贷款市场报价利率传导效率受损(LoanPrimeRate)(图)

贷款市场报价利率传导效率受损(LoanPrimeRate)(图)

LPR 含义

Loan Prime Rate，商业银行（18家报价银行）根据银行向最优质客户提供的贷款利率计算得出的算术平均值。LPR是贷款市场的基准利率。一般贷款利率是在LPR的基础上形成的，等于LPR+风险溢价。2019年LPR改革后，其报价方式开始形成按照中期借贷便利（MLF）利率。加分范围主要考虑各银行自身资金成本、资金供求、风险溢价等因素，包括一年期和五年期两种。

LPR改革利率传导机制原因：货币价格型传导机制受阻。LPR本身存在的问题 LPR之前的问题及改革内容

LPR于2013年推出，旨在逐步替代贷款基准利率，使贷款利率完全市场化。

1.政策属性强，市场属性弱→参考贷款基准利率的形成改为1年期中期借贷便利（MLF）利率加点的形成；

2、中小银行参与度低→此前10家报价行均为全国性银行，现新增8家中小报价行；

3. 中长期贷款定价无法提供基准 → 以前只有一年的报价，现在推出了多种5年以上的期限。

我国利率传导效率受损

1.货币市场利率的变化可以传导至贷款利率

选取货币市场交易量最大的银行隔夜质押式回购利率（R001）作为货币市场利率的代理变量，银行一般贷款加权平均利率作为贷款利率的代理变量. 样本期为 2007.12 至 2019.09。格兰杰因果分析。R001在5%水平是一般贷款利率的格兰杰因，整体方程在1%水平显着，说明我国货币市场利率的变化可以传导至贷款利率。

2、货币市场利率对贷款利率的传导效率低

2017年货币政策收紧，R001上升78BP，贷款加权平均利率上升21BP。

2018年货币政策宽松，R001下降30BP，贷款加权平均利率反而上升。

2019年货币政策宽松，R001下降100BP，贷款加权平均利率仅下降20BP。

原因：一方面有风险溢价和期限溢价；另一方面，美国LPR=联邦基金利率+300BP，我国做不到。

我国利率传导效率受损的原因

一、发达国家市场化利率传导路径

央行政策利率→货币市场利率→债券市场利率（直接融资）

→ 存款市场利率 → 贷款市场利率（间接融资）

货币市场利率→债券市场利率：资产组合效应——考虑商业银行的组合配置。

货币市场利率和存款市场利率共同决定银行负债成本，进而决定贷款市场利率。

2. 需要满足的条件

存款负债和借款负债（同业负债）之间存在很强的替代；银行建立了完整的FTP（Funds Transfer Pricing，内部资金转移定价）。

成本加成定价模型（FTP）：贷款利率=资金成本（银行各项负债加权的利率）+风险成本+经营成本+合理利润

3、我国不符合这两个条件

监管机构对负债的结构性评估（维护金融体系的稳定）使得存款与同业负债的可替代性弱；在存贷款基准利率的控制下利率市场化对银行的意义，银行内部的FTP并不完善，存在“双轨制”，即有两条FTP曲线。一是资产负债部负责存贷款，以基准利率计价。这条路很大而且占主导地位；二是金融市场部负责金融市场交易，定价依据货币市场利率。

LPR改革的意义

1、新贷款利率与LPR挂钩利率市场化对银行的意义，LPR与MLF利率挂钩。MLF利率由央行市场化竞价（价格竞价）形成，设计具有灵活性（贷款基准利率）和稳定性（货币市场利率）。提高LPR市场化程度，淡化贷款基准利率影响，推动解决当前我国货币市场利率（市场化利率）与存贷款基准利率“双轨制”问题利率并存，推进贷款利率市场化改革。

2、通过构建新的利率传导路径，提高政策利率对贷款利率的传导效率【新LPR下的利率传导机制：跳过货币市场利率和存款市场利率，而央行政策利率直接传导至LPR，从而使贷款利率]，增加了利率目标的可控性，为货币政策调控从数量型向价格型转变创造了空间。（原因：因为M2作为中介对象的可控性和相关性正在下降）

3、货币市场基准利率的下降和隐性下限的消除，促进了实体经济融资成本的降低。