比较理想的方法是引入遗传神经网络模型。DCF方法没有考虑竞争对手的反应对并购后企业价值的影响。以往对协同效应评价的研究主要集中在对协同效应来源的分析上。对母公司和目标公司的研究很多，强调在管理、运营和财务方面取得协同效应。

这就导致了从被合并企业的角度来评价企业价值，根据当前的环境状况来预测未来，从而忽略了合并后企业的价值最终要通过市场实现的事实。既然企业价值在市场上实现了，就要考虑竞争对手的反应。事实上，两家公司的合并不可能不影响竞争对手的战略。合并一旦实施，将加剧市场竞争。竞争者将尽力保持和扩大现有优势，并采取一切可能的措施削弱合并。企业的竞争优势。如果在价值评估阶段不考虑未来市场竞争对并购后企业价值的影响，并购公司将高估目标公司的价值，增加未来企业经营的风险，导致导致合并失败。为了客观地评价一个企业的价值，我们可以引入博弈的思想来优化DCF方法，将并购可能引起的市场竞争变化放在价值评价中，使模型能够更能反映实际。DCF方法不考虑并购整合的成本。并购后不会自动产生协同效应。有必要系统地安排资产，合并后公司的人员和其他公司要素，以便合并后的公司能够根据特定目标、政策和战略组织和运营。并购后整合需要将不同的操作系统有机地合并为一个操作系统，企业需要付出一定的成本，在企业进行价值评估时扣除。即：ig为企业并购后的整合成本。其次，基于遗传神经网络（GA-BP）的现金流量预测建立了基于影响因素的销售收入GA-BP网络模型。并购后整合需要将不同的操作系统有机地合并为一个操作系统，企业需要付出一定的成本，在企业进行价值评估时扣除。即：ig为企业并购后的整合成本。其次，基于遗传神经网络（GA-BP）的现金流量预测建立了基于影响因素的销售收入GA-BP网络模型。并购后整合需要将不同的操作系统有机地合并为一个操作系统，企业需要付出一定的成本，在企业进行价值评估时扣除。即：ig为企业并购后的整合成本。其次，基于遗传神经网络（GA-BP）的现金流量预测建立了基于影响因素的销售收入GA-BP网络模型。

预测销售收入方面，产品销售收入由常熟工学院，江苏常熟，215500，哈尔滨工业大学，哈尔滨，150001，元，晚十天窑，窑59，窑阴，welcomewelcomemyhome .icollectfrominternet,ifitsyoudoc,pleasecallwebsitedelect,全国优秀经济期刊的平均需求量，需求的长期趋势，季节性因素，周期，自相关，价格等因素共同决定，这些因素之间复杂的相互作用，所以销售预测问题可以看作是输入（影响需求的各种因素）到输出（销量）的一个非线性映射问题。假设销售收入为S，影响销售收入的因素为Xi，影响因素有m，则销售收入与影响变量的非线性函数关系为： 建立基于时间序列的销售收入GA-BP神经网络模型。在某些情况下，销售收入的影响因素复杂，数据难以获取。在这种情况下，可以假设企业未来的销售收入是过去销售收入的函数，可以根据已知的历史数据估算未来未知数据的价值。有一个时间序列{)预测未来n+m+k(k>0)时间的值，即预测X的某种非线性函数关系：建立销售收支关系模型。根据历史数据，将销售收入作为神经网络模型的输入，

然后将公式（4）或公式（5）中的销售收入预测值代入销售收入-费用关系模型，得到相关费用，收入减去费用，得到现金流量净额。3.基于博弈的并购价值评估 根据以上分析，DCF方法在市场竞争环境下需要重新考虑。下面笔者将把博弈论引入到DCF价值评估模型中。基本假设。(1) 博弈中的参与者是合并企业1和竞争企业2。企业1和企业2都是理性参与者。(2)企业1的行动空间为：S1max]，企业1在区间[0，P1max]内选择行动；企业2的行动空间为：S2max]，企业22max]选择行动。P1max2max分别为企业1和企业2能够销售产品的最高价格。(3)游戏类型为静态游戏，信息完备。企业1和企业2同时采取行动，每个参与者都知道所有其他参与者的特征、战略空间和支付功能贴现的现金流量法包括，所有参与者只有一次选择行动的机会，即当一个参与者选择自己的行动时，他不知道其他参与者的选择，博弈后形成纳什均衡。(4)市场需求不变。支付函数模型的选择。根据以上假设，并考虑市场竞争的现实，选择Bertrand模型求解。Bertrand 模型的前提是市场上只有两个竞争者，而且产品有些不同。产品一定差异是指两家公司的同类产品，其产品在品牌、质量、包装等方面存在差异。

