海通宏观评央行创设TMLF：引导中长期利率下行

今日央行宣布，决定创设定向中期借贷便利（TMLF），根据金融机构对小微和民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向央行提出申请，操作期限1年，到期可续做两次，实际使用期限可达3年，操作利率比MLF优惠15BP，目前为3.15％。央行称创设TMLF可为大型金融机构提供较稳定的长期资金来源，增强对小微和民企的信贷供给能力，降低融资成本，保持流动性合理充裕。

央行今天还宣布，决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。今年6月25日和10月22日，央行已先后两次增加了再贷款和再贴现额度1500亿元，以加强精准滴灌、支持扩大对小微和民营企业的信贷投放，今年以来合计增加再贷款和再贴现额度达4000亿元。

央行行长易纲近日提到，货币政策正逐渐从数量调控为主向价格调控为主转变，此次增加再贷款再贴现并创设TMLF是量价工具并用，鼓励金融机构支持小微和民企信贷、引导中长期利率下行。随着美国加息进入尾声，外部均衡对国内货币政策的制约也将逐渐消失，宽松仍是主基调。

对此，海通宏观认为此前中长端利率受制于MLF利率，而此次TMLF期限较MLF实际延长至3年且利率下行15BP，有利于引导中长期利率下降。当前美债利率回落，国内经济通胀低迷，宽松格局延续，而宽信用也要求宽松货币的支持，未来利率债牛市延续，曲线有望从牛陡走向牛平。另外，随着政府加码财政和政策向宽信用倾斜，市场风险偏好改善，债券牛市进阶至中高等级信用债，建议以利率债和优质信用债为主展开配置。