华谊兄弟日子不好过：市值创5年新低 不再是老大

　　8月27日，华谊兄弟有超过2.9亿股的限售股解禁，占总股本的比例达到10.49%。

　　此次解禁的限售股，是2015年8月定向增发机构配售股份到期后的解禁股，发行对象为阿里创投、平安资管、腾讯计算机、中信建投(8.500, 0.17, 2.04%)。其中，阿里创投认购6200万股、平安资管认购2749万股、腾讯计算机认购5176万股、中信建投认购431万股，认购价为24.73元/股。

　　这一股价按照转股后的比例计算，为12.24元/股。与8月24日收盘价5.67元/股计算，跌幅超过了53%。换言之，阿里、平安以及腾讯的账面浮亏，均超过了3.6亿元。其中，阿里创投账面浮亏超过8.2亿元。

　　市场人士分析，该解禁或许会成为压垮华谊兄弟股价的最后一根稻草。6月1日以来，受多方因素影响，华谊兄弟的股价已经跌去30%。截至8月24日，市值仅为156亿元，为光线传媒(8.430, 0.25,3.06%)的三分之二。

　　另一方面，华谊兄弟刚刚发布了数据看起来不错的半年报。这家公司上半年实现营业收入21.22亿元，较上年同期增长44.77%；净利润实现2.77亿元，较上年同期减少35.54%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润实现2.52亿元，同比增长151%。

　　业绩表现看似抢眼，但二级市场股价却毫无起色。华谊兄弟到底遇到了什么麻烦？

　　“去电影单一化“

　　时钟拨回2013年。

　　在这一年华谊兄弟20周年庆典的时候，王中军在大会上提出了华谊的下一个方向——实现“去电影单一化”。

　　这个本意是“除电影外，发展互联网、实景娱乐、衍生品周边、投资基金，使收入来源多样化”的意思，后来被无限放大成为了“华谊不拍电影”的解读，一时间让其创业板影视公司老大哥的地位，受到了前所未有的挑战。

　　外界的解读不是空穴来风。那段时间，华谊电影片单零零散散，拿得出手的确实没有几部电影。

　　梳理2011年至2017年华谊兄弟出品的电影，不难发现2014年是华谊电影的分水岭。界面新闻梳理了自2011年以来，所有华谊兄弟参与出品、发行的电影，以进入当年票房前十名为标准，评价华谊电影的业内地位。

华谊兄弟历年来参与出品、发行的电影及票房 来源：界面新闻研究部

　　数据显示，在2013年之前，华谊参与出品发行的电影，进入前十名的几率非常高。2011年的《建党伟业》，以4.08亿元成为当年第五名；2012年的《画皮2》《十二生肖》的票房都超过了5亿元，跻身当年票房前十名；2013年更是出现了《西游降魔篇》《私人定制》《狄仁杰之神都龙王》三部电影，其中《西游降魔篇》是当年的票房冠军。

　　但是2014年，华谊兄弟的电影事业急转而下。2014年票房最高的一部电影《撒娇女人最好命》，票房仅为2.3亿元，当年排名41名。虽然陆续出品了10部电影，但是过亿的寥寥可数。2015年的情况也未出现好转。除了年底出现的一部电影《寻龙诀》冲进了票房前十名之外，其他的电影都表现一般。即便是斩获了包括第41届多伦多国际电影节、第64届圣塞巴斯蒂安国际电影节三项大奖、第53界金马奖最佳导演奖等多个奖项的《我不是潘金莲》，票房也仅为4.82亿元，当年排名29名。

　　财务数据方面，2011年，华谊兄弟的收入出现了上市以来的首次下滑。2011年，华谊兄弟实现收入8.92亿元，同比下降16%。其中，电影业务的收入下滑比例高达67%。2014年也出现了类似问题，影视娱乐收入增速再次出现了负增长。

　　正当华谊兄弟徘徊不前的时候，后来者光线传媒（300251.SZ）却风头正劲。

　　2014年，光线传媒首次超越华谊成为年度民营电影公司票房冠军，华谊市场占有率跌出三甲。次年，中国电影(13.200, 0.23, 1.77%)市场出现了“十二五”以来的最高年度增幅，据统计，在2015全年票房过亿的81部影片中，国产电影有47部，以271.36亿元占据总票房的61.58%。据艺恩发布的《2015年国产电影发行市场白皮书》显示，民营发行公司2015年主发国产片总票房排名中，华谊兄弟以12.2亿元位列第七。

　　2016年年报显示，当年光线传媒实现营业收入17.31亿元，同比增长13%；净利润实现7.4亿元，同比增长84%。

　　电影事业的落寞，却换来了华谊兄弟“股神”的地位。

　　2010年与2013年，华谊分别以1.49亿元与6.72亿元收购了掌趣科技(4.240, 0.14, 3.41%)22%、银汉科技50.88%的股权。前者在收购两年内为华谊带来了近20倍的账面浮盈；后者则在收购完成后的第三个月以一款《时空猎人》取得了过亿元月度营收额。在电影事业为华谊兄弟贡献有限的情况下，以游戏业务为代表的互联网娱乐板块成为了华谊兄弟收入重要来源。

　　收入占比中不难发现，2014年-2016年，互联网娱乐对收入贡献的比例逐年增加，2013年占比仅为0.5%左右，2014年已经上升到了33%，2015年后虽然有所下滑，但是始终维持在10%左右的比例。因此，当时华谊兄弟转做游戏公司的传言不绝于耳。

来源：WIND

　　再次聚焦电影

　　转折点出现在了2015年末。

　　2015年的影视行业并购遍地开花。也是那一年，华谊兄弟通过收购的方式，正式宣布再次聚焦电影的策略。

　　2015年10月22日，华谊兄弟斥资7.56亿元收购拥有李晨、Angelababy、冯绍峰、杜淳等明星的艺人公司浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（下称东阳浩瀚）。当年年底，华谊兄弟又斥资10.5亿元，向冯小刚和陆国强收购浙江东阳美拉传媒有限公司（下称东阳美拉）70%股权，意图绑定导演冯小刚。

　　正是这次巨额并购，让华谊开始重新聚焦电影，但是风险也随之而来。