因此，Bertrand模型中厂商的产品是高度可替代的，但不是完全可替代的，即当价格不同时，价格较高的不会完全滞销，这符合一般的市场竞争。在该模型中，当企业 1 和企业 2 的价格为 P 时，它表示两家企业产品的替代系数。假设两家企业没有固定成本，边际生产成本分别为c模型的解和DCF模型的修正。基于假设和支付函数，我们找到了模型的纳什均衡。公司 1 选择自己的价格 P (10)。同理，对于企业2（11），假设上述利润函数在偏导数为0时有最大值，因此，这两家公司对彼此的策略（价格）的反应函数是： (13) 纳什均衡 (P ) 必须是两个反应函数的交点，即： (14) 求解方程得到： (16 ) 式(15)和(16)中：将两个收入函数代入，得到企业1的均衡收入：假设合并后企业1的成本不变，其未来收入是竞争对手成本的增函数. 企业2的产品成本越高，合并后企业1的未来收入欢迎欢迎myhome.i从网上收集，如果是你的文档，

[关键词] 信息技术行业研发费用信息披露 上海立信会计师事务所 上海 2016 20 信息技术行业上市公司研发费用信息披露不公研究 在信息技术行业上市公司中，先进技术和创新能力成为关键为企业生存和发展提供必要条件，研发费用是企业的主要支出项目。因此，研发投入应当全面、详细地披露，但我国信息技术行业上市公司研发费用的披露并不尽如人意。根据我国《企业会计准则第 D 费用在报表附注“管理费用”项下详细说明；并在“开发支出”的“无形资产”项目下详细列示资本化的研发费用。一、我国信息技术行业上市公司研发费用披露现状 本文选取沪深两市2008年111家信息技术行业上市公司作为研究对象，对其上市年报进行统计。公司于 2008 年发布。

披露的研发费用金额。2008年沪深两市111家信息技术行业上市公司中，有74家上市公司披露了研发费用信息，占样本总数的66.67%。披露比例越大，协同效应越大。容易取得。如果企业2是成本函数高的企业，竞争的结果就是合并后的企业1的竞争力越来越强，最终可能导致竞争对手企业2的消亡。但是，市场竞争的实践告诉我们没有企业会在市场竞争中坐以待毙。竞争对手公司2可以通过以下方式提高竞争力：扩大生产规模降低自身成本，增加公司收入，并降低并购成本。收入; 控制行业原材料供应和市场销售网络，增加被合并公司的产品成本；加强营销投入，扩大产品的市场占有率；开发新的替代产品，提高企业产品的替代度。市场竞争的加剧必然会削弱并购的协同效应，降低合资企业的价值。在竞争的情况下，合资的价值应该是：ig(18)是贴现系数，位于区间(0,1)。这里，建议：式(18)是理论推导的结果。在实际应用中，有时难以确定某种商品的价格弹性、竞争者的边际成本和产品的可替代性，推导出的价值也难以计算。在实际应用中，可以采用专家打分的方式进行。请业内专家评估企业合并后市场竞争格局发生了怎样的变化，以及这种变化对被合并企业价值的影响程度。

4. 结论虽然DCF方法是目前比较成熟的并购价值评估方法，但由于DCF方法采用线性模型预测现金流量和价值评估的静态性以及缺乏对整合成本的考虑，该方法仍然具有理论上存在一定的局限性。缺点。本文提出利用遗传神经网络的方法预测现金流量，并引入博弈论的相关思想，对贴现现金流量法的计算模型进行修正。模型中加入了集成成本的考虑，在一定程度上优化了模型，增强了DCF方法。实用性。同时，本次修改有利于降低并购公司在价值评估阶段的风险，并为并购整合的顺利完成做出贡献。【注】本文受国家自然科学基金资助，编号70773029元耀，国家教育部博士点基金，元编号20050213037元耀新世纪优秀人才支持计划，元编号08-0171元耀，青年黑龙江省科学基金项目元号QC04C25元耀苏州软科学元号SRA0905元耀苏州市社科基金元号09-33元 元章路共同资助。企业并购价值评估方法研究。大连理工大学学报袁社会科学版，袁2006，2谢石磊．企业并购中的目标公司价值评估方法。企业研究元2006，8段书芳。企业并购中协同效应的价值分析。金融经济学 元2006 第4期 61 尹