苏宁阿里的七年之痒会如何影响零售行业?(7)

在引入阿里巴巴作为战略投资者的7年间,苏宁云商收入增长超1倍、GMV增长超1.5倍,也积累了相当丰厚的发展资源,基本面得到有效的改善,但公司市值却不及当年,估值也处于底部。与京东相比,苏宁当前的估值非常具有吸引力。

虽然苏宁在2011年为布局全渠道,经历了很长时间的转型阵痛期,但“士别三日,当刮目相看”,如今的苏宁正迎来最好时期,处于规模加速成长阶段,预计未来三年GMV复合增速将高达30%以上,成为当之无愧的零售龙头成长股。

与成长加速相对应,苏宁几年转型修炼的内功更是整体运营效率的快速提升。以存货周转为核心的经营效率已优于京东,苏宁实际经营现金流改善远优于报表数据。收入端规模增长将自然带来经营现金流持续改善,公司长期成长性具备自身造血基础。

这年头,哪家大公司不玩一把跨界呢?苏宁也不例外。苏宁以子公司形式独立运营苏宁金融和物流业务,并让其独立对外融资,现在,苏宁物流和金融业务的内涵价值已经开始具备客观尺度,对苏宁整体价值的增量也逐步有所反映。此外,苏宁旗下拥有30处总部及门店自有物业、持有的阿里巴巴&江苏银行股权等可供出售金融资产,这大幅增厚的“家底”正等待市场和投资者的进一步挖掘。

洪涛维持苏宁云商2017-2019年收入分别为1922/2508/3209亿元预测,对应归属净利润9.5/17.1/31.0 亿元(不含阿里股权投资收益),并维持“买入评级”。