标普下调中国评级至A+ 对资本市场有何影响？(13)-随便找财经网

标普下调中国评级至A+ 对资本市场有何影响？(13)

评级可信度

　　在今年5月穆迪下调中国主权评级的报告中，穆迪降低中国评级的主要理由考虑到中国政府的负债将继续增加。根据穆迪的预计，2018年中国政府的直接债务负担将逐渐占到GDP的40%，到2020年，中国政府债务将占GDP的45%。并且政府、家庭和非金融企业的经济范围内的债务将继续上升。

　　而昨日，标普下调中国主权评级的主要理由也是认为中国长时间的强劲债务增长增加了中国的经济和金融风险。

　　以穆迪为例，其主权信用评级的财政实力要素，主要分析政府财政的整体状况。财政实力分析的起点是相对债务负担和债务负担能力，同时，穆迪也会考虑政府债务的结构。违约国家的债务与GDP比率和债务负担水平通常非常高，最终无法偿还或减少债务。穆迪考虑长期债务趋势和因素影响这种趋势，同时也考虑或有负债和金融资产。

　　债务负担：（1）政府债务总额/GDP：这个比率是穆迪评估财政实力的起点，考虑了政府总债务，包括中央政府、地区政府以及地方政府的所有直接债务；（2）政府债务总额/政府收入：这个比例给出了一个政府实际收入基础上的偿债能力的粗略的指示，这一指标值高可能反映遗留的财政弱点和或有负债的实质化。

　　债务承受能力：（1）政府利息支出/政府收入：这一指标表明一个政府在其创收能力之内的偿债负担大小，反映了债权人是否要求风险溢价为政府赤字提供融资的意愿；（2）政府利息支出/GDP：这个指标主要分析国内生产总值满足政府债务偿还需求的能力，对财政收入的即时偿付能力影响更大。

　　按照国家统计局公布的数据，2016年我国政府债务的负债率，即债务余额/GDP为36.7%，低于欧盟60%的警戒线，风险总体可控。按照我们的测算，2016年中央政府债务余额11.98万亿，地方政府债务16.84万亿，政府负债率38.74%，和国家统计局公布的出入不大，如果按照每年在38%-39%的负债率水平，按照目前国债余额和地方政府债务余额测算的2017年政府负债率为39.17%，略有超过该区间。

　　首先，我们对穆迪关于中国政府负债率的测算的合理性做一个判断。穆迪预测2018年中国政府的直接债务负担将逐渐占到GDP的40%，同时穆迪还认为中国GDP增长率未来5年增长率或将降至5%。如果按照这个统计口径，中国2018年GDP将达到约83.21万亿，我们假设地方政府债务和中央政府债务按照去年的增速增长，2018年政府债务余额将达到约33万亿，政府负债率为39.78%，与穆迪估计的40%的政府负债非常接近。因此，如果假设成立，政府债务负债率的确将占GDP的40%。