华谊兄弟日子不好过：市值创5年新低 不再是老大(2)

　　并购的正面影响是，冯小刚导演开始了每年一部电影的稳定输出。2016年，冯小刚导演的电影《我不是潘金莲》，票房4.82亿元；2017年末上映的电影《芳华》，票房突破14亿元大关，是为数不多的叫好又叫座的文艺电影。另外，2018年华谊出品的《前任3》票房高达18.45亿元，成为了一匹票房黑马。

　　2018年上半年度的业绩也给华谊兄弟带来了一丝希望。

　　2018年上半年，华谊兄弟在市场上引起较大水花的电影有《芳华》及《前任3：再见前任》，《芳华》在报告期内票房约2.2亿元，《前任3：再见前任》在报告期内票房约16.4亿元。

　　影视行业的逻辑变化

　　不难发现，华谊兄弟靠着绑定明星导演的做法，意图重新爬上行业第一的宝座。但是事与愿违，这家中国最早进行商业化电影制作的民营电影公司，对业内人才的吸附效应正在弱化。面对光线传媒、博纳影业、万达电影(34.560, 0.00, 0.00%)以及BAT等新老对手的交叉火力，华谊兄弟昔日的光环正在褪去。

　　在华谊兄弟视线模糊的这几年时间内，影视行业的规则变化变得十分“魔幻”。巨额投入并不能保证能够带来高收益，这是电影行业目前最令人头疼的问题。

　　界面新闻采访了电影产业观察者蒋勇。他认为，华谊在近年明显有着朝重工业电影倾斜的意图，包括7月27日上映的“狄仁杰”系列第三部《狄仁杰之四大天王》、国庆档的《云南虫谷》、2019年将上映的管虎导演的《八佰》，都是拥有大IP的大投资影片，这是华谊在电影项目上下功夫的表现。不过也能看到，华谊在未来并没有再跟周星驰、成龙合作的项目，无法再现《西游降魔篇》《十二生肖》这样的成功，也从侧面证明，目前华谊对这样的资深优质内容创作者缺乏一定的控制力。尤其是在2015年、2016年更多的资本进入电影行业后，各个优质创作者都处于被资本争抢的情况下，在当时华谊收购东阳美拉和东阳浩瀚，可以看作华谊的一次“自保”行为。毕竟，管虎、田羽生目前的票房稳定性不高，下一部作品能带来的收益波动较大。

　　在发行方面，一位接近猫眼娱乐的人士告诉界面新闻，如今电影行业的宣发逻辑已经随着互联网的渗透，被完全颠覆。

　　过去的发行业务，主要由发行团队选择物料后进行投放，其中对于档期的选择主要依赖的是经验。但是互联网平台的出现，却为发行提供了数据上的保证。举例而言，互联网平台拥有海量的数据，包括评分数据、观众消费行为和消费偏好大数据。这些都能为影视娱乐行业提供更多数据化参考依据。

　　以猫眼数据举例，在2亿数据支持的大数据体系下，发行业务已经不单单依靠物料，而更多的是预见性参与到前期话题的制造以及预热。猫眼研究院首席科学家刘鹏根据数据模型指出，映前热度和映后口碑是决定影片票房的两个关键因素。目前猫眼“想看数”已经成为衡量影片热度的一项关键指数。

　　猫眼娱乐只是变革中的一个缩影。反观华谊兄弟，在互联网浪潮的席卷之下，并没有出现相应的对策，依然依靠兄弟之间互相绑定的“江湖”做法，意图重登巅峰。但是市场逻辑，已然发生变化。

　　从财务数据上看，华谊兄弟对于冯小刚的依赖性并没有减弱。

　　2017年年报数据显示，东阳美拉作为华谊兄弟的子公司，披露的全年利润为1.17亿元。这一数字占2017年华谊兄弟8.28亿净利润的比例为7%。但还要考虑到，华谊兄弟的实景娱乐项目中，有不少是通过冯小刚的经典作品作为主题授权的，比如苏州华谊兄弟电影世界中的《集结号》《非诚勿扰》主题区，以及整个海口观澜湖华谊冯小刚电影公社。

