私募“出海”,各显神通!一文看懂私募大佬的全球藏宝图!(7)

管宇：之前没做过海外市场的，市场的差异性要特别注意，之前绝大多数的投资行为都是在国内发生的，实际上海外市场，包括美国市场和香港市场，游戏规则和国内是不一样的，容易犯的错误，在国内做了很长的投资，形成了一套自己的方法论，他把这个方法论直接应用到香港市场或是美国市场，这是比较危险的，这里面有很多的陷井存在。

我做一个对比，比如说香港市场和大陆市场，就像镜面的反射一样，国内市场的交易量80%是个人投资做的，这个市场因为有非常多的个人投资者存在，他们的认知能力和投资水平非常不专业，所以他有很多的行为偏差在里面，相互之间变成灵活博弈的游戏，大家希望在价格的短期波动里获得收益。但是在香港市场恰恰相反，香港市场是机构投资者主导的，基本上没有个人投资者，香港市场的市值是GDP的几倍，全球数得出名的机构投资者在香港都有分支机构，香港只有600万人，投资股票的就更少了。

个人投资者在市场中的主体是非常小的。你的认知能力比其他的投资者做得比较好，你有就可以在这个市场获得超额收益，这套东西用到香港的时候你就容易犯错误，因为你的对手已经改变了，我经常听到一个笑话，很多人前期自己把钱弄过去炒港股，本来想去香港割韭菜，没想到自己就是韭菜。香港市场有做空机制，国内是没有的。有做空机制和波动的形态会有不同的影响，这是需要大家考虑的，一开始对这个市场积累足够多的经验。

香港市场、海外市场有非常多的风险管理工具，国内基本上是没有的，或是形同虚设的，比如说个股的卖空机制、融资融倦，香港市场和美鉴定非常低，你很容易借到做个股的沟通。指数层面、指数期货、指数期权，对于你来管理风险其实是非常有利。

原来做到最后是调仓位，风险来了把仓位降低，每天想的问题是什么时候加仓，什么时候减从，通过减仓，把碑拓提高的时候再把它能掉，同时把你的Alpha能保留下来，有很多这样的工具可以使用，这个对于我们做海外投资要进一步学习。

主持人：谢谢管总，在国内可能赚到别人犯错的钱，在座不太容易了。我们再来问一下其他的几位嘉宾，我们知道在座的几个基金公司，他们大多数参与海外的市场，原来我们的投资模式比较单一，主要是股票多投，现在在未来全球化的配置过程中，是不是投资策略做一些调整？

赵乐峰：海外投资还是根据客户的属性做决定，我们在海外投资有好几块可一是求的差别，或是专注于带求资源和球信心市场，还有一些而专户。我经常讲苹果和橘子是不能比的，波动率不超过2%，策略上就不能配高风险的股票，依照他的波动率和行为去界定它的东西，我也访问，基本上告诉现场的贵宾们、投资者，一定要界定好你要什么东西，才能界定用什么策略符合你的东西，不能说我波动率2%，不能下跌2%，请问一下我敢配多少策略？股票策略也不去找波动率很低的股票，很难讲，除非是全股票型基金，相对报酬就不太一样，全球有新兴市场的，有港股的都有相对的报酬。绝对报酬策略来讲可能会配一些，还是根据客户的属性确定投资的策略。我们有专户、公募和子公司，管理规模大一些，如果海外投资的部分丢到我这边来看，我都会问客户要什么，波动率是多少，如果5%、10%我没法做，看你波动率我才能配资产、策略，我是这样看事情。

主持人：范总做美股和A股，未来投资策略上是否会做一些变化？

范海峰：水平有限，还是维持在最后的状态。

主持人：余总注重做A股市场，对于2018年A股市场投资机会，刚才几位分享了很多，您有没有要补充的？