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公司的资本成本债权人资本运用于什么项目的报酬率要求 公司的资本成本 债权人要求的回报率：利率 股东要求的回报：股息和股价上涨 影响因素：无风险利率、经营风险溢价、财务风险溢价（高财务杠杆） 投资项目的资本成本 可以高于、低于或等于公司的资本成本，具体取决于资本的用途 影响资金成本的因素 1. 外部： (1) 利率：市场利率上升会影响公司债务成本，进而影响普通股和优先股的成本。 (2)市场风险溢价：根据资本资产定价模型，市场风险溢价影响权益成本。 (3) 税率：影响税后债务成本和公司加权平均资本成本 2. 内部： (1) 资本结构 (2) 投资政策 公司的资本成本反映了现有资产的平均风险 债务资本税前成本的估计方法 1. 不考虑发行费用时 1.到期收益率法 条件：公司已上市长期债券 当前市场价格 = 利息 * (P/A, i, n) + 面值 * (P/F, i, n) 之后，插值方法解决 如果债券在年内多次产生利息， 那么，债券的税前资本成本=实际年利率 2. 可比公司法 条件：1）公司没有上市债券 2）可比公司与标的公司同行业，业务模式相近，最好两者规模、负债率、财务状况相近。 三、风险调整方法 条件：公司没有上市债券，找不到可比公司，但需要有公司的信用等级信息。 债务税前成本=同期限政府债券市场收益率+企业信用风险补偿率 确定信用风险补偿率的步骤： (1) 选择几只与我司信用等级相同的上市公司债券?? (2) 计算这些上市公司债券的到期收益率?? （3）计算与这些上市公司债券同期的长期国债到期收益率?? (4) 信用风险补偿率=(2)-(3)?? (5) 取平均值作为公司的信用风险补偿率 同期为评估基准日至到期日 4、财务比率法 条件：公司无上市长期债券，找不到合适的可比公司，无信用等级信息 方法：了解目标公司的关键财务比率，判断公司的信用等级，采用风险调整法确定债务成本。 2.考虑发行成本时 p*(1-F)=利息*(P/A,i,n)+面值*(P/F,i,n) F：资金费用率 确定普通股成本的方法 不考虑发行费时 一、资本资产定价模型 无风险利率：10 年期政府债券的到期收益率 Beta值：当公司稳定不变时，可以使用5年甚至更长的预测期；当公司风险特征发生重大变化时，以变化的年份作为预测期长度。其收益计量的时间区间广泛采用周收益率或月收益率，很少采用年收益率，也不采用日收益率。 市场收益率：大多数人倾向于使用几何平均法而不是算术平均法，因为它可以更好地预测长期平均风险溢价。 2. 股息增长模型 1、历史增长率：几何平均数和算术平均数均可计算 条件：股息稳步增长，现实生活中很少单独使用 2. 可持续增长率 股息增长率=可持续增长率=期初预期净利率*预期利润留存率 条件：利润留存率不变普通股资本成本率公式， 新投资的预期净权益利率等于当前预期回报率， 公司不发行新股或回购股份。 3. 采用安全分析师的预测 方法： 1) 将不稳定的增长率平均普通股资本成本率公式，计算未来足够长时期（30 到 50 年）的年增长率的几何平均值。 2）直接根据不均衡的增长率计算股权成本 比如前4年的分红增长率是波动的，从第5年开始分红增长率不变。 那么，当前股价等于前 4 年股息的现值与第 4 年末的股价现值之和。 （即前四年计算股息的现值，第四年末计算股票价格的现值）。 p0=D1/(rs-g) 三、债券收益率风险调整模型 股本成本 = 税后债务成本 + 股东比债权人承担更大风险所需的风险溢价 方法： 1.经验估计：公司普通股对自身债券的风险溢价在3%到5%之间，风险较高的股票为5%，风险较低的股票为3% 2.历史数据分析 另外：留存收益为公司内部权益资本，不考虑融资成本，其资本成本与普通股资本成本的估算方法相同，不考虑发行成本。 考虑发行费用时 rs=g+D1/p0*(1-F) F：发行费率 考虑发行费用时，普通股的成本高于留存收益的资本成本。 确定混合融资资本成本的方法 优先股资本成本=每股年度股息/每股发行价格*（1-发行费用比率） 永续债资本成本 = 年利率 / 发行价格 * (1- 发行费率) 当永续债计息期小于1年时，先计算各期的资金成本，再采用有效年利率法计算年资金成本。 如何确定加权平均资本成本 1. 账面价值加权：来自资产负债表的数据 缺点：反映历史结构，不一定是未来状态，账面权重会扭曲资金成本。 2、实际市值权重：主要针对普通股 缺点：不稳定，多变，反映当前资本结构 3、加权目标资本结构：按市值计量 优点：可以选择市场均价，避免价格波动频繁的劣势 用于评估公司未来的资本结构 |
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