期权保证金与期货保证金存在显著差异，并非互为排斥关系

期权保证金与期货保证金存在显着差异。期货买卖双方都需要支付一定的保证金，以保证期货在到期时履行合约。在期权交易中，期权买方通过支付期权费获得相应权利，不承担履约义务，无需支付保证金；期权卖方在收取期权费时有履约义务，因此需要支付保证金。

在当前全球股指期权市场中，保证金制度可以分为两大类：传统保证金模式和组合保证金模式。

传统的期权保证金模型是根据交易所提前公布的单份合约（或特定组合）的保证金计算方法计算的，对投资组合中的每份合约（或特定组合）分别进行独立处理。该保证金模型没有考虑合约之间的相关性以及不同合约之间风险的相互抵消。传统保证金制度主要分为固定比率/金额模型和Delta模型。

投资组合模型考虑了不同产品类型和不同久期合约之间的相关性，以投资组合为单位，综合了所有头寸风险股指期权保证金比例，考虑了各投资成分的波动性和各种合约策略之间的相互作用，计算出相应的结果。所需的保证金金额。与传统保证金制度相比，投资组合保证金制度更能准确反映整个投资组合的实际风险和保证金金额。

由于组合保证金模型在有效控制风险的同时大大提高了复杂产品头寸持有者的资金利用效率股指期权保证金比例，一般用于清算会员级别的交易所保证金计算；对于组合保证金模型市场的引入，仍然采用传统模型计算清算会员和客户层面的保证金限额。目前国际成熟市场常用的组合保证金模型主要有SPAN、TIMS、STANS等。

从传统股指期权保证金模型与组合保证金模型的演变过程来看，两者并不相互排斥。一些交易所，包括芝加哥期权交易所（CBOE）和台湾期货交易所，在股指期权上市初期，采用了形式简单、原理简单的传统保证金作为市场各结算层级之间的保证金计算模型。

随着市场的不断发展和市场产品品种的不断丰富，由于清算会员和部分大型机构提高资金运用效率的需要，交易所开始引入组合保证金模式，主要将其应用于与清算会员的交易所保证金收取计算。在部分市场，清算会员对大型机构客户也采用组合保证金模式，而清算会员对其他一般客户仍采用传统模式计算保证金。

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