美联储宣布下月开始缩表后，美元犹如被注射了兴奋剂，一度飙涨逾百点。然而细思极恐，美联储匆忙缩表背后的真正意图可能出乎意料，而且根据历史经验，即将启动的缩表也很可能不利于美元。

上周四美联储发布了一份鹰派声明，宣布将在下月开始缩表。声明公布后，美元一飞冲天，短线飙升逾百点并突破92.5关口。之所以会出现如此情况，是因为从理论上说，当美联储离开债券市场后，美债收益率将会上升，从而带来美元升值，投资者基于这种预期进行押注。不过，事实真的会顺着理论发展吗？历史给出的答案是否定的。

以史为鉴：缩表恐导致美债收益率下滑 不利好美元

在2010-2014年这段时间中，美联储资产负债表规模变化和美国十年期国债收益率的波动比较剧烈和频繁，因此可以作为观察二者关系的良好范例。从这段时间来看，国债收益率并不一定因为美联储购债规模缩小而走高，相反，更多的情况是二者在相近时间内同向波动。

这很可能是因为美联储的宽松政策为经济发展提供了支撑，而当他们实施缩表等紧缩政策时，美国国债收益率就会因为经济增长放缓和通胀不达预期而下降，而同样的因素也会导致美元下跌。虽说当时和现在资产负债表变化的规模不同，但有理由相信这一作用机制仍然存在，这意味着接下来缩表很可能成为美元的一个利空因素。