“VUCA时代”来临，消费投资将走向何方？(组图)

“VUCA时代”来临，消费投资将走向何方？(组图)

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编者按

大消费领域投资一直是机构投资的蓝海，尤其是在2020年疫情的催化下，消费投资火热，二级市场各种“毛”火爆，细分为酱油、榨菜、牛奶、火腿等龙头股在各个领域异军突起，成为各大基金的重磅股。一级市场同样火爆。在经历了连续几年的连续下滑后，2020年投资金额和数量将迎来反弹，2021年投资金额将高达1000亿元。

但去年下半年以来，消费投资大幅下滑，不少投资人甚至LP似乎对消费投资逐渐失去了信心。相关数据也显示，消费投资经历了一段冷淡期。面对疫情等多重不确定性，叠加的流量红利逐渐消退，消费和投资将何去何从？本期《对话投资人》系列，我们邀请到了华润资本高级副总经理兼首席投资官张天伟进行分享。

张天伟表示，当前全民消费确实面临着诸多不确定性和挑战，但消费赛道的风投依然拥有最多的机会。“未来消费赛道增长呈现三大驱动力，我们将坚定围绕产业战略持续布局。” 张天伟说道。

“VUCA时代”来临，低谷期确定再动

证券时报记者：“消费寒冬”是去年以来创投界投资消费领域的直观体验。相关统计数据也证明了这一点。消费领域的投资确实出现了数量和价值的大幅下降。你怎么看？观察和意见？

张天伟：我不完全认同“消费和投资进入寒冬”的说法，但我认同当前消费疲软的现象。一方面，经济增速放缓后，我们进入了平稳发展的新常态；另一方面，连续三年的疫情对我们的消费力和供应链造成了很大的冲击。此外，今年全球多国通货膨胀、地区战争等诸多不利因素，深刻影响了我们每个人的就业、收入和对未来的预期。因此，很多消费者都选择把自己的口袋掏的更紧一些。有什么小额投资推荐吗，消费行为变得更加谨慎。

华润资本高级副总经理兼首席投资官张天伟

从投资的角度来看，我们看到很多项目的估值预期都在逐渐走低。而只要我们把控好估值，留有足够的容错空间，即使被投企业后期遇到一些经营上的困难，我们的投资风险也是可控的。从这个角度来说，不管是经济增长还是经济下行，只要有项目可以投资，只要估值合理，风险可控，我们就可以投资。

大家都认为消费和投资遭遇了寒冬，出手更加谨慎。这时候，资金供应就会紧缺。作为买家，我们认为现在是一个很好的窗口期，应该在估值下调的时候把握机会。

证券时报记者：去年上半年之前，消费领域的投资非常狂热，估值被推得很高。不过从去年下半年开始，这条赛道就遇冷了。根据您的观察，目前这条赛道的项目估值有没有出现回调？

张天伟：过去一年，我觉得股市在调整估值方面做得很好。但在私募股权投资的一级市场，企业对估值的预期依然较高。一直都是这样。惯性。但现在投资者将不再像往年那样追逐高估值的趋势。因此，企业必须接受这种新环境，对估值进行理性调整。个人认为，虽然很多项目估值都出现了回调，但还没有完全调整好，很多创业者还停留在对估值的过高预期上。大家可能还需要一段时间才能逐渐回归现实。

对于投资人来说，前几年追高的时候，如果不投资或者慢慢投资，这个项目可能会消失，但即使今天不投资或者慢慢投资，也会出现更多的投资机会。我们现在正处于VUCA时代，即一个波动、不确定、复杂、模糊的时代。对于纯金融投资者来说，冷静思考和观察再出手是一个很好的策略。作为产业资本，华润资本的投资目的不是追求短期的财务回报，而是打造产业。因此，我们投资于行业的长期价值和公司的长期发展。今天是不是底部，不影响我们的投资。我们仍将基于战略考虑和合理价格，积极寻找好的目标和合作。

“深水区”的三大增长动力

证券时报记者：进入“深水区”后，消费赛道的投资增长逻辑是怎样的？

张天伟：虽然当前全民消费面临着很多不确定性和挑战，但我一直认为消费赛道是风险投资中机会最多的赛道。究其原因，一方面，中国家庭整体收入在逐步提高，大量中产阶级正在涌现；另一方面，90后、00后新生代开始成为当前的主流消费群体，将给消费带来结构性变化。，并带来了整个行业的变革。在这个转型过程中，我认为主要有三个驱动力：新渠道、技术创新和新消费群体。

在新渠道方面，电子商务、社交媒体、私域电商等渠道的出现，为消费品牌提供了更快捷、更便捷、更有效的传播渠道。过去几年，中国的新兴消费品牌几乎都带有电商基因。很多都是从电商起家，线上成名，逐渐走向线下，成长非常快。

在技??术创新方面，我们发现新产品、新功能、新品牌层出不穷。技术和创新刺激了我们的消费行业。比如华润投资的Oatly燕麦奶，在人类历史上从未出现过。随着科学技术的进步，开发出了这种符合当今人们对健康饮食追求的产品。这种产品进入市场，促进了我们这个时代消费品质的提升。

在新消费群体方面，统计数据显示，去年中国70%的消费增长来自90后、00后新生代。他们的消费需求也发生了变化，不仅满足了基本的物质需求，还增加了精神需求，甚至精神满足层面的消费超过了物质需求层面的消费，从而扩大了商品和服务的品类和特性。

证券时报记者：当流量红利、资本红利难以为继时，消费创业者何去何从？

张天伟：我觉得消费品创业者比较重要的有几点：第一，选择细分赛道。部分赛道处于爆发期有什么小额投资推荐吗，进入时相对容易成功。第二，要有新的设计、新的功能或者新的包装，也就是说要有创新。三是差异化竞争，要做到“与众不同”。第四，我们要有耐心。创业过程中会犯错误。做好犯错的准备，给错误留足空间，在错误中耐心学习成长。

产业板块周边投资看好餐桌产业链

证券时报记者：有一种观点认为，消费赛道的投资是有周期性的。在过去的周期中，喜茶、奈雪等独角兽品牌已经成长，但未来3-5年可能会开始另一个周期，目前还没有出现独角兽苗子，加上经济形势不明朗，品牌的成长正在成为越来越难了，你怎么看？

张天伟：我觉得追独角兽失败的概率很高，只有高风险才有高回报。追求独角兽不符合我们的投资理念。作为产业之都，我们会根据自己熟悉的赛道制定产业战略，并围绕这个战略进行投资。我们更看好餐桌行业。与汽车、能源等行业相比，这个行业周期性小，波动不会大，比较稳定。我们相信，在这个产业链中，有机会涌现出优秀的企业。餐桌行业也更适合华润。该领域的细分赛道，如休闲食品、植物蛋白、功能食品、营养品、冷鲜食品、调理食品、复合调味品等都在快速增长。我认为这些领域会出现一批优秀的公司。

证券时报记者：华润产业基金在大消费赛道上的布局是怎样的？

张天伟：在大消费领域，华润有几只基金，国内有润享联合基金、华润国研厦门消费基金、良润股权投资基金，海外有华润伟林、华创联合基金、亚洲食品成长基金华润资本肩负着孵化新兴产业、为集团培育新的经济增长点的使命。为此，我们正在加快布局“3+2”新产业，“3”是新材料、新消费、新地产业态，“2”是双碳双创。华润大消费产业基金细分赛道在酒类、超市、调味品、农产品、植物蛋白、休闲食品、调理食品、餐饮供应链、冷链物流、无人机、“国潮”消费。我们根据华润的产业板块和我们的战略定位，进行了相应的投资布局。