　　华谊兄弟的核心卖点，依然只有冯小刚。

　　实景娱乐能带来下一个春天？

　　品牌授权和实景娱乐是华谊兄弟下一个发展方向。

　　从2018年上半年年报来看，新兴板块分品牌授权及实景娱乐的比重与日俱增。数据显示，影视娱乐占公司营收比重高达92.47%，实现营收19.63亿元，为营收重点。品牌授权及实景娱乐占比6.69%，实现营收1.42亿元；互联网娱乐占比1.53%，实现营收3247.5万元。

　　自2016年以来，华谊兄弟对于品牌授权以及实景娱乐的关注与日俱增。根据好莱坞成熟市场的经验，品牌授权和实景娱乐的合理开发，有机会成为影视公司更加稳定且充裕的资金来源。但寄予厚望的实景娱乐板块到底能给华谊兄弟带来多大利润呢？

　　目前，华谊兄弟旗下的子公司以及联营企业中，涉及实景娱乐产业的资产有三家，分别是华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司（下称天津实景娱乐公司）、海南观澜湖华谊冯小刚文化旅游实业有限公司（下称海南观澜湖旅游公司）以及华谊影城（苏州）有限公司（下称苏州华谊电影世界）。其中，天津实景娱乐公是华谊兄弟集团内负责实景娱乐板块的主体公司。至于海南和苏州的两家公司，则是负责当地项目运营的项目公司。

　　天津实景娱乐公司作为实景娱乐板块的运营主体，主要通过参股项目公司方式参与影城的运营建设。天津实景娱乐公司是上市公司的并表子公司，华谊兄弟持有其54%的股权。

　　2017年1月起，天津实景娱乐公司陆续参与投资了华谊兄弟（长沙）电影文化城有限公司、华谊兄弟（济南）电影城投资开发有限公司、凉山华谊兄弟电影小镇有限公司、南京华谊上秦淮文化产业发展有限公司以及武汉恒谊电影文化有限公司五家当地项目管理公司，持股比例分别在1%至10%不等。可以发现，华谊兄弟参与设立的各地影城，主要的合作方均为当地的旅游开发或者房地产企业。

华谊影城合作方 来源：公司公告

　　从利润贡献来看，天津实景娱乐有限公司的收入尚处于起步阶段。

　　截至2018年6月30日，天津实景娱乐有限公司实现收入4959亿元，盈利2117万元。而另两家联营企业尚处于亏损状态。海南观澜湖旅游公司实现收入1.87亿元，净利润亏损9383万元。

　　2018年7月23日开业的苏州华谊电影世界是华谊兄弟的一大杀手锏。据了解，苏州华谊电影世界投资额超过35亿元。但是其盈利，靠的却是位于苏州华谊电影世界7公里之外的华谊兄弟艺术家村。

　　对于收入的来源，接近华谊兄弟的人员对界面新闻记者表示，主要还是品牌娱乐授权带来的收入。“天津实景娱乐有限公司成立的项目公司，在成立之后需要向天津实景娱乐有限公司缴纳一部分的品牌授权费。公司投资的影视小镇虽然还没有开业，但是依然构成了前期的收入和利润。而一旦开业，会就持股比例进行分红，华谊兄弟也以此来获得收入。“

　　但是，多数市场人士目前对于实景娱乐还处于前期的观望态度。

　　一位私募合伙人在接受界面新闻采访时表示，“现在并不能够清楚地看到这些影视小镇们未来能给整个上市公司带来什么价值上的帮助。如果公司主业是内容的制作发行，那小镇的投资回报相比来说时间会比较长，到底能带来多少IP的互动收益，真的需要市场检验。”