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我们进一步拆分产业、城投来看，产业、城投规模变化方向并不总是保持同步，而且17年下半年产业债的抛压更大。由于17Q3城投债的净融资额回升为正，导致17Q3产业债重仓规模仍在缩小，但3季度城投债的重仓规模由于债券净供给量的上升而出现小幅反弹。
进入4季度后，债卷市场均出现明显下降。4季度资管新规意见稿出台，改变前期收益率的震荡走势，收益率转而上行，利差走扩，导致产业、城投的重仓规模都出现下降，尤其是城投债的重仓规模恢复至2季度水平。
分行业来看产业债，17Q4公募基金重仓的前五大行业为公用事业、采掘、综合、房地产、交通运输，传统的发债大行业仍然是主要重仓对象，规模均在100亿以上。同时17Q4采掘、房地产、化工、机械设备等周期性行业的重仓规模都出现环比上升，体现市场对周期性行业信用风险的担忧在逐步下降。
环比绝对值增幅最大的是采掘、房地产行业。17年3季度采掘行业的财报表现突出，营收增速大幅提高，带动现金流好转，财务状况改善程度远超2季度，因此17Q4除了AA等级超额利差出现小幅上行外，AA+、AAA行业的超额利差都呈稳定下行趋势。从17Q4至今，煤炭、石油价格仍然继续单边上行，预计后续采掘业景气度依旧能维持，配置需求不弱，所以说对于接下来的情况的话……也算是比较简单的了。
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