科大讯飞之惑：遭质疑股价大跌 盈利跑不过市值(2)

　　在平安证券分析师闫磊看来，科大讯飞未来的经营风险主要还体现在三个方面。首先是竞争加剧，讯飞以人工智能技术及应用作为核心业务，这也是当前的产业热点，BAT等巨头以及众多创业公司都在此领域加大投入，重点布局，未来市场竞争加剧可能影响公司业绩。

　　其次，技术进展不及预期。作为革命性的前沿新兴技术，人工智能的技术水平仍远未成熟，如技术进步不及预期，公司高额的研发投入则可能形成损失；另一方面，便是技术落地进度缓慢。由于人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。

　　一位曾在国内千亿级企业担任研究院院长的专家向记者谈道，科大讯飞为何能成为一代“妖股”，是因为投资人看中其潜在市场价值。现阶段AI语音市场科大讯飞、百度、思必驰、云知声四家角逐，科大讯飞是首屈一指的。国内不可能开放亚马逊、谷歌等巨头进来，科大讯飞就显得很有投资价值了，如同缺失谷歌的中国搜索市的霸主必然会是百度。

　　“尤其在中文方言识别方面，这是个国外企业不准介入的市场，即使外国企业研究方言这个领域，也找不到应用标的。因此科大讯飞目前在语音的实力和竞争力很强。”而现阶段，例如“名气大于盈利”等质疑，在上述专家看来，一定程度上也是这类目前没有参照对象的前沿科技公司的必经之路。

　　红利窗口将打开？

　　目前，科大讯飞坚持的是“平台+赛道”的业务发展战略，平台就是科大讯飞把人工智能相关的核心能力，无论是语音合成、语音识别、语义理解、人脸识别等相关能力，以开放平台的方式共享给全社会；“赛道”上，则是在教育、司法、医疗、智慧城市、智能服务、智能车载等行业领域持续发力，打造盈利来源和金牛业务根据地。

　　实际上，一直以来，科大讯飞业务中2B业务占据大头。而从上半年来看，其C端业务实现营收10.84亿元，同比增幅为129.69%，在营收中占比达到33.76%。

　　科大讯飞的2C业务主要包括电信增值业务产品、移动互联网产品和服务、讯飞开放平台、智能硬件、教育领域面向家庭端收费的智学网。多项经营指标亦显示科大讯飞的2C业务拓展顺利。如讯飞输入法总下载用户已超6亿，活跃用户超1.3亿；讯飞翻译机2.0上市2个月销量超10万台，用户服务覆盖145个国家。其他业务经营数据方面，开放平台开发者数量达80万，日均服务次数达46亿次，相比2017年末51.8万及40亿次均明显上升；教育业务中标合同额同比增长94%，讯飞智慧教育产品覆盖全国15000余所学校，深度用户超过1500万：汽车领域业务中，前装市场新增装车量近200万台，累计装车量超过1200万台等等。

　　目前，人工智能现在已经进入了应用落地的关键窗口期，全球范围内不管是IT巨头还是创业公司都在进行高强度的投入。科大讯飞如何面对人工智能领域的激烈竞争？

　　江涛直言，最重要的一点还是要保持核心技术的领先优势。目前，科大讯飞拥有国际领先的源头技术，智能语音及人工智能关键核心技术代表了世界最高水平。

　　今年上半年，科大讯飞研发投入占销售收入的25%，连续6年研发投入超过20%。“在人工智能领域，我们一点都不能松懈，一个瞌睡都不能打，必须非常快地往前跑，一旦跑慢一点，我们的同行可能就会超越我们，我们的团队、研究院的每位科学家都有这种紧迫感，所以该投入的还是要持续加大投入。”

　　江涛预计，随着营业收入的快速增长，净利润将日益形成良好的匹配，预计未来两年将会出现收入、毛利、利润同步增长的势头。

　　有意思的是，科大讯飞凭借在AI上的技术优势和龙头地位，算得上是A股的稀缺标的，但其却并不是机构投资者的宠儿，前十大流通股东中也很少出现机构投资者的身影。机构对讯飞的合理估值显得有所疑虑。截至今年6月底，机构投资者的持股比例大约为10%。

　　董事会秘书、副总裁江涛在近日的一次调研中则表态道，不少基金经理都曾表态道现在不能提供一个合理的模型来体现科大讯飞的估值，所以机构投资会比较烦恼，而科大讯飞是在做创新型的事情，在一个新开辟的市场，没有太多同行可以参照，所以对于很多需要走严谨流程的公募基金来说比较难以操作。