低油价困局下中国石油天然气集团公司资本平台腾笼换鸟溢价不高

低油价困局下中国石油天然气集团公司资本平台腾笼换鸟溢价不高

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在低油价的困境下，中国石油天然气集团公司（以下简称中石油）今年一季度利润总额降至-81.90亿元。面对主营业务的低迷中石油专属财产保险股份有限公司，它开始腾空出鸟的资本平台。

8月22日晚，*ST济柴披露了中石油金融板块借壳的初步方案。公告显示中石油专属财产保险股份有限公司，中石油将其金融业务资产无偿划转至全资子公司中石油资本。*ST济柴拟以重大资产置换、发行股份、支付现金的方式购买中石油资本100%股权并募集配套资金。*ST济柴目前是中石油旗下唯一一家上市装备制造公司。本次拟配售资产预计约700亿元至800亿元，而中油资本归属于母公司股东的净资产约530亿元；去年归属于母公司股东的净利润约为60亿元，

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强告诉记者，中国石油在金融领域上市的努力，主要是在正常低油价下，自身改革的深化和内部机制的理顺。金融板块上市后，应该会给中石油带来好处。利润更多，但与中石油庞大的主营业务相比，却微不足道。“但在特殊的经营条件下，每一笔利润都很重要。”

交易价格尚未敲定

本次转让范围包括中石油财务有限公司28%股权、昆仑银行77.10%股权、中石油资产管理有限公司100%股权（含昆仑82.18%股权）信托有限责任公司、山东国际信托有限责任公司25%股权）、昆仑金融租赁有限公司60%股权、中石油专属财产保险有限公司40%股权、昆仑保险经纪有限公司51%股权、中意财产保险股份有限公司51%股权、中意人寿保险股份有限公司50%股权、中银国际15.92%股权证券有限责任公司、银河基金管理有限公司12.50%股权、中债信用投资有限公司16.50%股权。

记者注意到，此次将在上市平台上架的资产可谓精良。昆仑金融平台由中石油金融、昆仑银行、昆仑信托、昆仑金融租赁、忠意人寿、忠意财险等机构组成，几乎都拥有全金融牌照。同时，中石油2015年年报显示，协鑫全年实现净利润10.68亿元。

方案还披露，上市公司拟将截至2016年5月31日经审计确认的全部资产和负债作为交换资产及中石油持有的中油资本100%股权的等值部分。回购资产由济柴总厂承担。

据披露，配售资产预计价值约700亿元至800亿元，中石油资本总资产约7700亿元，归属于母公司股东的净资产约530亿元元; 归属于母公司股东的净利润约为 2016年1-5月，中油资本归属于母公司股东的净利润约为30亿元。但*ST济柴也表示，交易价格尚未敲定。

金融板块为何“先上车”？

央企背景的全牌照金融管控平台是A股市场稀缺的投资标的。不过，林伯强表示，中石油进军金融业更多是为了助力其主营业务的发展。他认为，在石油市场上行时期，中石油的净利润在千亿左右，而金融板块相对于主营业务规模还不够大。金融板块更多的是帮助主业发展，节约成本。

中石油也面临融资成本增加的压力。根据中石油债券评级报告，2015年公司投资活动现金净流出2473.42亿元，同比下降33.22%；筹资活动前的现金流缺口增加。同期，公司筹资活动产生的现金流量净额为1028.84亿元，同比增长356.69%。“2015年，公司体验活动产生的现金流量净额大幅下降，与投资支出的差距加大，公司融资力度加大。”

在林伯强看来，中石油选择在这个节点借壳金融板块上市，更多的是在主业低迷时期深化自身改革，理顺内部机制，以提高中石油的整体效率和盈利能力。 . “金融板块上市确实会增加收益。在低油价的困境下，每一笔利润都很重要。”

他还坦言，在石油市场上行期间，中石油理顺行业关系的动力并不大，而低油价形势也是中石油深化改革的契机。2015年，中石油利润总额和净利润分别为824.69亿元和562.42亿元，同比分别下降52.44%和54.59%。2016年1-3月，公司实现营业收入4059.4亿元，利润总额-81.90亿元。

中石油管道资产已整合，为何会优先在金融板块上市？在林伯强看来，更多是因为金融板块相对于管道资产等板块来说规模较小，容易整合，所以“先上车”。他还透露，管道板块近期不宜上市。（每日经济新闻）