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今年以来市场仍然延续了前两年的结构分化行情，只是市场追捧的方向有所不一样。此前受到市场热捧的各行各业的“茅”在今年出现了较大幅度的调整，估值向均值回归的引力开始显现；一些不受市场待见的低估值板块如钢铁、煤炭、公用事业、建筑装饰及建筑材料今年开始得到了市场的关注。在这种结构性高估的情况下，基金经理是如何配置产品的呢？最近半年报出来，我重点关注和梳理了基金的估值。
基金持仓最新估值：整体已经不再便宜
如果看今年半年报代表性基金的估值水平，目前基金经理持仓的估值水平已经不再便宜。我选取了市场上177只代表性基金产品，这些基金持仓今年半年报估值的中位数是44.26倍！
经常会听到基金经理说要降低对未来回报的预期，基金持仓整体偏高的估值能够很好的说明这一点。在经济增速及上市公司盈利增速并未发生明显变化的背景下，估值水平过高意味着对未来回报的透支。
持仓估值水平低于20倍的基金经理非常少。下图列出了这177只基金的持仓估值分布情况，可发现持仓估值水平在20倍以下的基金经理仅有13位，按照估值由低到高排序分别是曹名长、姜诚、邱杰、赵晓东、徐彦、伍璇、谭丽、鲍无可、陈一峰、丘栋荣、刚登峰、袁维德和莫海波。这些基金经理要不就是本身对估值容忍度很低，要么就是对组合进行了调仓换股增配了低估值板块。
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