美国税改通过，为什么黄金跌了？(2)

　　在减税政策的刺激下，其他资产类别的投资收益也将对黄金形成挤出效应。黄金作为一个特殊的资产类别，其本身并不随着时间而产生投资价值。在经济低迷或者动荡期，黄金作为避险工具常常受到人们的追捧。而未来美国税收准测从属人原则修改为属地原则，将刺激美国本土和全球企业更多在美国投资，有可能提升股票、债券、房地产等其他资产类别的投资收益。一旦全球经济回暖，黄金就很难再带来超额回报。今年美股数十次创出历史新高，债券收益率逐步上升，美国房地产恢复甚至超过经济危机前的高点。对于一般投资者来说，很容易找到比黄金收益率更高的资产类别。

　　近期有利金价上涨的宏观因素也有，比如在税改法案通过参议院前后，川普总统的通俄门调查也有了一些实质性进展。实权派人物，前白宫国家安全顾问弗林将军选择向独立检察官穆勒认罪，以换取减刑。他承认在调查中曾经向联邦调查局探员撒谎，并暗示川普总统的女婿库什纳曾指示他联系俄罗斯大使。这让很多投资者开始担心美国可能政局不稳，甚至出现总统被弹劾，川普无法完成其任期。黄金的避险属性很可能在这种情况下满足投资者的需求。

　　但是通俄门的调查仍然离对川普形成实质性伤害有很大距离，共和党也控制着国会。在美国历史上，还没有出现过一位总统被真正弹劾过。而且在目前这个阶段，通俄门与造成尼克松总统辞职的水门事件还有本质的不同。在那次事件中，他干涉司法程序，直接使用总统权力开除了独立检察官，完全失去了民心，不得不黯然下台。目前共和党仍然占据着国会。虽然其自由党团与总统在很多重大施政纲要上存在分歧，但还不至于放弃对其支持。

 

　　退一步来看，即使穆勒检察官真的发现了川普总统违法的实质性证据，他仍然可以选择辞职，由彭斯副总统继任。共和党仍然不至于失去政权，仍然有机会推进其小政府、大社会的政治理想，和包括减税、医疗、移民、贸易等方面的政治承诺。

　　美国货币政策中鲍威尔的主政和美国经济复苏动能的减弱也是短期有利金价的两个因素。很多投资者认为，当选鲍威尔很可能采取比较宽松的货币政策，并且对金融监管的态度要弱于前任。但问题是，美国总体货币政策是趋紧的，缩减美联储的资产负债表和升息是大方向。鲍威尔即使采用宽松政策，也只是为了应对经济复苏过程中遇到的阻碍，作用是短期和局部的。

　　总体来看，我们基本可以认为在中短期还不存在黄金的趋势性行情。除非由于地缘政治的影响，全球范围内发生战争或者恐怖袭击，在美国大规模减税的条件下，投资者应该尽量减少配置避险类资产，而选择加配与美元回流主题相关的风险类资产。