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宏观政策:经济延续6月份恢复发展态势但恢复基础不牢固

宏观政策适度强化。

据央视新闻联播报道，8月24日国务院常务会议指出，当前6月份经济继续复苏，但复苏基础并不稳固。要及时果断地实施政策，保持合理的政策规模，用好工具箱里的工具，夯实经济恢复发展的基础，不泛滥未来，不透支未来。

会议指出，在实施稳经济一揽子政策的同时，将连续实施19项政策，形成合力，促进经济企稳向好，保持在合理区间运行，争取最好的效果。主要包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000亿元以上专项债务余额限额。

记者从多方渠道获悉，7月中上旬，各地陆续上报政策性发展金融工具项目，国开行、农行投入大笔资金，其中农行900亿基建投资资金已全部投入；今年3.45万亿元。专项债券的发行将在6月前基本完成，支出将在8月底前完成。两者都面临着补充“子弹”的问题。国务院例会上调两项指标后，后续基建资金较为充裕，基建投资有望继续回暖。

国家统计局7月15日公布的数据显示，1-7月基础设施投资（不含电力、热力、燃气和水生产供应业）同比增长7.4%，增速加快0.3个百分点从一月到六月。

增加政策性开发金融工具额度超过3000亿元

政策性发展金融工具可以追溯到6月底。6月29日召开的国务院常务会议决定，利用政策性和发展性金融工具，通过发行金融债券募集资金3000亿元，补充新基建等重大项目资本金项目资本金与银行贷款，但不得超过全部资本金。50%的本金，或为专项债项目过桥本金。

我国自1996年起建立固定资产投资项目资本金制度。所谓项目资本金是指投资者认缴的投资项目投资总额中的出资额，是投资项目的非债权资本。，项目法人不承担该部分资金的利息和债务；出资比例依法享有所有者权益，其出资也可以转让，但不得以任何方式提取。由于政策性和发展性金融工具可用于项目资金，该工具也被市场称为“软贷款”，也称为基础设施投资基金。

据记者了解，今年在基金项目申报中，监管部门要求申报项目资金不得低于项目总投资的20%，累计安排资金占比不超过项目资金的50%。此外，扣除各项中央财政资金、专项债券和项目资本金后，地方政府和项目单位的出资比例不得低于项目投资总额的5%。

南方某市发改系统相关人士解释，如果一个项目总投资2亿元，那么资本金需要4000万元，当地政府和项目单位需要至少贡献1000万元。假设该项目此前已获得2000万资金，目前缺口为2000万，但只有500万资金可以申报为项目资金，即（2000万-1000万）*50%。

国开行7月22日披露，在获得银保监会批准后，国开行尽快完成了基金（国开基础设施基金有限公司）的注册设立，并实现了首支两个项目。农业发展银行方面，7月20日，农业发展基础设施基金有限公司正式成立。7月21日，农业发展银行成功投资5亿元全国首单农业发展基础设施基金，支持重庆市云阳县抽水蓄能电站项目建设。

农发银行近日披露，截至8月20日凌晨，农发基础设施基金900亿元已全部完成投资，支持市政及工业园区基础设施、交通基础设施、农业等领域500多个项目。农村基础设施和能源基础设施。一、未来将面临补“弹”的问题。例会增资3000亿后，基础投资资金总额将达到6000亿。

7月21日召开的全国人大常委会指出，政策性开发性金融工具等工作要依法合规开展，强化激励，不进行地方分割。项目越成熟，支持力度越大。引导商业银行相应提供配套融资，及时发放政策性银行新授信额度。

根据国家常委会最新要求，可形成政策性开发性金融工具+政策性银行贷款/商业银行贷款的融资模式，发挥杠杆作用。商业银行配套融资也落地。工商银行披露，截至8月中旬，工商银行已完成对5个省、8个涉及基础设施基金投资项目的贷款审批近370亿元，累计实现配套融资超过26亿元。

光大银行8月23日披露，光大银行（601818）合肥分行成功发放池州港五沙港区码头项目首笔360万元配套贷款，成为首家支持国家重大基础设施建设的全国性股份制商业银行项目。融资。

例如，如果资本金比例为20%，基建投资基金作为资本金的比例不超过50%，那么6000亿基建投资基金可杠杆化的理论投资规模为1.5万亿，将对基建形成支撑。投资。

用好超5000亿元专项债余额限额

21世纪经济报道此前独家报道，6月底，监管部门通知地方政府，要求申请2022年第三批地方政府专项债券项目。专项债在带动有效投资扩大，有效稳定宏观经济市场。根据监管要求，这批申报项目可在现有交通基础设施、能源、保障性安居工程等九大领域的基础上，将新基建和新能源项目纳入申报范围。

国家发改委固定资产投资司司长罗国三在8月16日国家发改委8月新闻发布会上表示，近期我们组织了第三批专项债券项目的地方申报工作，并已现在筛选并准备了一份项目清单以供反馈。在地方一级，也将副本发送至财政部、中国人民银行和国家审计署。

考虑到今年3.45万亿项目建设专项债额度已基本发放完毕，新一批专项债项目仍需与额度相匹配。目前，这个数额主要来自库存限制。

中央政治局7月28日召开的会议指出，地方政府要用好地方政府专项债券资金项目资本金与银行贷款，支持地方政府用足用好专项债务限额。近日，进一步明确地方专项债本期余额尚未达到债权上限。要依法盘活债务限额空间，用好已发行地方专项债。

财政部数据显示，截至2021年底，地方政府专项债限额18.2万亿元，余额16.7万亿元。两者之间还有1.5万亿元的空间。这个“空间”并不是均匀分布在不同的地方。北京和上海的地方较多，其次是江苏、河南、河北、福建、山东、广东等省。

全国人大常委会8月24日指出，应依法动用5000亿元以上的专项债务余额限额，低于1.5万亿元的规模。原因可能是：一方面是未来风险化解的空间，如在建县试点化解隐性债务或全区试点无隐性债务；二是近年来大规模发行专项债券后，法定负债率明显上升。上升。

8月19日，财政部有关部门负责人表示，下一步财政部将坚决贯彻落实中央政治局会议精神，指导各地做好运用政府专项债券资金，充分利用近期地方政府债券发行规模较小的窗口期。完成2022年新增专项债券发行工作的落实。加快专项债券资金使用，按照“零容忍”要求，督促地方政府加快专项债券项目管理，切实防范专项债券风险。

同时，研究指导地方政府用足专项债务限额，依法盘活债务限额空间，发挥有效投资作用。

记者从金融系统多位人士处获悉，地方债权存量限额已获全国人大及其常委会批准，无需再次批准，经财政部批准后方可使用财政厅和省政府。

但是，后续使用额度和余额空间发行债券至少需要两个必要的程序。首先，财政部将对第三批专项债券项目进行审核，因为只有财政部和发改委两个部门批准的项目才能发行专项债券。二是省人大常委会审议通过了有关预算调整方案。发行专项债券将增加当年财政收支规模，需报省人大常委会批准。

中泰证券首席固收分析师周跃表示，经过今年的预算和财政推进，后续政策空间成为市场关注的焦点。结合7月份政治局会议的政策声明和近期主要经济省份的经济座谈会，总体层面的增量政策可能没有预期的那么强劲。政策性开发性金融工具和配套信贷的投放有望起到支撑和对冲的作用。

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