华谊转型困局：尚未建立起长期支撑财务数据的新业务

　　华谊的王氏兄弟正陷入一场海啸般的风波。

　　引爆点是华谊兄弟6月6日发布的一份公告，在这份股东股权质押公告中，王中军和王中磊手中的股票经过质押，分别只剩2.21%和1.04%。

　　股权质押是影视公司常见的融资手段，华谊上市后，王氏兄弟的股权就反复被质押过多次。连光线传媒的董事长王长田在上海电影节的论坛上也表示，目前资本对影视行业的投入正在大幅度减少，很多电影公司也出现融资难的情况，“上市公司不能增发股票，发债困难，贷款利息在提高”。

　　在这份质押公告发布之前，华谊兄弟正饱受股价下跌之苦。从5月中旬开始，崔永元因为《手机2》的拍摄，揭露了一系列影视行业的税务问题，引发不少影视公司股票的下跌。作为《手机2》的主要出品方，华谊股价首当其冲。此时出现的股权质押，被一些媒体解读为“股东套现离场”。

　　这场舆论风波给股价带来的冲击更甚，自6月6日的公告发布至6月19日，华谊的股价从7.29元跌至6.14元，市值缩水了30多亿。华谊方面第一时间发出澄清公告，6月18日，华谊又发公告称公司实际控制人、董事长王中军将在未来12个月内，增持金额不低于1亿元的公司股份，所需资金由其自筹取得。

　　华谊股权质押风波发生之后，本刊记者曾联系华谊的品牌公关部尝试约访王氏兄弟，但对方表示，现阶段不接受采访。

　　表面来看，这只是场舆论风波。王中磊和王长田均在上影节论坛上呼吁媒体用更加严肃的方式来做深入调查和报道。但整个事件背后却暴露出大众对于影视行业的不信任感，危机一触即发。

　　弱发行的华谊

　　2016年，华谊兄弟的总部从北京朝阳门的丰联广场搬到了亮马桥的昆仑公寓。

　　丰联广场紧邻着外交部和一众大型国企，位置优越却总有些严肃和陈旧，使馆和各类高级餐厅林立的亮马桥则截然不同，国际化和时尚气息扑面而来。华谊兄弟四个字挂在大楼外墙最醒目的位置，这栋楼的一层还有一家走高端路线的华谊兄弟影院，刚开业时的观影票价高达680元。

　　一位曾经在华谊工作过的员工表示，不明白为什么媒体总是在唱衰华谊，“虽然不如最好的时期了，但活得还行吧”。

　　作为民营电影公司，华谊很早就在业内建立了统治地位。

　　根据2009年招股说明书披露的数据，2006年~2008年间，国产电影票房排名前十名的票房收入中，华谊在电影市场的份额占到了15.57%，仅次于中影集团。《功夫》《天下无贼》《集结号》《非诚勿扰》等一系列脍炙人口的商业片背后都有华谊的身影。

　　但当电影行业进入飞速发展期后，华谊的市场地位却逐渐暗淡。根据上海交大管理学院教授李杰的一份研究案例，2012年和2013年，华谊的电影发行份额达10%、12.5%，仅次于中影和华夏，在2014年下跌至第八位，市场份额仅有2%，落后于光线、博纳、万达等公司。

　　但作为在推动中国电影事业发展中起到关键作用的一家公司，“活得还行”的华谊，明显不符合大众与市场对它的期待。

　　电影产业投资风险很高，在一位从业者看来，“即便是高投资、全明星，也不能保证一定回本。”这种情形，华谊不会太陌生，冯小刚的《1942》和葛优、章子怡出演的《罗曼蒂克消亡史》，都遇到了叫好不叫座的局面。王中磊2018年接受“娱乐资本论”采访时坦言，2014年、2015年时有点看不懂市场了，“电影突然变成了攒局的方式，可能一部畅销书，一些大牌资源汇合在一起就容易卖座”。

　　相比于抓住捉摸不定的观众口味，布局全产业链，对行业进行纵向整合便成了降低风险的有效途径。要么掌握着作为消费终端的影院，打通电影的发行，比如万达，在全国拥有495家影院和4383块银幕。要么掌握着能影响排片的在线票务平台，后者提供的影片相关数据指标和票补，可以对影院排片产生影响，比如掌握着猫眼66.85%股份的光线。

　　在对行业的垂直整合上，华谊却有些掉队。来自艺恩的数据显示，华谊兄弟目前在全国拥有24家影院，221块银幕，在2017年的影院投资管理公司票房排名中以3.3亿元位列23，排名第一的万达电影，票房则是75亿元。

　　这种弱势也体现在具体的项目上，2016年，冯小刚因其执导的电影《我不是潘金莲》在万达旗下影院的排片不符合预期而与后者展开了一场激烈口水战。同年，华谊投资5000万美元左右的动画电影《摇滚藏獒》上映，这部电影豆瓣评分6.8分，略高于光线传媒同日上映的动画电影《大鱼海棠》（6.6分），但首日票房仅有349.4万元，远低于对方的7000万元。事后，华谊负责发行的高管被降职。

　　去电影化

　　面对电影业务的风险和不确定性，华谊并非毫无动作。

　　王中军曾在多个场合强调，华谊不只是一家电影公司，迪士尼才是榜样。最近几年，热衷艺术的王中军已经不把主要精力放在影视娱乐业务上，他更关注实景娱乐业务的发展。

　　这块业务主要依托于华谊的影视作品版权储备，结合地方特色文化打造影视文旅实景项目，来自华谊的财报显示，截至2017年底，华谊已签约18个项目。苏州、长沙、南京、郑州四地的电影世界和电影小镇预计2018年将陆续开业。

　　不难看出，这是华谊向迪士尼前进的重要布局。对这块业务感兴趣的不只是华谊，光线、博纳、万达等公司也在积极地投资实景娱乐项目。但相比于迪士尼的乐园生意，国内的实景娱乐项目更像旅游地产。

　　电影公司大多时候与地产开发商合作，以IP授权的方式介入项目。王中军就曾多次表示，华谊是以轻资产的模式做实景娱乐，以现金和知识产权入股，依靠版权使用费、门票和游客消费的分成获得营收。目前来看，这块业务的营收在总营收中的占比还不高，低于10%。

　　支撑迪士尼主题乐园的关键是深入人心的系列电影IP和角色，相较之下，国内电影公司虽然也出品过兼具票房和人气的电影，但论其经典程度，与迪士尼还有不小的差距，这恐会导致这些实景项目的后续乏力。

　　位于海口市观澜湖的冯小刚电影公社，根据海口市政府及电影公社方的数据，2014年6月开业，开业一年接待的游客数即突破百万。2016年接待游客破200万，但2017年接待的游客只有230万人次，游客增速放缓非常明显。

　　在华谊去电影化的布局中，真正对公司的财务数据产生重要影响的还是游戏领域的投资。华谊兄弟曾先后投资过掌趣科技、银汉游戏和英雄互娱，并获得了巨大收益。

　　2010年6月，华谊以1.49亿元参股掌趣科技，获得其22%的股权，经过数次股权出售，共套现25亿元。2016年，华谊归属上市公司净利润为8.08亿元，通过出售掌趣科技的股份就取得了10.1亿元。